벤저민 그레이엄의 현명한 투자자 (개정판 | 양장본 Hardcover)

벤저민그레이엄

BenjaminGraham

가치투자의고전『증권분석』과『현명한투자자』를저술한가치투자의아버지(1894~1976)다.20세에컬럼비아대학교를졸업할때수학과,철학과,영어과교수직을제안받았지만거절하고월스트리트로진출하여,당시의증권분석가인‘통계전문가’로활동했다.이후투자회사를설립해서운영하면서대학강의등으로워렌버핏등수많은투자의대가를양성했다.증권분석은과학이자전문직이되어야한다고일관되게주장한그는CFA(국제재무분석사)라는전문직종을만들어냈으며,감(感)과내부정보에의존하면서투기를일삼던증권시장에‘과학적증권분석의틀’을도입하여증권투자를과학의반열에올려놓았다.

제이슨츠바이크의서문:벤저민그레이엄에대하여
네가지투자원칙
개정판서문
벤저민그레이엄의서문:이책을쓴목적
서문논평
현명한투자자가의미하는것/위대한투자자들의일곱가지덕목

1장투자와투기:현명한투자자가얻을수있는것들
투자와투기/방어적투자자가기대할수있는성과/공격적투자자가기대할수있는성과

1장논평
당신은투자자인가?/당신은투기꾼인가?/패자는말이없다/공짜돈/“내가뭐하냐고요?도무지모르겠어요”/밈주식/당신을노리는최악의적으로부터스스로를지키는법

2장투자자와인플레이션
인플레이션과기업이익/인플레이션에대비할수있는다른대안/결론

2장논평
공격할것인가?방어할것인가?/보험은공짜가아니다

3장주식시장100년,그리고1972년초의주가수준
1972년초주식시장/앞으로의추세

3장논평
당신이앉아있는자리가곧당신이일어설자리다/CAPE공포(CAPEFear)/잘못된장기투자신화/위험한장기투자/투자자는불확실성을싫어한다

4장방어적투자자를위한포트폴리오전략
채권과주식을통한자산배분의근본적인문제/채권종목선택/비전환우선주/다른형태의증권

4장논평
이건모의고사가아니다/더바람직한질문들/투자정책서작성의기본원칙/방어적투자와공격적투자/리밸런싱

5장방어적투자자를위한주식투자
주식투자의가치/주식포트폴리오구성규칙/성장주와방어적투자자/포트폴리오변경/정액분할매수/투자자의개인적특수성/‘위험’의개념에대한참고사항/‘대형주이고,인지도가높고,재무구조가건전’한기업

5장논평
게임화인가,도박화인가?/더빨리달릴수록,더뒤처진다/군중의지혜/군중의광기/거리에모인무리들/투자의‘잎벌레’가되어라

6장공격적투자자를위한포트폴리오전략:피해야할전략
비우량등급채권및우선주/해외국채/신규발행증권일반/신규발행보통주

6장논평
대체투자/밀어붙이는것은밀어내라/신용거래/SPAC열병/지름길은없다

7장공격적투자자를위한포트폴리오전략:해볼만한전략
주식운용/포뮬러기법에따른매매시점포착/성장주투자/공격적투자자에게추천하는세가지투자분야/내투자원칙의함의

7장논평
가상포트폴리오/살피면서기다리기/실수를기려라

8장투자와시장변동성
시장의등락을활용한투자결정/저점매수-고점매도/포뮬러플랜/투자자의포트폴리오에서발생하는가격변동/사업의가치와주식의가격/A&P의사례/요약/채권가격의변동성

8장논평
미스터마켓소개/개인대기관/미스터마켓이투자자를현혹시키는방법/미스터마켓은어떻게당신의마음을흔드는가/미스터마켓에게맞서기

9장펀드투자
전반적인펀드투자의성과/퍼포먼스펀드/폐쇄형펀드대개방형펀드/혼합형펀드

9장논평
펀드망상/‘평균’이평균이상일때/ETF,이상적이고탁월한펀드/ETF고르는법/ESG,과장된착한투자/수익을내는펀드,손해를보는투자자

10장투자조언
투자자문및은행신탁서비스/금융정보서비스/증권회사의조언/CFA자격증과애널리스트/증권회사활용법/투자은행/그밖의조언자들/요약

10장논평
수수료에눈이멀어숲을보지못하다/재무상담가를찾는법/올바른질문던지기

11장일반투자자의증권분석:일반적인접근방식
채권분석/주식분석/자본화계수에영향을미치는요인/성장주의자본화계수/산업분석/2단계평가프로세스

11장논평
친절한환경과사악한환경

12장주당순이익에서고려할사항
평균EPS의활용/과거성장률계산

12장논평
GAAP과비GAAP/비GAAP랜드에오신것을환영합니다/당신은마법을믿는가?/다시는이런짓을안하겠습니다…내년까지는요/수익축적

13장상장회사비교
네회사의전반적인현황

13장논평
네개회사가선택한길/여섯가지관점

14장방어적투자자를위한종목선정방법
다우지수에종목선정기준적용하기/공익기업투자전략/금융주투자전략/철도주투자전략/방어적투자자를위한선택기준

14장논평
마음속사기꾼과의싸움/나는최고의투자자야/나는통제하고있어/난처음부터알고있었어/당신안의사기꾼에게수갑채우기

15장공격적투자자를위한종목선정방법
그레이엄-뉴먼방식요약/비우량주/『S&P주식가이드』를통한종목선정/단일기준에의한종목선정/저평가종목/특수상황(‘워크아웃’)

15장논평
엉덩이투자법/먼저,거울을보라/저가매장의보물찾기/기회가두드리는문소리는위험처럼들린다/과잉반응/슈퍼주식의특징/무형자산의가치/투하자본수익률(ROIC)/자만하지말라/공격적투자자의긍정적면

16장전환증권과신주인수권
전환증권이보통주에미치는영향/보통주에서전환우선주로교체전략/신주인수권/추가해설

16장논평
옵션가격을프리미엄이라부르는근거/왜당신의브로커리지앱은옵션거래를끊임없이권할까/규칙도모른채도박하기/빠른거래,빠른손실/커버드콜의진실/옵션을선택해야할때

17장네가지극단적사례
펜센트럴사례/링-템코-보트사례/NVF의샤론스틸인수사례/AAA엔터프라이즈사례

17장논평
애초에없었다/팬데믹은영원하지않았다/언라이크어버진/뜨겁다가,차갑게식다/호랑이등에올라타기

18장기업비교분석방법
비교1:REI(상점,사무실,공장등)와REC(부동산투자,종합건설)
비교2:에어프로덕츠(산업및의료용가스등)와에어리덕션(산업용가스및장비,화학제품)
비교3:아메리칸홈프로덕츠(의약품,화장품,가정용품,사탕)와
아메리칸호스피탈서플라이(병원용품및장비유통및제조)
비교4:H&R블록(소득세서비스)과블루벨(작업복,유니폼등제조업체)
비교5:IFF(향료회사)와하비스터(트럭,농기계,건설기계제조사)
비교6:맥그로에디슨(공공유틸리티및장비,가정용품)과
맥그로-힐(도서,영화,교육시스템,잡지및신문출판사,정보서비스)
비교7:제너럴(대규모다각화복합기업)과프레스토(다양한전자제품,방위산업)
비교8:와이팅(차량유지관리장비)과윌콕스(소규모복합기업)/일반적인고려사항

18장논평

19장주주와경영진:배당정책
주주와배당정책/주식배당과주식분할

19장논평
내부자와외부자/자사주매입에대한허상/자사주매입에대한결론/‘성과’에대한보상

20장투자의핵심‘안전마진’
분산투자이론/투자와투기의기준/투자개념의확장/요약/후기

20장논평
안전마진은지불한가격이결정한다/당신이얻는것/시간과공간에걸쳐분산하라/초예측(Superforecasting)/언제팔것인가

후기
후기논평
부록1.그레이엄-도드마을의투자고수들
2.새로운주식투기동향
3.투자대상으로서의기술주
제이슨츠바이크의감사의말
색인
역자주
논평역자주

벤저민그레이엄은‘첫째,절대손해보지말것.둘째,절대손해보지말것이라는원칙을절대잊지말것.’이원칙을기반으로가치투자를창안해냈다.그레이엄이전까지만해도주식은일정한규칙없이변동하는투기대상일뿐이었다.가능성이나소문에의지해투자하던시대에그레이엄의가치투자는혁명이었다.그가강조하는‘가치투자’란한마디로기업의‘내재가치보다저렴한가격’에주식을사는것이다.

“가치투자는단순하다.기업의진정한가치를따져보라(내재가치),손해보지마라(안전마진).이두가지원칙만지키면된다.주가가내재가치보다싸면투자를두렵게만드는주변의소문은모두무시하고사라.반대로주가가내재가치보다높아져안전마진이사라지면주위에서아무리좋다고떠들어도팔아라.성공한투자자들은모두대중을따라가지않고과감하게반대방향으로갔다.”

이원칙만지킬수있다면,투자에성공할수있다는그레이엄은기업의내재가치를모른채가격상승의추이만을보고주식을사는것은망하는지름길이라고강조한다.이러한가치투자철학이바로‘안전마진’이다.내재가치보다싸게산다면주식시장이하락을해도손해를보지않을수있다는것이다.

이단순한이론은20세기위대한투자가워렌버핏의수익률을탄생시켰으며,지금까지도수많은고도의투자기법들을능가하면서투자가들을열광시키고있다.

그레이엄이말하는‘현명한투자자’는참을성있고충실히연습하며배움을게을리하지않는투자자다.자신의감정을통제할수있고독립적인사고력을갖춰야한다는것이다.
그레이엄은1976년세상을떠났지만그의가치투자전략은절대적인진리로투자자들의마음속에남았다.특히워렌버핏은“가치투자원칙은국경을초월해모든시장에적용되는것으로나는미국은물론그이외의국가에투자할때에도벤저민그레이엄의책《현명한투자자》에쓰인원칙을지킨다”고강조했다.그레이엄이남기고간가치투자는주식역사에지워지지않을거대한전략으로남을것이다.

《현명한투자자》개정판은그레이엄의불후의고전에제이슨츠바이크의탁월한해설이더해져그레이엄의원칙이오늘날에도얼마나유효한지를보여준다.최근의시장환경,유행과광기까지엮어넣어그어느때보다도현실적이고살아있는책으로만들었고현대적시각을부여하여한층업그레이드되었다.