러셀내피어
글로벌주식시장의문제와대안을연구하는금융시장전략가이자금융역사가이며,글로벌투자연구포털ERIC의공동설립자다.30년이상투자사업에종사하면서기관투자가들에게자산배분에대한조언을해왔다.
법을전공한뒤여러나라의펀드를운용하는자산운용사베일리기포드에서투자경력을쌓았다.그후런던에서아시아주식투자를담당했으며,1995년에홍콩으로이주해1999년까지세계적인증권사CLSA의아시아전략가로활동했다.당시‘아시아최고의전략가’로손꼽히며높은평가를받았으며,에든버러대학교경영대학원에서‘금융시장의실제역사’라는투자교육과정을개설하여학생들을가르치기도했다.
그의대표작《베어마켓》은<월스트리트저널>에보도된기사7만건을분석해미국증시역사에서가장심각했던네번의침체장의모습을생생하게담고있다.1921년8월,1932년7월,1949년6월,1982년8월금융시장에서일어났던일들은오늘날금융시장의상황과유사한부분이많다.당시주가를흔든요인이었던전쟁,은행파산,Fed의통화정책,외환시장과채권시장의변화등에서증시의바닥을포착할신호와미래를가늠할지표를발견할수있다.
2005년미국에서출간된뒤세차례더개정됐으며,금융시장의역사를공부함으로써투자자들이침체장에서도최고의투자를할수있도록도움을주는바이블로자리잡았다.실제로2008년금융위기이후그해<주식투자연감>에‘올해의책’으로선정돼명저의가치를보여주었다.
추천의글
한국어판서문
4판서문
프롤로그
첫번째침체장1921년8월
1921년8월까지의시장
다우지수의움직임:1896~1921년
연방준비제도의등장:완전히새로운경기1
1921년시장의구조
1921년주식시장
1921년채권시장
침체장바닥에서:1921년여름
호재와침체장
물가안정과침체장
유동성과침체장
낙관론자와비관론자
채권시장과침체장
두번째침체장1932년7월
1932년7월까지의시장
다우지수의움직임:1921~1929년
연방준비제도:완전히새로운경기2
다우지수의움직임:1929~1932년
1932년시장의구조
1932년주식시장
1932년채권시장
침체장바닥에서:1932년여름
호재와침체장
물가안정과침체장
유동성과침체장
낙관론자와비관론자
채권시장과침체장
루스벨트와침체장
세번째침체장1949년6월
1949년6월까지의시장
다우지수의움직임:1932~1937년
다우지수의움직임:1937~1942년
다우지수의움직임:1942~1946년
다우지수의움직임:1946~1949년
1949년시장의구조
1949년주식시장
1949년채권시장
침체장바닥에서:1949년여름
호재와침체장
물가안정과침체장
유동성과침체장
낙관론자와비관론자
채권시장과침체장
네번째침체장1982년8월
1982년8월까지의시장
다우지수의움직임:1949~1968년
다우지수의움직임:1968~1982년
1982년시장의구조
1982년주식시장
1982년채권시장
침체장바닥에서:1982년여름
호재와침체장
물가안정과침체장
유동성과침체장
낙관론자와비관론자
채권시장과침체장
에필로그
감사의글
역사속시장의바닥에서
최고의수익률을잡을지표를찾아라
연준이금리를인상하고전쟁과외교관계로영향을받은주가는곤두박질친다.물가는안정되지않고하루가다르게현금을먹어치운다.바닥이어디인지알지모르고낙관론자와비관론자들의의견이갈린다.
이것이지금상황의이야기일까?30년전,50년전증시에서도이런일은있었다.시대의변화속에서많은일들이일어났지만침체장을겪는투자자들의반응은수십년전과지금이크게다르지않다.실제로러셀내피어역시한국어판서문에서“이책이출간된이후많은것들이변했지만여전히책의결론이던지는교훈은같다”라고말했다.
전쟁이부의이동계기였던1921년,기술혁신과할부금융이호황과불황을만든1932년,대공황때보다도주식의거래량이없었던1949년,인플레이션과스태그플레이션이바닥을만들었던1982년까지.이책은1890년대부터1980년대까지미국증시100년간의역사와네번의거대한침체장의민낯을보여준다.이를통해우리는지금겪고있는침체장이어느단계에있으며,반등할그때를대비해선행지표를알아두고,포트폴리오를어떻게조정하고무엇을공부해야하는지알수있다.
전쟁,대공황,은행파산,연준의정책
바닥을알려주는신호와
각침체장의모습에서배우는부의흐름
“내가이책에다른제목을붙인다면『나는어떻게걱정을멈추고침체장을사랑하는법을배웠을까?』정도가될것이다.침체장이란주가가낮아졌다는의미다.물건을파는것이아니라사는입장이라면소비자가저렴한가격을마다할리없다.마찬가지로투자자도싼가격을회피할이유가없다.침체장을피하면자산을보호할수있지만주식시장의장기실질수익률을고려할때침체장에서싸게사면훨씬더높은수익률로자산을늘릴수있다.”(본문41쪽참조)
그렇다면침체장에서바닥을알려주는신호로는어떤것이있을까?
●바닥임을알수있는신호들
-토빈의Q비율:예일대학교의토빈교수가만든토빈의Q비율에주목하라.기업의시장가치를기업의실질순자산으로나눈Q비율이0.3이하로떨어질때투자자들은최고의매수기회를노릴수있다.
-자동차판매량:대표적인선행지표로경기가침체되면가격이하락하고금리가낮아져구매비용이낮아지는데구매비용이낮아짐에따라수요가늘어난다.
-Fed의지속적인금리인하:Fed가지속적으로금리를인하한다면경기회복이진행되고있는것이아닌지살펴봐야한다.
-물가안정:전반적으로불안정하던상품가격이안정을찾는것이핵심신호다.특히구리가격이빠르게안정을찾았다.
-채권시장의회복:국채-회사채-주식순으로바닥을치고반등하며,1932년에는채권시장이바닥을치고회복을시작한지7개월뒤에주식시장이바닥을쳤다.1921년과1949년,1982년침체장때는주식시장이바닥을치기전에각각14개월,9개월,11개월앞서채권시장이바닥을치고회복세에들어섰다.
러셀내피어에따르면증시는순환한다.영원한침체도상승도없다.이순환의흐름을이해하는자만이거대한침체위기를피하고큰이익을잡을수있다.
●첫번째침체장_1921년8월_
:성장속도를기업이익이따라가지못하는시장
1921년에주식시장에서주식은투기적성향이강했고,기관투자가들은주식보다채권에훨씬더많은관심을가졌다.제1차세계대전을계기로주요국가들사이에서부의이동이이뤄졌다.당시주식시장에서날로중요성이커지던신성장산업은자동차이었지만철도회사는국유화된탓에제1차세계대전이후에나타난주가상승을따라가지못했다.기업들의이익은성장하고있었지만그보다더빠른경제성장속도를따라가지못해주가는정체됐다.
●두번째침체장_1932년7월
:할부금융이쏘아올린호황과은행파산이마무리한불황
1921년여름이지나고미국은대대적인기술혁신과할부금융을발판삼아역사상가장유명한호황장을맞이했다.미국의전기화는대대적인기술혁신,생산성과기업의이익을끌어올리며주가를상승시켰다.또한할부금융의도입으로소비자사회가시작됐다.기업들이창출한부의영향으로대중들도적극적으로증시에참여했다.이처럼차입자본을이용하면경기가빠르게상승하기도하지만그만큼위험이커지게된다.1,2차은행산업의위기로대폭락이시작됐다.은행들이회사채보유를꺼리면서회사채는더욱하락하고1931년3월미국에서시작된2차은행위기는유럽의은행위기까지심화됐다.주식시장의89%가폭락했다.
●세번째침체장_1949년6월
:대공황시대보다거래량이낮았던침체장
1930년대초의대공황과2차세계대전은투자자들의관심을주식장에서멀어지게만들었다.1949년여름에는살인적인더위마저겹쳐사람들이주식에전혀흥미를갖지못했다.1949년침체장은주식에대한투자자들의관심이최악의대공황때보다도낮아거래량이급격하게떨어졌다.
●네번째침체장_1982년8월
:인플레이션과의싸움,스태그플레이션의등장
1968년부터1982년까지침체장의주제는인플레이션과의싸움이었다.1973년4월〈WSJ〉에서저성장기조에서도물가가급격히오르는‘스태그플레이션’이라는단어가첫등장했다.1970년대내내투자자들은달러약세,채권시장약세,주식시장약세라는3중약세에시달렸다.앞서3번의침체장에서는디플레이션이멈추면서증시하락역시막을내렸다.그러나반면1980년대초침체장에서는인플레이션과의싸움으로침체장이이어졌다.
저마다침체장의모습들은다르지만바닥이자반등의신호는비슷하다.그리고투자자들은그신호를포착해반등의기회를잡는것이가장중요하다.이책에서는낮은주가평가,개선된기업이익,거래량증가,채권수익률하락,시장참여자들이시장을어떻게바라보는지관점등역사적으로시장의미래를가늠하는지표를차근차근알려주며침체장에서살아남는전략을담고있다.그밖에도우리는자동차를비롯한몇몇제품의수요가개선되는조짐,Fed가금리를인하하고,국채시장이강세를보일때등을놓쳐서는안된다.
증권가의통념을깨고
미국증시100년을분석한투자바이블의힘
“투자커뮤니티의명저,바닥에서치고올라가기위한쿠션이여기에있다!”
[파이낸셜타임스]
이책은침체장당시의기사나열이아니라말그대로침체장을해부하면서통념을부수는연구결과를보여준다.이는저자가금융시장의미래를예측할때여전히낡은수리적모델이쓰인다고안타까워하며다른길을보여주고자했기때문이다.그리하여동시대의의견을함께제공하며투자자들의심리를분석하고자한다.불확실한상황에서인간의판단이어떻게작용하는지,수많은시장참여자들의반응에따라시장가격이어떻게형성되는지볼수있을것이다.
흔히장기화된침체장에서악재가쏟아지고최악의상황이바닥이라고보는통념이있다.하지만저자의연구에따르면오히려호재가나타났을때를유의하라고한다.오랜하락에익숙해진인간의본성은호재에도소극적으로대응하기마련이고,우리는이것이바닥의신호임을눈치채지못하기도한다.
과거를기억하지못하는사람들은같은실수를반복하기마련이다.그래서홍진채라쿤자산운용대표의말처럼“하락장을공부하는것은우리의생존을좌우하는길”이기도하다.이책은곰(침체장)때문에한번이라도돈을잃은사람,침체장에서살아남을방법을고민하는이들의생존율을높일수있을것이다.1987년미국의‘블랙먼데이’와1997년아시아외환위기를예견했던원조닥터둠인마크파버역시“이책이금융시장을공부하는학생들에게투자의고전으로자리잡을것”이라고했다.수많은국내외투자가들이믿고추천하는책인만큼이책을통해하락장에서도살아남을투자전략을세울수있을것이다.
추천사
30년째이코노미스트일을하면서크게봤을때다섯번의장기파동을겪었다.1997년IMF외환위기,2001년‘9.11테러’및정보통신IT기술업계거품붕괴,2008년글로벌금융위기,2018년미중무역분쟁위기,그리고2022년우크라이나전쟁으로인한증시붕괴.마지막증시붕괴사건은지금도현재진행형이기에어떤명칭이붙을지는모르지만,역사에이름이남을폭락이었던것은분명하다.이처럼빈번하게찾아오는금융시장의붕괴로부터우리는어떻게자산을지키고키워나갈수있을까?이고민을하는이들에게이책은큰도움을줄것으로생각된다.
-홍춘욱(프리즘투자자문대표)
하락장을공부하는것은우리의생존을좌우한다.하락장은생각보다길고치명적이고예상치못한시기에찾아올수있다.그러나하락장에는상승장못지않게많은기회가있다.시장에심각한결함이있을때평소에사고싶지만비싸서사지못한‘귀한주식’을‘누추한가격’에살기회가생긴다.이책은대공황을비롯한대표적인약세장을말그대로‘해부’한다.일자별로낱낱이전개되는과정을따라가다보면마치시간여행을하는느낌이든다.경험은투자자에게가장중요한자산이다.이책과함께한여러분의생존가능성은한층높아졌다.
-홍진채(라쿤자산운용대표)
위기의역사를다룬책들은많다.그렇지만위기를겪고있는상황에서금융시장이어떻게반응을했고,시장참여자및언론이어떤반응을보였는지를생생히묘사하는책은드물다.지금의위기를현명하게극복하고자하는실전투자자들에게꼭필요한참고서다.
-오건영(신한은행WM사업부부부장)
역사적으로시장의가격이어떻게변해왔는지에대한지식과광범위한이해를습득하는것이야말로지금이순간펀드매니저와증권중개인이나기업의자산운용가등에게최고의투자가될것이라생각한다.아울러이책이수십년간에걸친금융시장의흐름을공부하는학생들에게투자의고전으로자리잡을것이라고믿어의심치않는다.
-마크파버(『내일의금맥』저자)
이책을기억하라.언젠가당신이엄청난돈을버는데도움이될것이다.러셀내피어는진지하고참을성있는투자자들을위해깊이있는책을썼다.
-휴슬론(영국투자회사슬론로빈슨설립자)
진심으로돈을벌고싶다면당신은남들이투자하지않을때투자할필요가있다.러셀내피어는정확하게이시기를폭넓게연구해투자자들에게도움이되는정보를주고있다.
-샌디네언(에든버러파트너스CEO)
과거에서교훈을배우려는사람들을위한,믿기어려울만큼탁월한자료의원천이다.
-제프화이트(스톡밴디트CEO)
역사적주가하락기들사이의비슷한점과다른점을명쾌하고설득력있게설명했다.주식투자에진지한투자자라면주식을공부할때필수적으로읽어야할책이다.
-빌스트롱(에퀴녹스파트너스와쿠로토펀드헤지펀드매니저)
투자역사의거대한흐름,특히시장이갑자기하락을멈추고다시상승하기시작하는이유를이해하고자하는모든사람이반드시읽어야할책이다.
-톰스티븐슨(펀드매니저이자〈데일리텔레그래프〉칼럼니스트)
놀라울정도로광범위하게연구되고분석한결과를명쾌하게쓴책!이책의결론은설득력있는만큼매우중요하다.
-빌제이미슨(〈더스코츠맨〉칼럼니스트)
주식시장에서어떤일이진행되는지투자자들이실제상황을판단할수있도록핵심적인조언을제공하고있다.이책은탁월한주식투자안내서다.
-야니스G,모스트러스(『국가의부상TheRiseoftheState』저자)