위안화의 역습 (기축통화 편입이 가져올 기회와 대응 전략)

윌리엄오버홀트

저자윌리엄오버홀트WilliamOverholt는홍콩펑글로벌인스티튜트(FungGlobalInstitute)의대표이자하버드대학교아시아센터의선임연구원.처음8년간은허드슨연구소에서미국방부,국가안전보장회의,NASA등의연구프로젝트를수행하였고비즈니스컨설팅회사에서근무하기도했다.그후21년동안홍콩뱅커스트러스트(BankersTrust)의투자은행연구팀대표,뱅크보스턴(BankBoston)싱가포르본사의리서치이사,홍콩노무라의아시아전략및경제대표를지냈다.
총6권의책을집필하였으며,대표저서로는《Asia,AmericaandtheTransformationofGeopolitics》(2008)과《TheRiseofChina》(1993)를들수있다.

■시작하는말-위안화의국제화로인한세계경제의변화

제1장국제통화로부상하는위안화
국제통화가되기위한조건|기업과위안화|위안화상품시장|준비통화|새로운통화질서

제2장역사가위안화에주는교훈
국제통화시스템전환의리스크|세계금융위기에서유로달러의역할|2008년,새로운국제통화제도의원년인가|시장수요와제도적지원|제도적타성과와해성사건|오프쇼어커런시와국제유동성|위안화부상에대한국제적반응|위안화의국제화|결론

제3장위안화부상의경제적·제도적기반
경제적기반|뜻밖의일|새로운성장엔진|자본계정자유화|제도의질|결론

제4장중국채권시장은위안화의국제화를뒷받침할수있는가
중국채권시장|국제적관점에서본중국국채시장|딜레마와대담한공공부채통합계획|국가보증채무증권|결론

제5장중국주식시장과금융시장의변화
성장중인중국주식시장|거대중국은행업시장의개방|결론

제6장위안화외환회전량의증가
시장이보다국제화된통화를수용할수있을까|위안화의외환유동성을결정짓는것은무엇일까|세분시장별위안화회전량증가의가능성|결론

제7장세계위안화거래네트워크의확산
위안화의국제적위상|여전히지배적인위안화역외센터,홍콩|세계적네트워크확산을노리는역외센터들|역외위안화센터의향후전망|결론

제8장국제화과정에있는위안화를이용하는기업
외환환전비용을감소시키기위한삼성의위안화이용|위안화를기업재무통화로사용하는알스톰|위안화무역결제시중국수입업체가얻는초과이익|결론

제9장준비통화로서의위안화
세계적관점|위안화보유의규모|변화의동인|위기동안의위안화교환|역내와역외접근권|역외대체상품|보수주의자의진로변경|앞으로의장애물|위안화의SDR편입|남아프리카공화국준비은행|자본계정개혁|결론

제10장앞으로의전망
정치의안정과변화|세계통화시스템의미래

■맺음말-위안화의부상이한국경제에미치는영향
■감사의말
■주
■참고문헌
■부록A-중국위안화금융통계와다른기관의예측
■부록B-용어해설

이책은

“미국은왜위안화의기축통화편입을막지못했나?”
중국과세계경제,금융시스템의미래에대한냉철한분석

★노벨경제학상수상자마이클스펜스·마이런S.숄즈강력추천!
★하버드대학교아시아센터수석연구원이밝히는위안화와세계경제의미래

준비통화로부상하고있는위안화의현재상황과앞으로의세계적인파급효과에대해구체적인분석을보여주는책.저명한세명의경제학자는역사적으로새로운통화가세계경제의주류로등장해온배경을설명하고미국의지배력약화와함께중국의위안화가통화시스템의계승자가되고있는이유를명확하게밝힌다.경제정책결정권자들과금융전문가들에게위안화가전세계경제에어떤기회를가져다주는지살펴볼수있는특급자료로써,중국정부가뒷받침하는새로운금융제도,다양한RMB비즈니스,세계금융시스템에서앞으로예상되는변화등을다룬다.
현재위안화시장은중국정부의자본시장규제완화에따라점점커져가고있으며,이윤창출기회가증가하면서전세계기업들의참여도확대되고있다.저자들은위안화의국제화가이뤄지려면해결해야할문제점들이많다고지적하지만,“결국에는위안화가글로벌통화가될것이며그에따라세계의통화체제가새롭게편성될것이다”라고주장한다.그리고이를뒷받침하는객관적인지표들을함께제시한다.
위안화의국제화로인해글로벌기업과세계각국들이얻을수있는이익과기회를분석하고있는이책은경제분야의전문가및기업가와투자자들뿐만아니라세계경제흐름을알고싶은사람모두에게중요한시사점을준다.

출판사리뷰

“미국의지배구조는21세기세계경제와맞지않는다!”
새로운국제통화시스템의출현이세계경제회복에미치는영향

100년전,미국의달러가불과10년남짓한시간안에파운드화를앞질러선두적인국제통화가될것이라예상한사람은아무도없었다.마찬가지로,지금누구도위안화가달러를제치고전세계금융시스템을이끌어나갈것이라생각하는사람은없다.그러나달러가부상했던역사적여정을돌이켜보면,위안화가최소한유로화를제치고제2의준비통화가될날은머지않았다.

―언제쯤위안화가달러를대체할것인가?
사실,이것은먼미래의일이고그리중요하지도않다.이미세계적으로결제통화,외국환거래기타주요기능에위안화(RMB)가채택되는경우가급속히늘어나는데다중국이뒷받침하는새로운금융기관이등장하면서세계의통화시스템에큰변화가생기고있다.SWIFT(국제은행간금융통신협회)에따르면,RMB는2014년말세계결제에서이용되는5대통화중하나가되었다.불과24개월전에13위였던것에비하면상당한상승세다.그에반해,준비통화로서의RMB이용은크게눈에띄지않으며정치적혹은재정적인대변동이없는한수십년동안은제한적으로이용되는수준이이어질것으로보인다.전세계외환보유액에서RMB계정의비율은1퍼센트에도미치지못한다.
“2020년이면이비율이2014년엔화점유율에필적할만한5퍼센트에도달하리라예상된다.”
현재50개국이상이RMB를준비통화로채택하면서중국에용기를주고있다.그렇지만보유액규모가작은데다그목적이주로중국과의무역에서오는리스크를헤징하고베이징의비위를맞추는데있다.

―미국의반대에도불구하고커져가는위안화의영향력
세계금융위기는미국달러(USD)에대한기존의확고한신뢰를무너뜨리는계기가됐다.USFed(연방준비은행)가국내금리를낮게유지하는데집중하면서결국신흥경제국이피해를입게되자중국중심의개발이광범위한지지를받기시작했기때문이다.
중국주도의AIIB(아시아인프라투자은행)에대한미국의반대는일본을제외한주요우방의지지를받지못했다.이는자기잇속만차리는미국의접근에대한세계의불만을반영하는것이다.미국은지배적인USD기반시스템을자국에유리하고다른나라에불리하게활용하고있다.그러나현재로서,USD가점하고있는입지는난공불락이다.USD만큼의유동성을제공할수있고,손상되긴했지만Fed만큼의신뢰를구축하고있는다른대안은없는실정이다.RMB의진입에도불구하고세계무역의80퍼센트는USD로표시되며결제의75퍼센트는USD를사용한다.
그럼에도불구하고저자들은위안화의영향력이갈수록커질것이라고확신한다.
“미국이세계금융지배구조에서중국의역할이커지는것에계속저항한다면(수년내에는일어날가능성이없지만)분열이나타날수있다.”
그러한가능성은(ⅰ)브레튼우드체제의개혁과해외금융위기를진정시키기위한Fed의스와프사용에대한의회의반대,(ⅱ)아시아금융위기이후미국이뒷받침한가혹한IMF정책에대한아시아의광범위한분노,(ⅲ)세계금융위기이후기존시스템에대한환멸,(ⅳ)미국의금융제재확산,(ⅴ)Fed의세계금융위기이후정책에대한신흥시장의반발등이있다.이처럼미국의여러정책과그것이야기한문제가USD와관련기관에대한신뢰와의존을조금씩갉아먹고있다.

―중국금융제도혁신에따른잠재적혜택
위안화국제화의주요한걸림돌중하나는금융제도의기초가부실하고정부의통제하에운영된다는것이다.반대로자본통제가자유화될때따라올잠재적인혜택은엄청나게많다.보험이나펀드관리와같은분야에서는특히더그렇다.예를들어,주로민간부문이보험을주도하는일본의경우보험료총액은GDP의20퍼센트다.반면중국의보험료총액은GDP의2퍼센트에못미친다.본토와홍콩이초기할당액3,000억위안의국가간펀드판매계획에합의하면서2015년들어중국의펀드관리부문역시빠르게개방되고있다.대중국펀드판매는현재홍콩의연간펀드매출의60퍼센트가넘는다.

―벌써위안화약세인가?
중국인민은행(PBOC)은2015년12월에USD에고정하던방식에서교역비중통화바스켓을기준으로연동하는새로운시스템으로전환한다고발표했다.덕분에중국의통화시장과주식시장은중국이나외국의관찰자나투자자들이예상했던것보다훨씬변동성이커졌다.그러자중국지도부는위안화가안정적인통화이며세계통화시스템내안정성의근원이라는것을보여주기로결심했다.자본통제가적은완전히시장결정적인통화가되는방향으로이동하기로마음을굳힌것이다.
통화관리가시장지향적인시스템으로바뀌면서위안화가치가떨어지자많은시장참가자들은이것을다른나라를희생시키면서중국의수출경쟁력을높이는조치로오해했다.중국이달러에묶인고정환율제에서교역상대국통화들로이루어진교역비중바스켓을기준으로삼는시스템으로옮겨가자가치가높아지는달러에비해자연히위안화가치는떨어졌다.이것은달러강세이지위안화약세가아니다.위안화는교역상대국의바스켓에비교했을때는위안화가치가안정적이고심지어는강세였기때문이다.

―위안화가한국경제에주는새로운기회
이러한과정이대한민국에는어떤영향을미칠까?한국의최대교역상대국인중국이경제적재조정을거치는동안한국에가장큰영향을주는것은경제의약화일것이다.삼성의휴대폰에서부터성형수술에이르기까지앞으로중국인들이한국으로부터사들이는모든것이경제가눈부시게성장하던과거보다감소한다.하지만속도만조금저하된자동차판매지표등에서알수있듯이중국인의전체소비는감소하지않을것이다.
중국의성장둔화는수년동안이어질것이고활기를찾기전까지는둔화의정도가더심해질수도있다.중국은최근1년사이에통화와재정정책에서힘을덜어내고있다.지금하고있는것처럼개혁을미룸으로써장기적인경제성장을희생하고단기적인성장을뒷받침하기로선택할정도이다.
중국의성장둔화와자본시장변동성에도불구하고위안화는세계통화시스템에서입지를더욱굳힐것이다.더구나중국자본계정은결국더자유화될것이다.한국의은행들은위안화관련은행상품을더개발해서중국과의거래와투자를촉진할것이다.중국을주요시장이나운영기반으로하는한국기업들은중국에서의상장이나중국내에서의위안화채권발행을고려할수있다.제조,서비스,부동산,금융상품에대한중국으로부터의외국인직접투자도늘어날것이다.동남아시아에서중앙아시아와러시아를걸쳐유럽에이르는인프라와공통표준을구축하는중국의‘일대일로’사업이한국기업에많은기회를만들어줄것이다.

―위안화를이용한삼성의효과적인비용절감
저자들은한국기업들이위안화의부상으로얻어지는새로운기회를적극적으로잡아야한다고역설한다.
“한국기업들은위안화자유화의매단계에서혜택을볼것이다.그중요한사례를들자면,삼성차이나가적절해보인다.”
삼성은하나의자회사에서다른자회사로자금이이동할때마다USD의중개를거치지않고많은자회사의RMB포지션을관리할수있게하는비교적작은자유화조치만으로도수백만달러의비용을절감했다.RMB국제화의기업사례로,기업이입는혜택을가장잘보여주고있다.
삼성은중국에서168억USD를투자했고12만3,998명을고용했다.2013년삼성차이나(SamsungChina)는939억USD의매출과432억USD의수출을기록했다(삼성차이나,2013).2013년3월,삼성차이나는중국이새로운규제완화정책의일환으로내놓은RMB결제상계서비스의첫고객이되었다.이정책이전에삼성차이나는환전수수료를네차례씩지불해야했다.과거의자본통제정책하에서는무역과투자에따른유입과유출이분리되어야했기때문이다.
RMB를재무통화로사용할수있게되자외환거래와이체수수료가50~80퍼센트감소했다.베이징에있는중국SAFE의보고에따르면삼성차이나는분기당2,000만RMB의비용절감효과를보았다.