“슈퍼사이클의한가운데있는사람이오히려자신의위치를가장모른다.”
삼성전자·SK하이닉스폭등을만든메모리수요폭발!
과거PC가처음보급될때,스마트폰이등장할때반도체수요는폭발했다.그때는시장이단순한구조였지만오늘날의AI혁명은과거와다르다.EUV,HBM,첨단패키징,냉각,전력이라는다섯개의병목이동시에풀려야제대로된반도체칩이나온다.다섯개의톱니바퀴중하나만어긋나도전체가멈춘다.그래서‘이회사하나만사면끝’이라는단순한투자공식은더이상통하지않는다.
저자는물리학의슈퍼포지션(중첩)개념을빌려이번사이클의본질을설명한다.EUV,HBM,칩렛,하이브리드본딩기술은오랫동안성공과실패를모두내포한채중첩된상태로있다가,AI라는관측자가등장하자폭발적인존재감을드러냈다.코스피지수가9,000에육박할정도로폭등하는시장을만든것은삼성전자와SK하이닉스의메모리반도체실적이었다.당신은반도체슈퍼사이클시대를제대로파악하고있는가?이책은반도체슈퍼사이클의역사,기술,전망,주요회사들까지투자에필요한모든정보를담았다.
“기술은어떻게만들어지고,왜돈이되며,시장은무엇을반영했는가.”
뉴스한줄을투자정보로번역하는세가지질문
이책의뼈대는세가지질문이다.첫째,이칩은어떻게만들어지는가.트랜지스터가어떻게작동하는지그원리를외울필요는없다.어떤기술이왜산업의병목이되었는지구조만이해하면충분하다.둘째,이기술이왜돈이되는가.CAPEX,ASP,PER,가이던스같은지표를통해기술이기업의이익으로번역되는경로를본다.셋째,시장은이미무엇을반영했는가.“SK하이닉스,HBM3E양산본격화”라는호재에주가가오히려빠지는이유,공식발표가나오는시점이이미꼭대기근처인이유가이질문안에들어있다.세질문을순서대로던질줄알게되면“삼성,1.4나노양산성공”같은헤드라인앞에서물음표대신정확한투자판단을내리게된다.
3부에서는이프레임을사이클위에얹는다.저자가제시하는사이클판별의첫번째도구는차트가아니라자신의감정이다.국면은맞히는것이아니라관리하는것이라는이책의핵심메시지는반도체산업의최전선에서15년간실무를경험해온저자의결론이다.
2028년,사이클이변곡점을맞이한다!
정점이후,다음전쟁터를예측하는2024-2032슈퍼사이클투자지도
2018년ASML의EUV장비가양산라인에투입됐을때,그장비가5년뒤세계반도체지도를어떻게다시그릴지아무도몰랐다.EUV를도입해만든생산공정에서엔비디아H100이태어났고,그옆에SK하이닉스의HBM이붙어챗GPT의토대를만들었고,AI수요가TSMC의가동률을100%로끌어올렸다.EUV장비의수명은약10~12년이다.2028년은1세대EUV의교체가시작되고,2023~2024년에집행된AI인프라투자의감가상각이끝나며,미국반도체지원법으로지어진공장들이성적표를받는해다.즉슈퍼사이클의변곡점이될가능성이가장높은해인것이다.
이책은정점이후,다음병목이만들어낼거대한시장까지내다본다.병목은메모리에서HBM으로,HBM에서인터커넥트로,인터커넥트에서광학으로,그리고이제광학에서전력으로이동하고있다.메모리병목을해결할광학,AI데이터센터의전력수요가불러낼탄화규소·질화갈륨전력반도체,그리고다음사이클의씨앗인양자컴퓨팅까지차세대챔피언후보들을구조적으로짚는다.부록에는반도체·양자엘리트엔지니어와나눈인터뷰를실었다.현장의목소리는10년을내다보는안목을길러줄것이다.병목은해결되지않고,다만이동할뿐이다.이번메모리반도체슈퍼사이클을놓쳤다고해도,다음기회는얼마든지더있다는뜻이다.
책속으로
모든사이클에는시간표가있다.PC시대에는윈도우95부터닷컴버블까지,모바일시대에는아이폰출시부터클라우드성숙기까지가그역사였다.이번반도체슈퍼사이클의시간표는반도체생산의뼈대인EUV장비의수명이결정할것으로예상한다.2026년기준현역인EUV가본격가동된2024년부터차세대장비(High-NAEUV)로넘어가는2032년전후까지,약8년이이번사이클의기준축이다.2028년은사이클의한가운데를차지한다.
---〈프롤로그:전례없는반도체슈퍼사이클을목도하며〉중에서
반도체공정을8대로나누는분류는엔지니어의작업단위에맞춰진것이지,자본의흐름에맞춰진것이아니다.투자자가8대공정을외워봐야어느공정에서비용이많이드는지,어느공정에서수율이갈리는지,어느공정의병목이누구의매출이되는지는보이지않는다.반대로웨이퍼,노광,식각·증착·세정,패키징으로이어지는단계는부가가치가어디에쌓이고누구의이익으로흐르는지를따라가는지도다.알아야할것은공정의이름이아니라돈이머무는자리다.
---〈모래로만드는3천만원짜리AI칩〉중에서
4장에서다룰세숫자는칩크기,웨이퍼당개수,수율이다.이셋은반도체산업의거의모든갈등이응축되는지점이다.설계팀은더큰칩을원하고재무팀은더작은칩을원한다.영업팀은더비싼가격을원하고고객은더싼가격을원한다.엔지니어는더높은수율을원하고시장은더빠른출시를원한다.이모든갈등은결국‘300mm웨이퍼위에서몇개의반도체를만들어팔수있는가’라는질문으로수렴한다.반도체회사내부에서매일같이벌어지는토론을투자자의눈으로살펴보길바란다.
---〈웨이퍼위에서펼쳐지는반도체경제학〉중에서
SK하이닉스를단숨에세계적인반도체회사반열에올려놓은제품,바로HBM이다.간단한비유로HBM을이해할수있다.맛있는음식을파는식당을떠올려보자.요리사(GPU)의실력이아무리뛰어나도,주방보조(메모리)가재료를제때가져다주지못하면요리속도는느려진다.요리사가“양파줘!”하는데보조가창고를왕복하느라30초씩걸리면요리사는손을놓고기다려야한다.
AI도마찬가지다.엔비디아의GPU는초당수조번의연산을할수있다.그러나그연산에필요한데이터를메모리에서빠르게가져오지못하면GPU는놀게된다.
---〈HBM:AI열풍의초신성〉중에서
증권사리포트를펼치면다양한재무약어가쏟아진다.이숫자들은단순한재무데이터가아니라,산업의방향을압축한신호다.5장에서‘이기술이어떻게돈이되는가’라는두번째질문을제시했다.이장이그질문에답하는실전도구다.용어를외울필요는없으며,다만네가지만이해하면된다.네숫자는각각다른시간축을본다.가이던스는다음분기(미래),CAPEX는2~5년뒤의매출(더먼미래),ASP는지금이분기(현재),PER은시장의기대(현재의누적)를반영한다.여러시간축을섞어읽는감각이곧실적발표를해석하는감각이다.
---〈반도체회사실적읽는법〉중에서
앞서설명한6년을관통하는패턴을정리하면세가지다.첫째,주가는실적보다6~9개월먼저움직인다.2018년정점전에주가가먼저꺾였고,2022년바닥전에주가가먼저반등했다.실적을보고사면늦고실적을보고팔아도늦는다.둘째,이번엔다르다는말이나올때경계해야한다.2018년에도구조적성장이라고했고2024년에도AI가바꿨다고한다.이번이진짜다를수도있다.그러나역사는그말이나올때가대개사이클의중후반이었음을보여준다.셋째,새로운수요는사이클의형태를바꿀수있다.2023년AI의등장은메모리불황한가운데서HBM이라는전혀다른성장축을만들었다.사이클을읽되,사이클밖의변수도함께봐야한다.
---〈반도체사이클의역사〉중에서
구리가한계에부딪힌이유는물리법칙에서찾을수있다.전기로데이터를옮기려면저항을이겨야하고,저항은열이되고,열은전력소비가된다.전송거리가길어질수록,데이터전송속도가빨라질수록비용은폭발적으로커진다.광학은같은문제를완전히다른물리법칙으로푼다.
---〈광학,메모리병목을해결할묘수〉중에서
돈은기술보다먼저움직인다.그러나너무먼저움직인돈은결국제자리로되돌아온다.긴호흡으로기다리는자만이다음챔피언의등장을맞이한다.그래서필자가마지막으로강조하는도구는도표도아니고체크리스트도아니다.자기자신을아는차분한자세다.그자세가손에쥔도구를진짜내것으로만들어준다.
---〈투자자에게필요한덕목과자기이해〉중에서
