가치투자의 비밀 : 버핏의 평생 파트너, 트위디 브라운의 절대 투자 원칙 (양장, 최신개정판)

크리스토퍼브라운

1969년에가치투자의명가‘트위디,브라운’에입사해이곳에서38년넘게펀드매니저로일했다.브라운은5명의이사가운데경력이가장오래된사실상의대표로그는회사경영을책임지는경영위원회위원이면서회사대표펀드의운용을담당하는‘트위디,브라운펀드’의사장으로활동했다.브라운은행동심리학과투자의사결정을주제로자주강연했으며하버드대학케네디스쿨의정부프로그램에서투자결정과행태재무와관련해교수자문위원회에서활동하기도했다.

감수자의글|이상건,미래에셋투자와연금센터장
감사의글
추천의글|로저로웬스타인
들어가며|당신은투자해야한다

1장가치투자의기본원칙

1.주식투자도쇼핑하듯하라
주식시장을이기는방법은이것뿐이다

2.할인판매중인주식은어떻게알수있을까?
내재가치에주목하라

3.절대로손해보지마라
투자의안전거리를지켜라

4.주가가이익에비해싼주식을사라
저PER가고수익을낳는다

5.기업이가진자산보다더싼주식을사라
위험없는최고의투자기회를잡는방법이다

2장황금같은가치주를찾아라

6.우당탕떨어지는주식
주가하락은양날의칼이다.나쁜점이있으면좋은점도있다

7.기업내부자가살때따라사라
기업을그들만큼잘아는사람들도없다

8.찾으라,그러면구할것이요
할인중인주식을어떻게찾을까?

9.‘싼게비지떡’인주식도있다
주가가왜싼지살펴보라

10.기업건강검진Ⅰ
투자실수를피하려면기업의기초체력을점검하라

11.기업건강검진Ⅱ
기업의기초체력이괜찮다면얼마나이익을내고있는지살펴보라

12.기업건강검진Ⅲ
16가지질문을통해기업의미래를가늠하라

3장해외로눈을돌려라

13.해외로눈을돌리면기회가두배로늘어난다
해외투자는위험을분산시킨다

14.로마에가면로마법을따르라
해외주식에투자하려면외국의회계기준을이해하라

15.해외투자의또다른변수,환율
환율로차익을얻으려는생각은버려라

16.선진국에투자하라
절대손해보지말라는원칙은해외투자에서도유효하다

4장시장에서승리하는법

17.투자는단거리달리기가아니라마라톤이다
중요한것은등락의타이밍이아니다.
항상주식시장에머물러있어야한다는것이다

18.매수후보유?정말?
주식과채권,어디에투자할것인가?

19.오직전문가만이할수있다면?
펀드매니저를어떻게선택할것인가?

20.짜릿한롤러코스터의유혹을뿌리친다
원칙을고수하는용기를가져라

21.세월이흐르면방법도변한다
그러나원칙은변하지않는다

역자후기

미국역사상가장탁월한투자자
벤저민그레이엄,워런버핏,윌터슐로스의파트너‘트위디브라운’
100년간다져진경험으로말하는투자원칙

주식투자자들에게필독입문서로꾸준히사랑받는『가치투자의비밀』.출간이래15년간스테디셀러로자리잡은이책의개정판이출간되었다.이번개정판에서는구판의내용을일부보완하고,읽기쉽도록디자인의완성도를높였다.13년간2,700%수익률을올린월가의전설피터린치,버크셔해서웨이주식을8달러에구입해9만달러에달하는수익을올린워런버핏.이들의공통점은가치투자를했다는것,그리고미국자산운용사트위디브라운의고객이었다는것이다.‘값이쌀때사서비싸게판다’는단순하지만확실한공식인가치투자.가치투자의살아있는역사인트위디브라운의대표크리스토퍼브라운은성공할수밖에없는투자원칙을이책에서소개한다.

피터린치같은일류투자자들을따라펀드에투자한고객들은모두큰이익을봤어야한다.하지만펀드고객중절반이상이오히려손해를보게된다.이런일이벌어지는이유는간단하다.수익률이제일좋을때투자하고수익률이나쁠때바로환매했기때문이다.개인투자자들만그런것은아니다.투자좀해봤다는자칭투자고수들도이런함정에빠지는일이부지기수다.주식투자의수익은90%가전체투자기간의2%동안발생한다.트위디브라운이100여년간투자경험을통해알아낸사실이다.그렇다면수익률이좋은시기에만시장에들어가있으면고수익을올릴수있을까?아쉽게도그렇지않다.저자는이렇게말한다.“제일나쁜것은시장의타이밍에따라투자할경우손실위험이잠재수익률의거의2배에달한다는점이다.”고수익을얻기위해저자가말하는원칙은두가지다.첫번째,주식투자도쇼핑하듯하라.중요한것은당신이주식을살때의가격이다.두번째,시장에최대한오래머물러라.이것이바로가치투자의핵심이다.

감으로하는투자는버려라!
수십년간검증된근거에의한투자방법론

주식시장의등락에마음이초조해지고흔들리는이유는무엇일까.자신만의투자전략과기준이명확하지않기때문이다.이책은이유없는감이아닌,상식적인근거로투자할수있도록기초지식을알려준다.1장‘가치투자의기본원칙’에서저자는‘쇼핑하듯투자하라’고말문을연다.이장에서는제목그대로실제가치보다싼주식을찾는가치투자의원칙을다룬다.가치투자자의눈으로투자를대하는사고방식과투자하기전에명심해야할점을강조한다.2장‘황금같은가치주를찾아라’는살만한가치주를고르는법,나쁜주식은솎아내는법을알려준다.특히2장12.기업건강검진의‘가치주를검증하는16개체크리스트’는“이것만으로도책을읽을만한가치가있다”며원고를미리읽어본투자자들이하나같이꼽았던부분이다.3장‘해외로눈을돌려라’는,유럽,일본등전세계주식을사러돌아다녔던경험자의조언이담겨있다.해외주식에직접투자하지는않더라도해외펀드에관심있는투자자들은꼭눈여겨보아야할장이다.4장‘시장에서승리하는법’은가치투자에성공하기위한마인드셋을이야기한다.이미투자를하는이들은이책에서자신이진짜돈버는투자를하고있는지점검할수있고,초보투자자는평생새길투자조언을얻을수있다.

가치투자의효과가시대를막론하고꾸준히검증됐는데왜가치투자를제대로하는사람은소수일까?『버블의기원』저자인로저로웬스타인은‘추천의글’에서이렇게말했다.“가치투자를활용하는사람들이왜이렇게적을까고민할필요가없다.많은사람들이조급해하며인내하지못하는덕분에소수를위한투자기회가만들어지기때문이다.”투자로만갑부가된워런버핏은단한번도그해의수익률1위를해본적이없다.인내심이야말로주식시장을이기는유일한길임을가치투자자들은스스로입증한다.투자의왕도는없다.하지만정도는있다.단순한종목추천이아닌투자의혜안을얻을수있는이책은,시장이혼란스러울수록투자의근본서로써더욱의미가깊다.

추천사

많이받는요청중하나가도서추천이다.이요청은사실난감한데,개인의투자성향과실력에따라읽어야할책이천차만별이기때문이다.그러나『가치투자의비밀』은꼭빼놓지않고거론하는도서이다.이미성공한투자자라면초심을되새길수있고,아예투자를처음접하는사람도부담없이집어들수있을만큼얇은책이기때문이다.그러면서도모든내용을담고있다.잘모르는사람은말을복잡하게하고,많이하기도하지만,『가치투자의비밀』은명료하다.투자의정수는‘그레이엄과도드마을’이래바뀐적이없다.더할것도뺄것도없는이책으로올바른투자를시작하기를권한다.
-김현준(더퍼블릭자산운용대표,『부자들은이런주식을삽니다』저자)

『가치투자의비밀』은가치투자의효용성을수십년간몸소보여준대가의책인만큼쉬우면서도깊이가남다르다.이책은내가투자하다심리적으로힘든날이면항상찾는책으로,그때마다마음이편안해지고내실수가무엇이었는지깨닫게해주는고마운책이다.
-정채진(투자전문가,『코로나투자전쟁』저자)

가치주펀드‘트위디,브라운’은살아있는가치투자의역사다.가치투자의창시자벤저민그레이엄과그의제자들로워런버핏,월터슐로스,톰냅등지금은전설이된투자자들이이회사와어떤식으로든인연을맺고있다.이책의지은이크리스토퍼브라운은어려서부터이들의투자철학을보며성장했다.브라운은대가를따라하면서스스로대가가됐다.아마도투자가로서이보다좋은배경을가진인물은없을것이다.가치투자의역사와투자방법에대해알고싶은이들이라면반드시읽어야할책이다.
-이상건(미래에셋투자와연금센터대표)

진리는결코멀리있는것만은아니다.손만내밀면닿을수있는거리에도항상존재한다.진리는곧상식이기때문이다.가치투자도이러한범주를벗어나지는않는다.하지만아는것과행하는것은그궤를달리한다.가치투자의아버지로불리는벤저민그레이엄의적자嫡子라할수있는전설적인자산운용사‘트위디,브라운’은이러한철학을몸으로실천해왔다.이제이러한철학을현존하는최고가치투자자중의하나인크리스토퍼브라운의눈을통해재조명할수있는기회가찾아온것은더없는기쁨이라말할수있다.극히상식적이면서도많은인내를필요로하는지루한방식의이러한투자기법이야말로시장의비합리성을산산조각낼수있는파괴력을지니고있음을잊어서는안될것이다.
-이채원(라이프자산운용의장)

워런버핏이한국어를할줄알았다면한국어판출간에누구보다기뻐했을것같다.이책은가치투자의복음을설파하는데빠져서는안되는필독서인까닭이다.그래서한글을읽을줄아는독자에게는큰행운이다.두고두고되씹어도좋은가치투자의정수와경구,그리고이를뒷받침할실제사례로가득하기때문이다.두꺼운분량때문에겁부터먹게만드는다른책과는달리적은분량에알찬내용을담았다는점역시‘가치투자’의모범사례라해도좋을법하다.일독을권한다.
-김재영(아이투자대표,『주식부자들의투자습관』저자)

가치투자의대가들로야구팀을꾸린다면워런버핏은결정적인한방을치는4번타자쯤되겠다.존네프는번트를대서라도출루하는1번타자가어울린다.피터린치는화려한몸동작을보이는유격수가제격이다.그렇다면이책의저자인크리스토퍼브라운은?아마도정통파우완투수가아닐까한다.벤저민그레이엄이가르쳐준투자법을변형없이21세기인지금까지도고집스레사용하고있기때문이다.이책은화려하진않지만정통파가치투자의진수를유감없이보여준다.
-최준철(VIP자산운용공동대표)

책속에서

대개투자성과는기준이되는주식시장의대표지수,즉벤치마크와비교해평가한다.예를들어미국주식시장에서는주로S&P500지수가투자성과를평가할때기준으로사용된다.S&P500지수처럼각나라마다주식시장의대표지수가있다.가치투자가장기간에걸쳐주식시장의대표지수,즉벤치마크보다수익률이좋았다는사실은수많은증거에의해확인되어왔다.게다가가치투자는이해하기도쉽고실천하기도쉽다.
---p.34

다른사람들이모두칭찬하면덩달아투자하고싶은마음이생기고,그러다보면주가가계속올라가고있어도더늦기전에사야한다는생각이든다.앞으로성장할주식이니까지금얼마에사든주가는계속오를것이라고믿는다.투자자들의이런심리가성장주의주가를지속하기어려울정도로까지끌어올린다.그러나어떤기업도초고속성장을계속할수는없다.언젠가는성장의속도가둔화된다.매출액과이익이늘어날수록성장률은낮아질수밖에없기때문이다.성장률이둔화되기시작하면이미오를대로오른주가가휘청거리며떨어지고,주가가한창오를때샀던투자자들은손해를보게된다.
---p.47

주가가하락하면대부분의투자자들은주식투자를두려워한다.남들이주식을팔아치우는데는뭔가이유가있을거라생각하며덩달아주식을팔아손실위험이없는‘안전한’현금으로달아나려한다.위험한것은주가하락이아니다.위험한것은주식을살때지불한가격이다.기업의내재가치보다훨씬더비싼가격에주식을샀다면그것이위험한것이다.내재가치보다싼가격에주식을샀다면주가가떨어진들위험할것이없다.
---p.90

지금까지주가순자산비율(PBR),주가수익비율(PER),대차대조표와손익계산서분석등을통해싸고좋은기업을고르는방법을소개했다.그러나기계적인공식몇개를아는것만으로주식투자에성공할수있다면이세상모든사람들이오를주식만쏙쏙골라쉽게부자가될수있었을것이다.안타깝게도주식투자는그렇게쉽지않다.지금까지기업의숫자가견실했다고앞으로도계속그러리란보장은없다.따라서진정으로투자할만한기업인지좀더철저히파악하기위해서는그기업이시장의경쟁구도에서차지하고있는입지와성장전망을이해할필요가있다.
---p.138

세월이흘러도변치않는가치투자의원칙은주식을실제가치보다싸게사서주가가기업의진정한가치에근접하면파는것이다.가치투자는다른어떤투자전략보다쉽다.가치투자는매일주식매매시스템앞에붙어앉아열을내며주식을샀다팔았다할필요가없다.안전마진을가진주식을내재가치보다싸게산뒤인내하며기다리면된다.그러면가치투자전략이장기간에걸쳐지속적으로주식시장의대표지수를이길수있는최선의방법이자꾸준히부를늘려나갈수있는최고의방법이란사실을경험하게될것이다.
---p.229