시골의사의 주식투자란 무엇인가 1: 통찰 편

박경철

<b>박경철</b>

현직외과의사로본명보다‘시골의사'라는필명으로더많이알려진경제전문가다.의사로서병원이라는공간에서겪은사연을담아펴낸에세이《시골의사의아름다운동행1ㆍ2》에이어《시골의사의부자경제학》이베스트셀러가되면서쟁쟁한글쟁이들을제치고여러매체에서가장주목받는작가로선정되기도했다.작가이전에그는‘국내최고의기술적분석가’이자‘증권사직원들에게주식을가르치는외과의사’로유명했다.특히중앙일간지나유력잡지등에기고하는다양한주제의칼럼들은유려한필체와풍부한인문학적소양을바탕으로한통찰이돋보인다는평을듣고있다.투자이론에관한한최정상급전문가인그는1995년부터IMF전후까지의시장전망,1997년이동통신주에대한장외매집,1998년성장주시대의도래에대한확신,이후1999년12월마지막날모유명증권사이트에거품붕괴를예측한‘성장주와의이별’이라는장문의글을남긴것등으로세간의큰화제를불러모았다.또한2001년911테러직후에는MBN을통해“향후10년내에이가격에삼성전자를살수있는기회는다시오지않을것”이라며주가상승을강도높게주장했고,이어장밋빛증시전망이대세인2007년9월한국증시고점론을전망하고,상하이지수가6000포인트를돌파한시점에중국증시거품붕괴경고를해시장의주목을받았다.그는소위“전망을팔아먹지않는다.”는신념을고수하는거의유일한시장전문가다.이에따라2006년12월증권선물거래소(KRX)는‘증권선물거래소와국내증권사사장단’으로구성된‘증선클럽’을통해,“증권투자의올바른인식과새로운방향을제시했다.”며,사상처음으로외부인사인그에게‘올해의증권선물인상’을안겨줬다.외과의사외그는〈나라경제〉,〈KRX매거진〉을비롯한공공매체에서부터시사지,중앙일간지,경제전문지등에이르는민간매체까지자신의이름을달고기고하는고정칼럼이20개가넘는칼럼니스트이자대학과공공기관,기업등에한달30회넘게출강하는강연자이며,방문자500만명을넘긴인기블로거이다.그리고MBN‘경제나침반180도’진행자,경제전문지〈머니투데이〉전문위원,그외몇몇공익단체의임원과민간기업의사외이사,KBS‘TV책을말하다’자문위원및중앙일간지에서‘전면인터뷰’를진행하는준언론인의역할까지수행하고있다.

이책을펴내며_투자,기본지식을갖춘후시작하라
프롤로그_시장을알아야시장을이기수있다

1부주식시장의본질

chapter1시장의진짜얼굴은무엇인가
정직한시장은없다
예측불가능한시장
계량적분석이투자의정도는아니다
투자의통찰_진정한투자자는돈의흐름을읽는다

chapter2주식투자의본질은무엇인가
시장은살아있는유기체
모래성같은주식시장의자기조직화
달리는말에올라타야시장을이긴다
주식시장은대중심리가지배한다
불안전경쟁의딜레마,게임이론
투자의승률은누구에게나반반이다
개인투자자가실패하는필연적이유
투자의통찰_직접투자인가,간접투자인가

2부주식시장의이해

chapter3주식시장의역사는어떻게진화해왔는가
주식시장의태동,자본주의의흐름을바꾸다
주식시장과함께진화한이론들
제3의길,투자심리학
투자의통찰_새로운이데올로기의출현

chapter4주식시장의순환론
주식시장은끊임없이순환한다
경기순환이주식시장에미치는영향
주가시장은강세와약세를반복한다
경기순환과부의이동
투자의통찰_한국증시가희망적일수밖에없는이유

3부주식투자의통찰

chapter5누가시장을움직이는가
애널리스트와펀드매니저
시장을움직이는정책의힘
투자자를속이는매집의이면
주식시장의사짜와타짜
테마와루머사이에서길찾기
옥수수가격상승이증시에미치는영향
국제투기자금의흐름
투자의통찰_자원무기화대식량무기화

chapter6무엇으로투자를결정하는가
이익을극대화하는포트폴리오구성원칙
자산투자와자산배분에대한오해
판단력을흐리는이중잣대
금융시스템을위협하는전염성탐욕
자본은금리를따라움직인다
경기와금리를이해하고실물경제에대응하라
거래자와투자자를가르는위기대처자세
예측보다중요한것은대응이다
시세와의싸움에서이기는법
유동성조절이주식시장에미치는영향
적정가치와미래가치
미래가치는무엇으로평가하는가
투자의통찰_서브프라임모기지각본

chapter7가치주와성장주에대한논란을접어라
성장주,매혹적인함정
성장주투자란무엇인가
시장은가치와성장의영역을넘나드는시계추
성장주대가치주,의미없는이분법
투자의종합선물세트,신흥시장
투자의통찰_가치투자의함정

에필로그_낭만적인환상을버리고이성적인몰입을하라
참고도서
찾아보기

▶▶금융패러다임전환기,시골의사가전하는주식투자의통찰과혜안
부와투자에대한독특한해석으로화제가되었던《시골의사의부자경제학》의저자박경철이쓴본격주식투자서가드디어출간됐다.시골의사라는필명으로더유명한박경철이20여년에달하는자신의투자경험을집대성한《시골의사의주식투자란무엇인가》는고유가,식량위기,서브프라임등세계경제현상과금융위기를중장기적관점에서냉정하게진단하면서우리가맞고있는글로벌경제위기시대를통찰한다.
통찰편과분석편,두권으로나누어진이책은단순히종목찾는법을찍어주거나기술적분석의방법론을제시하지않는다.오히려주식시장이나경제현상의표면에감춰진정치?사회?경제적요인과역사를고찰하고,더불어대중들에게잘못알려진주식투자에대한오해와거짓을고발한다.이책은본격투자서인만큼초보투자자들이읽기녹록치않은것이사실이다.그럼에도저자는“이책에서다루고있는정도를이해한뒤에야비로소주식시장이라는위험한괴물을상대할수있는기본적인조건이갖추어진다.”고말한다.또한“바둑은아무리열심히배워도이창호나조훈현같은최강의고수가될수없음을알면서,주식시장에서는워렌버핏이될수있다고믿는다.”며,“직접투자든간접투자든간에시장에들어설때는최소한의준비가필요하다.”고경고한다.이책을통해우리나라주식시장의오늘과내일,현명한투자자가갖춰야할조건과자세에대한날카로운조언을구할수있을것이다.


▶▶시장에맞서려하지말고,시장의흐름에몸을맡겨라
주식시장은살아있는유기체와같다.끊임없이변화하고진화를거듭한다.시골의사는《시골의사의주식투자란무엇인가1》‘통찰편’에서,시장에맞서거나이기려하지말고,시장의흐름에몸을맡길것을권한다.여기서시장의흐름에몸을맡긴다는것은,경제흐름이나주식시장의판도를주관없이무비판적으로따라가라는말이아니다.시장의흐름에몸을맡긴다는것은시장을보는통찰력있는혜안과이성적인판단력을스스로갖추고,그것을통해시장의거시적인흐름을볼수있어야함을의미한다.그럴때야비로소시장에들어설때와나설때,주식을살때와팔때,발을담글때와뺄때를알수있다는것이다.즉자신만의통찰과혜안이생겼을때독수리의눈,사자의심장,숙녀의손길을지닌현명한투자자로서의조건을비로소갖추게되고,시장과함께진화의페달을밟을수있다는것이다.
좀더간략히정리하자면1권에서저자가중점으로다루고있는것은한마디로“주식시장이란이런것이다.”이다.이책을통해독자들은투자자가상대해야할주식시장이란것이어떻게생겼는지,그힘은어느정도이며,속성은어떤지를이해할수있을것이다.그리고우리가믿어왔던주식투자의상식들에대해문제를제기하며새로운통찰과분석을할수있는기회를제공한다.
다음2권‘분석편’(2008.10.20출간예정)은우리가어렴풋이알고있는시장을분석하고투자를하기위해필요한방법론에관한것을담았다.우리가맹신하는기술적분석의한계를제시하고,자신에게맞는투자전략을찾는것이중요함을강조한다.《부자경제학》이자산시장전반에대한이해를담고있다면,1권은그바탕위에서주식시장의본질을,2권은결론적으로투자를한다면“어떻게할까.”로이어지고있다.


▶▶시골의사가말하는주식투자,무엇이다른가!

시골의사는A부터Z까지다룬일반투자서와의동어반복은무의미한것이라말하며,시장을지배하는기존의관점과는사뭇다른자신의관점을제시하고있다.이책에서그동안읽었던적지않은양의전문도서와논문들,100년간시장을분석하고먼저공부했던사람들의이론과이야기,그리고시장을보는방법과기법에대한자신의해석과의견을강력하게피력한것.그가자신의언어로소리내어말한것중에서가장핵심적인메시지들을몇가지정리해보면다음과같다.


?투자는투기와달라야한다
세상의어느누구도“투자란이런것이다.”라는명확한해답을내놓기어렵다.이에대해시골의사는투자는분명투기와는달라야한다고말한다.그의말에따르면투자란‘잉여’를늘리려는행동이고,투기는‘결핍’을메우려는행동이다.그래서잉여의크기가기회의크기라면,결핍의크기는리스크의크기로연결된다.빚을내서투자를하면불안해지고,불안해지면그만큼이성적인판단을할수가없다.그러기에자신의기본적인삶을영위할수있을만큼의경제적여유가있을때여윳돈으로투자를해야비로소성공할수있다.개인투자자들은흔히주식투자로결핍을메우려는무모한시도를하는데,저자는‘개인투자자들이주식투자에실패하는이유’가바로여기있다고말한다.

?개인투자자가필연적으로실패할수밖에이유
시골의사는기본적으로개인투자자들이주식시장에뛰어드는것에반대한다.개인투자자는구조적으로든심리적으로든주식시장에서필연적으로실패할수밖에없기때문이다.기업의성질에대한이해를개인투자자가더잘하겠는가?아니면밥만먹으면기업을분석하는업종애널리스트가더나은판단을하겠는가?거기다개인은정보의질에서나양에서나입수속도에서나소외되게마련이다.결국이런부분들은개인투자자들의맹점이자약점이된다.또한이것이금융회사가살고투자자가죽는이유다.이에대해저자는그럼에도금융회사에게는없는,개인투자자들만이가진유연성과효율성으로시장에서살아남는길이있음을지적한다.1990년47세의나이로투자계에서은퇴한피터린치를예로들며,투자자가주식시장에서취해야할자세를얘기한다.피터린치는시장에들때와날때를알아서,가장좋은시기에운용을시작해가장좋은시기에시장을떠났다.그랬기에시장에서승자로남을수있었다.두번째로피터린치는은퇴를하면서“가족과함께지내고싶다.”고말했는데,이는그가가족을잊고살만큼주식시장에몰입했었음을반증하는것이다.그가했던것처럼실제로가족을만날수없을정도로투자에몰입해야만성공할수있는곳이바로주식시장이다.그러나보통의투자자들이나펀드매니저들이그정도로주식투자에몰입하기란현실적으로거의불가능하다.그리고그것이가능하다해도가족을버릴만큼주식투자에몰입해서얻고자하는것이과연무엇인지를저자는묻는다.

?개미투자자의수호신,개미투자자에게경고하다
그는개인투자자들에게준비가되어있지않으면주식시장에뛰어들지말것을권한다.직접투자든간접투자든투자자가시장에들어올때는최소한의준비를해야하는데,안타깝게도너무도많은투자자들이준비없이시장에들어서고있음을우려하는것이다.애써모은소중한자산을시장에맡기면서거의아무런준비도하지않는다는것은비상식적인일이다.투자란배우면서하는것이아니라자동차운전처럼최소한의능력을갖추어야시작할수있는것.따라서저자는이책에제시된내용을이해했다면이제야겨우주식투자의면허증을획득한것이라고말한다.

?절대불변의이론과원칙은없다
지금까지투자이론으로알려진것들은공식이없고정교한수식과화려한수사로이루어진교설(敎說)에지나지않는다고박경철은말한다.우리는투자의세계에서영원히공식을찾을수없으며,그중에서가장그럴듯하게포장된수사들이교범으로불리게될뿐이라는의미다.그렇기에투자이론,투자원리에대한맹신은그만큼위험하기도한것이다.투자모형은지속적으로바뀌며,그저변에는산업구조의변화와자본잉여수준의변동이깔려있다.이때문에우리가갖고있는투자모형은어제와오늘이달라야하고또내일은시장상황에맞게변화되어야한다.원칙적으로벤저민그레이엄이후가치투자라는개념이가장합리적인듯보이지만그렇게가치를주창하는투자자들이최종적으로승리를굳히지못하는이유가여기에있다.또한워렌버핏이승리를하는진짜이유는원칙을바탕으로,대응방식을유연하게바꾸는통찰에있음을기억해야한다.이에시골의사는2007년,2008년수많은투자자들을웃고울게한중국증시를바라보는관점에서도이같은유연성있는눈높이와원칙이필요함을강조한다.

?기술적분석에대한맹신을경계하라
기술적분석이론의가장큰맹점은바로지나간발자국으로다음발자국을예측한다는데있다.넓은들판에서누군가가걸어온발자국을보고다음발자국을예측한다는것은기본적으로불가능한일이다.그렇다고이책의저자가기술적분석을무조건부정하는것은아니다.독은잘쓰면약이될때도있지만대개는생명을위협하듯이,통계적인입장에기반을둔기술적분석의일반적인적용은대개독성이강하다고말한다.이에기술적분석은오로지‘도구’로서만활용할것을강권한다.그리고수많은기법과지표중에자신에게가장잘맞는도구를찾아내어사용할것을제안한다.세상에완전한기법은없다.‘워렌버핏의투자기법’이란그저버핏에게만완벽한기법일뿐이다.자기자금의운용성격과자신의투자성향을알고그에맞는전략을펴는것이어떤기법,어떤기술적분석보다중요하며,그러하기에투자자는자기자신을정말잘알아야한다고저자는주장한다.

?시장을예측한다는것은무의미하다,전망은모두사기다
이책은상당한지면을할애하여시장전망의무의미성에대해얘기한다.‘미스터마켓’이란별명답게주식시장은우리의지성과는다른체계로움직이고우리와는다른언어로말을하는살아있는유기체이기때문.시골의사는도저히예측불가능한시장이란존재에대해서‘전망’을거론하는것자체가사기라고일갈한다.그러면서지금까지전망이나예측을거론하는기자들의물음에답하는정도에그쳐왔지만,그나마도상당수가틀렸음을자복한다.2000년이전과는분명차별화되어있으며,시장이너무과도히나갔을때극단으로치달을때에만자신의확신을어필하는정도다.저자는시장전망이51퍼센트맞으면재벌이되는거라고말하는데,그의시장전망이맞았던확률을통계적으로50퍼센트수준이었다.지난해말다우지수1만선,상해지수2500선까지내려간다고경고하면서한국시장차별화가가능하다고했는데결과적으로틀렸다.

?주식시장의건강을걱정하는괴짜의사의투자서
경제전문가,시장분석가로명성을얻고있는시골의사는주류에반하는소신있는발언으로유명하다.2007년8월에는잘나가던중국시장의위험성을경고했고그전망은정확했다.그러나족집게같은시장전망이그의가치를대변하진않는다.그는“시장전망이맞을확률은50퍼센트밖에안된다.”고말하며,그가정말중요시여기는것은시장참여자로서일관된가치를시장에전달하는것이라고말한다.그일관된가치란“투기가아닌투자를해야한다는것”이다.세상의공진화를믿는그는모두가함께나아가는진보를책이라는형태를통해이루고싶어한다.저자와독자가함께발전하고서로문제를던지고고민하면서그것들을해결해나가는소통의방식이있을것이라고믿는것이다.

?글로벌경제위기,한국증시에희망은있는가
우리나라의투자여건은1970년대미국을너무나도닮아있다.초대형장치산업들은국가기간산업이라는이유로국가,사회,기업의논리가적절히배분되었고,기업의사회적책임이라는이슈는늘기업을제약하는족쇄로작용했다.하지만2차산업의시대를거치고,잉여자산이축적된지금은많은투자자들이적립식펀드와뮤추얼펀드에돈을쏟아붓고있으며,운용사들은투자자들의탐욕,즉단기간에최대한의이익을내줄수있는성과에목줄을매고있다.운용사들은연간,월간,분기별수익률을광고하고투자자들은1년단위로투자대상을옮기며수익률을따라다닌다.연기금은당분간규모가점점더커질것이고,법인이나학교들의잉여자산도새로운수익원을찾아증시로몰려들고있다.물론기업연금이나개인의보험시장도마찬가지다.그과정에서주주자본주의가성숙한다.운용사들의발언권은커질것이고,지금처럼대주주인재벌운영체제는주주들의압력을받아점차무력화될것이다.우리가이제막주주자본주의에들어선것은사실이다.설령재벌체제가유지된다고해도그들은소유구조의불완전성으로인해주주들의이익에배치되는일을할수없다.삼성전자가미래에셋에추파를던지는것도같은맥락이다.우리나라기업들은대대적인2차구조조정에직면해있다.주주자본주의가성숙할수록주주의이익과기업의구조조정이맞물리게되어있기때문이다.바로이점이우리시장이세계경기침체로파고를겪더라도장기적으로는황금기를맞을것이라고주장하는이유다.그러나문제는있다.2008년이후상당기간