기술주 투자 절대 원칙 : 월가의 전설적 테크 애널리스트 마크 마하니의 투자 수업

마크마하니

저자:마크마하니MarkMahaney

월가에서가장신뢰받는기술주전문애널리스트.월가최초로구글투자리포트를작성한분석가로도널리알려져있다.1998년부터모건스탠리,아메리칸테크놀로지리서치,시티은행,RBC캐피털마켓등에서인터넷·플랫폼·테크섹터분석을담당해왔다.

《인스티튜셔널인베스트》가선정하는‘최고의인터넷기업애널리스트순위’에지난15년간한해도빠짐없이포함되었으며,그중5년은1위를차지했다.이와함께《파이낸셜타임스》는그를최고의종목선정가로뽑았고,영미권의저명한금융전문매체《팁랭크》는1년간종목선정실적을따졌을때그가월가애널리스트중상위1%에포함된다고공표한바있다.

『기술주투자절대원칙』은인터넷·플랫폼기업들이막태동을시작하던1990년대부터지금까지,25년이상역동적인기술주시장에서수없이많은종목을마주하며깨달은교훈을담은그의첫책이다.시대를초월해적용할수있는10가지투자원칙을들려주는이책은독자들에게“기술주투자에관한역대최고의책”,“개별종목투자를다룬책중가장가치있는조언”이라는호응을얻으며아마존투자분야베스트셀러에올랐다.

현재에버코어ISI에서인터넷기업리서치책임자로재직중이다.CNBC,Fox비즈니스뉴스등에정기적으로출연해시황을전망하고다양한콘퍼런스에참여하고있다.



역자:이주영

이화여자대학교경제학과를졸업하고증권사에서투자및분석업무를담당했다.현재바른번역전문번역가로활동하고있으며옮긴책으로는『비열한시장과도마뱀의뇌』,『하워드막스투자와마켓사이클의법칙』,『슈퍼개미마인드』,『트러스트팩터』,『모든것이세일즈다』등이있다.이밖에《하버드비즈니스리뷰코리아》번역에도참여했다.

인트로|“오직기술주뿐이었다!”
시작하며|우리는기술주대세상승의한가운데를지나고있다

레슨1|종목선택의함정을피하라
너무복잡한사업을하는기업의주식―블루에이프런
가장중요한것을충족하지못하는기업의주식―줄릴리
지나치게확장하는기업의주식―그루폰

레슨2|펀더멘털과추세는완전히별개다
페이스북이자초한43퍼센트주가하락
주가조정은이탈한우량주를찾을최고의기회다
2019년의구글실적과여전히미스터리로남은것들
시가총액1조달러를달성한주식,왜32퍼센트나하락했을까

레슨3|때때로주가는펀더멘털과전혀상관없이움직인다
단기투자가엄청난기회를놓치는방식―스냅
10퍼센트하락과103퍼센트상승사이―추이
아무상관없는이벤트가주가를흔들때―우버

레슨4|‘20퍼센트의법칙’과‘2퍼센트의법칙’을기억하라
매출성장률과밸류에이션의상관관계
기술주투자자라면다르게생각해야한다
시장의기대를한몸에받던그주식은왜추락했을까―①이베이
시장의기대를한몸에받던그주식은왜추락했을까―②야후
시장의기대를한몸에받던그주식은왜추락했을까―③프라이스라인
넷플릭스주가가420배상승한이유
성장곡선증대계획과넷플릭스의밸류에이션변화
활짝열린‘틈’을찾아라
팬데믹효과를제외하고성장률을비교하는법
‘20퍼센트의법칙’에대한몇가지증거

레슨5|혁신은그대로숫자에반영된다
완전히새로운매출원이등장했을때―아마존
베팅에가까운혁신,추락하던주가를끌어올리다―넷플릭스
제품혁신이불러온136퍼센트주가상승―스티치픽스
혁신을대신할이벤트를놓치지마라―스포티파이
스포티파이vs판도라,승부를결정지은것들
10년동안지지부진했던‘실패한공모주’―트위터

레슨6|주가는결국사이즈가키운다
구글에는완전히새로운‘이것’이있었다
전세계마케팅자금의15퍼센트를흡수하는구글
매출250억달러달성,다음으로무엇을살펴봐야할까
‘1조달러’라는숫자가의미하는것
2004년4월29일,그리고2004년10월21일
기업이추산하는시장규모는합리적인수치인가―①우버
기업이추산하는시장규모는합리적인수치인가―②도어대시
기업이추산하는시장규모는합리적인수치인가―③스포티파이·프라이스라인
규모를확실히달성한기업vs그렇지못한기업

레슨7|투자자를위하는회사의주식을버려라
한때아마존을능가했던유통공룡
아마존이승리할수밖에없었던다섯가지이유
투자자우선인기업과고객우선인기업의장기적주가변동
투자자중심적인회사는형편없는투자를한다―그럽허브
피벗전환은주가를어떻게바꾸는가―질로
‘플라이휠’을보유한주식을찾아라

레슨8|사람을보면미래의주가가보인다
사상최고의수익률을낸기술주뒤에있었던것
창립자가직접이끄는기업은무엇이다를까
장기적인지향성을갖추고있는가
산업에대한탁월한비전이존재하는가
고객만족에대한집념이있는가
그밖에중요한특징들

레슨9|밸류에이션은종목선택의절대적기준이아니다
PER이높아도좋은주식일수있는경우
현재이익률이탄탄한기업에투자할때반드시던져야할질문
이익은적고PER은높은기업에투자할때필요한세가지질문
수익이나지않을때밸류에이션을따져보는방법
매출성장률은얼마나오랫동안지속가능한가
결국이익을낼수있는기업인가
미래의수익성을알아보는네가지테스트
‘정확성의함정’을주의하라

레슨10
레슨10|이탈한우량주를사냥하라,맹렬하게
‘이탈한주식’이의미하는것
5개월간43퍼센트하락한우량주
넷플릭스투자자가두번의이탈에서얻은것
우버는이탈한우량주가될수있을까
이탈한빅테크우량주들이가져다줬을수익률비교
그렇다면언제팔아야할까

요약
마치며|최근떠오른기술주관련이슈를되돌아보다
감사의말
찾아보기

‘월가실적상위1%기술주전문가’
‘《파이낸셜타임스》선정최고의종목선정가’
‘최초로구글투자리포트를작성한분석가’
마크마하니의25년투자인사이트최초공개

기술주전문애널리스트마크마하니는월가에서인터넷·플랫폼·테크섹터를논할때단연첫손에꼽히는전문가다.월가최초로구글투자리포트를작성한전문가로도알려져있는그는《인스티튜셔널인베스트》가선정하는‘최고의인터넷기업애널리스트순위’에지난15년간매해포함되었으며,그중5년은1위를차지한바있다.《파이낸셜타임스》는그를최고의종목선정가로뽑았고《팁랭크》는1년간종목선정실적을따졌을때그가월가애널리스트중상위1%에포함된다고공표하기도했다.

이런마하니의첫번째저서『기술주투자절대원칙』이드디어한국어판으로출간됐다.25년간역동적인기술주시장에서수없이많은종목을마주하며건져올린10가지투자원칙을들려주는이책은“기술주투자에관한역대최고의책”,“개별종목을다룬책중가장가치있는조언”이라는독자들의호응을얻으며아마존투자분야베스트셀러에올랐다.월가또한“미숙한개인투자자부터노련한기관투자자에이르기까지모두이책으로자신감을얻을것(캐시우드아크인베스트먼트CEO)”,“피터린치가마이클루이스를만난것같은재미와유익함을주는책(에드하이먼에버코어ISI회장)”등의뜨거운반응을보내며베테랑애널리스트의25년경험을담은이책에기대감을드러낸바있다.

상장가에서1,800배오른아마존,1,500배오른애플,
470배오른넷플릭스,51배오른구글…

사상최대상승장이펼쳐진기술주섹터,
수십,수백배로돌아올‘제2의아마존·구글’을찾는법

피터린치의명저『전설로떠나는월가의영웅』에처음등장해지금은널리알려진‘10배주식(ten-bagger)’이라는개념이있다.매수한가격에서10배이상상승해시장수익률을크게웃도는주식을의미한다.마크마하니는기술주섹터야말로역사상최대상승장이자10배주식이잔뜩숨어있는시장이라고강조한다.25년전,인터넷의출현으로시작된기술주섹터는나날이집약되는혁신과예상치못했던코로나19의등장으로초고속성장을거듭해왔다.2020년기준미국에는상장가대비최소10배이상오른기술주종목이23개에달했고,10년평균수익률을비교하면기술주시장(나스닥)의수익률은전체시장(S&P500)의2배에달한다.우량주들의성적은어떨까.2024년2월기준아마존은상장가대비1,800배,애플은1,500배,넷플릭스는470배,구글은51배,메타는12배상승했는데이는다른섹터에서는좀처럼보기힘든극적인수익률이다.제대로고르기만했다면기술주는진득하게함께한투자자에게커다란부를가져다준것이다.

그렇다면결국투자자에게남는것은한가지질문이다.“어떻게해야제2의아마존·구글·애플이될슈퍼우량주를골라낼것인가?”20여년전월가최초로구글투자리포트를작성했고상장초기부터아마존·넷플릭스등의매수를추천해온마하니는『기술주투자절대원칙』에서이물음에답이될10가지힌트를제시한다.종목선택의함정에빠지지않는완전히새로운사고방식부터시작해‘될만한싹’을알아보고적절한타이밍에낚아채는노하우에이르기까지,25년실무경험이담긴거장의종목선구안은불확실성으로가득한기술주시장에서가장구체적이고확실한인사이트를제공한다.

“기술주투자자라면다르게생각해야한다!”
‘20퍼센트의법칙’부터‘밸류에이션의함정’까지,
시대를초월한10가지기술주투자원칙과
25년간축적된풍부한개별주식사례분석

기술주에투자할때반드시기억해야할것은,다른종목과는완전히다르게생각하고접근해야한다는사실이다.장기적으로주가는펀더멘털이결정한다는사실은많은투자자들이알고있다.그렇다면기술주에있어그많은펀더멘털중무엇을눈여겨봐야하는걸까?매출?영업이익?현금흐름?시장점유율?이에대한답으로마하니는‘매출성장률’을꼽는다.일반적으로5년이상20%가넘는매출성장률을달성하는기업은단기전망에상관없이잠재적으로양호한수익률을가져다줄수있으며(20%퍼센트의법칙),실제로이런기업은S&P500전체종목중단2%에불과하다(2%의법칙).따라서만약다섯분기또는여섯분기연속20퍼센트이상매출성장률을달성하는테크기업이있다면이기업의주식은‘10배주식’이될확률이높다.

한편주식의적정가치를평가하는밸류에이션에대해저자는‘밸류에이션이종목선택의가장중요한기준이되어서는안된다’고단언한다.정확성을도출하는것이불가능하거나합리적이지않을때조차정확한답을내놓는맹점을지니기때문이다.예를들어,주가를주당순이익으로나눈PER은밸류에이션의주요지표로사용된다.대개PER이낮을수록주식이저평가되어있다고보고그값이낮은종목을찾곤하는데,PER값자체보다중요한것은현재의펀더멘털을고려한종합적판단이다.상당기간높은매출성장률을유지할수있는지,중요한투자때문에현재이익이크게감소하고있는지,장기적인영업이익률이현재보다더높아질것으로판단할근거가있는지등에따라PER50이넘는높은주식도충분히괜찮은주식이될수있다.

이처럼책곳곳에는기술주시장에서추세와펀더멘털에숨은의미,인터넷·플랫폼기업에서일어나는혁신과주가의실질적상관관계,기업이처한상황에따라세세하게나뉘는밸류에이션접근법,이탈한우량주의매수타이밍과적절한매도타이밍등시대를초월한10가지투자원칙이25년간축적된풍부한개별주식들의사례와함께담겨있다.그간어디에서도들을수없었던오직기술주에특화된투자레슨은,이제막투자를시작하는입문자는물론방향을잃은모든이에게든든한무기가되어줄것이다.

“이책은단순한투자기법에관한이야기가아니다!”
‘세상에서가장역동적인자본시장’미국기술주섹터의
30년역사와흐름,앞으로의향방을꿰뚫는역작

이책이지닌또하나의매력은단순한투자기법에관한조언이아닌,세상의혁신을이끌어온기업과주식을다룬생생한케이스스터디라는점에있다.저자는구글·아마존·넷플릭스·메타·스냅·우버·스포티파이·부킹닷컴·스티치픽스·질로·도어대시등다양한테크기업들의창업과기업공개,주가변동에얽힌이야기를흥미롭게풀어나가며매력적인기술주의세계로안내한다.‘가장역동적인자본시장’미국기술주섹터의30년역사와흐름을아우르는거장의분석을통해,독자들은성공적인기술주투자의법칙뿐만아니라지구상에서가장가치있는기업들의부상과그들의미래를흥미진진하게엿볼수있을것이다.