현명한 투자자 : 벤저민 그레이엄 직접 쓴 마지막 개정판, 개정4판

벤저민그레이엄

벤저민그레이엄(1894~1976)은미국의투자자,경제학자,교수이다.영국런던,유대인가정에서태어난그는벤저민그로스바움BenjaminGrossbaum이란이름을얻었다.그가한살일때아버지의사업때문에가족이미국뉴욕시로이주했고아버지가일찍돌아가신후에집안이기울었지만시련을발판삼아학업에매진하여20세에컬럼비아대학교를차석으로졸업했다.
모교에서수학,영문학,철학세...

서문
1장투자와투기
2장투자와인플레이션
3장지난100년의주가흐름과현재의주가수준
4장일반투자자의포트폴리오전략:방어적투자
5장방어적투자자의주식투자
6장공격적투자자의포트폴리오전략:삼가야할투자
7장공격적투자자의포트폴리오전략:해볼만한투자
8장투자와시장변동성
9장펀드투자
10장투자조언
11장초보투자자의증권분석
12장주당순이익EPS
13장상장회사비교분석
14장방어적투자자의종목선정
15장공격적투자자의종목선정차례
16장전환증권과워런트
17장극단적인사례들
18장기업비교분석
19장배당정책
20장투자의핵심개념‘안전마진’
후기
부록
1.그레이엄-도드마을의탁월한투자자들/2.증권투자소득관련주요과세규정(1972)/3.주식투기의새로운양상/4.사례:애트나메인터넌스AetnaMaintenanceCo./5.샤론스틸을인수한NVF의세무회계/6.기술주투자/7.용어사전

《현명한투자자》는벤저민그레이엄의시대를초월한지혜가담긴책이다.그레이엄은이익의극대화가아니라손실의최소화를강조하면서,절대로손해보지않는투자원칙을전수한다.‘투자란철저한분석을기반으로,원금안전성과적정한수익을보장하는약속’이라고규정하는그레이엄은투자자가철저한‘가치투자’를통해손실을피하고장기적인투자전략의길로가도록이끈다.

그레이엄은‘첫째:절대손해보지말것.둘째:절대손해보지말것이라는원칙을절대잊지말것.’이원칙을기반으로가치투자를창안해냈다.그는주먹구구식으로감에의지해투자하거나소문을따라가는일이절대없었다.증권역사상처음으로기업의재무제표등수치를분석해투자를위한근거를만들어냈다.그리고1926년‘벤저민그레이엄조인트어카운트’라는회사를설립하고,자신의이론을실전에적용하기시작했다.그리고그과정에서엄청난돈을벌어투자의귀재가되었다.
그레이엄이전까지만해도주식은일정한규칙없이변동하는투기대상일뿐이었다.가능성이나소문에의지해투자하던시대에그레이엄의가치투자는혁명이었다.

‘가치투자’란한마디로기업의‘내재가치보다저렴한가격’에주식을사는것이다.
“가치투자는단순하다.기업의진정한가치를따져보라(내재가치),손해보지마라(안전마진).이두가지원칙만지키면된다.주가가내재가치보다싸면투자를두렵게만드는주변의소문은모두무시하고사라.반대로주가가내재가치보다높아져안전마진이사라지면주위에서아무리좋다고떠들어도팔아라.성공한투자자들은모두대중을따라가지않고과감하게반대방향으로갔다.”
이원칙만지킬수있다면,투자에성공할수있다는그레이엄은기업의내재가치를모른채가격상승의추이만을보고주식을사는것은망하는지름길이라고강조한다.이러한가치투자철학이바로‘안전마진’이다.
그레이엄의투자핵심개념은안전마진이다.3만파운드의하중을견딜수있는다리를건설한다고할때,실제로지탱할수있는무게는3만파운드일지라도1만파운드이하의트럭만지나가게하는것처럼투자에서도안전마진이필요하다는것이다.내재가치보다싸게산다면주식시장이하락을해도손해를보지않을수있다는것이다.따라서현명한투자자는기업의기본적인내재가치를추정할수있는지식을갖추어야한다.

또중요한것은“주식은큰폭으로상승한직후에사지말고큰폭으로하락한직후에팔지말라!”는것이다.
그레이엄이말하는‘현명한투자자’는참을성있고충실히연습하며배움을게을리하지않는투자자다.현명한투자자라면보유주식이별다른문제없이수익을창출하는한시장변동에일희일비하지않고저가매수고가매도의원칙을지켜야한다.그레이엄은투자가지능지수나학력의문제가아니라원칙과태도의문제라고강조한다.

그레이엄은1976년세상을떠났지만그의가치투자전략은절대적인진리로투자자들의마음속에남았다.특히워런버핏은“가치투자원칙은국경을초월해모든시장에적용되는것으로나는미국은물론그이외의국가에투자할때에도벤저민그레이엄의책《현명한투자자》에쓰인원칙을지킨다”고강조했다.그레이엄이남기고간가치투자는주식역사에지워지지않을거대한전략으로남을것이다.

책속으로

*이책을쓴목적은초보자도건전한투자전략을수립하고실행할수있도록안내하는것이다.따라서증권분석기법은많이다루지않고,주로투자원칙과투자태도를다룬다.그러나종목선정의핵심요소들을확실히파악할수있도록,뉴욕증권거래소상장종목에대한비교분석은많이할것이다.과거금융시장에서나타난패턴은수십년까지거슬러올라가면서자세히다룰것이다.현명하게투자하려면,과거다양한상황에서나타난주식과채권의패턴을잘파악하고있어야한다.이런패턴중일부는다시나타날수도있기때문이다.다음산타야나Santayana의유명한경고처럼월스트리트에잘들어맞는말도없다.“과거를기억하지못하는사람들은과거의잘못을되풀이할수밖에없다.”
_서문중에서

*건전한주식포트폴리오도평가액이오르내리는법이므로,투자자는평가액이대폭하락해도걱정하지말고,대폭상승해도흥분하지말아야한다.시장가격은편리한도구에불과하다는사실을항상기억하고,이용하든가무시해야한다.주가가상승했다는이유로매수해서도안되고,주가가하락했다는이유로매도해서도안된다.더쉽게말하자면,“주가가대폭상승한직후에는절대매수하지말고,주가가대폭하락한직후에는절대매도하지말라.”
_8장<투자와시장변동성>중에서

*안전마진개념과분산투자원칙은논리적으로밀접하게연결되어있다.둘사이에상관관계가있다는말이다.안전마진이있는종목에투자해도,개별종목에서는손실이발생할수있다.안전마진은이익가능성을손실가능성보다높여줄뿐이지,손실을방지해주지는못하기때문이다.그러나안전마진을갖춘종목의수가증가할수록,이익합계가손실합계를초과할가능성이더확실해진다.이것이바로보험영업의기본원리다.
분산투자는방어적투자를뒷받침하는확고한원칙이다.분산투자원칙을전반적으로수용하는투자자들은,그동반자인안전마진개념도함께수용하는셈이다.
_20장<투자의핵심개념안전마진>중에서

*가장사업처럼하는투자가가장현명한투자다.건전한원칙을지켜성공한유능한사업가들이,월스트리트에서투자할때에는건전한원칙을완전히무시하는사례가놀라울정도로많다.
일반투자자도야심을억제하고안전하게방어적투자에머물기만하면,자질이부족하더라도투자에성공할수있다.
_20장<투자의핵심개념안전마진>중에서