경제적 해자 실전 주식 투자법

헤더브릴리언트

저자헤더브릴리언트(HeatherBrilliant)는공인재무분석사(CFA)이자모닝스타오스트레일리아공동CEO이며,120명이상의애널리스트와투자전략가들로구성된모닝스타의글로벌주식및기업신용분석본부장을지냈다.시카고CFA협회회장을역임했고,현재미국CFA협회이사이다.

서문
감사의말


제1부왜경제적해자가중요한가

1장모닝스타의주식분석기본원칙
질문1:어떤기업이훌륭한기업인가?
해자|해자와가치창출|해자의실제모습|해자의5대원천|해자평가
질문2:훌륭한기업에대한최적의매수시점은언제인가?
가치평가의중요성|적정가치의평가|안전마진

2장무엇이해자를만드는가
해자의원천들
1.무형자산|2.비용우위|3.전환비용|4.네트워크효과|5.효율적규모

3장해자추세가중요한이유
해자추세와기본실적
해자추세분석시5대고려사항
해자추세분석1:무형자산
해자추세분석2:비용우위
해자추세분석3:전환비용
해자추세분석4:네트워크효과
해자추세분석5:효율적규모
해자추세분석을위한체크리스트

4장스튜어드십이경제적해자에미치는영향
스튜어드십분석법
12가지스튜어드십분석포인트
1.투자전략과가치평가|2.실행력|3.재무레버리지|4.배당및자사주매입정책|5.경영진보수|6.관련당사자와의거래|7.회계관행|8.경영진의배경|9.건강,안전,환경|10.소유구조(지분구조)|11.이해관계자에대한배려|12.주주들과의의사소통
업종별스튜어드십평가
1.소비재|2.헬스케어(의료·건강)|3.IT·기술|4.금융|5.기초소재|6.에너지|7.유틸리티(전기·가스·수도공급)|8.산업재

5장해자를활용한배당투자
배당이중요한이유
어떤배당주가좋은가

6장가치평가는왜중요한가-좋은기업을싼가격에사라
가치평가의기본개념
자본비용과자본수익률
모닝스타의가치평가법
투하자본수익률(ROIC)계산사례
미래의잉여현금흐름예측하기
모닝스타주식등급
적정가치의불확실성과자기자본비용

7장해자등급으로주식수익률예측하기

8장해자와가치평가실전분석
넓은해자인덱스
토끼와거북이포트폴리오
1.<모닝스타주식투자자>의주식선택기준|2.포트폴리오운용전략|3.결론


제2부업종별분석매뉴얼

9장소비재
음료산업
소비자용품산업
외식산업
경기방어적유통산업
전문소비재유통산업
숙박업

10장헬스케어(의료·건강)
제약산업
바이오테크산업
의료장비산업
의료기구및의료용품산업
진단연구산업

11장IT·기술
소비재기술산업
기업용하드웨어시스템산업
IT서비스산업
반도체산업
소프트웨어산업
통신서비스산업

12장금융서비스
은행업
자본시장산업(투자은행및증권업)
신용카드서비스업
보험업

13장기초소재
상품제조업
상품가공업
금속및광산업

14장에너지
석유및가스굴착업
에너지탐사및생산업
석유및가스운송업
정유산업
통합석유가스산업
엔지니어링서비스

15장유틸리티
규제대상유틸리티기업
독립민간전력회사

14장산업재
공항운영산업
우주항공및방위산업
트럭및해상운송
폐기물관리산업
중장비산업
사업다각화기업

부록-업종별경제적해자체크리스트
집필진소개

경제적해자(economicmoat)는워렌버핏이최초로주창한투자아이디어로그를역사상최고의투자자로끌어올리는데결정적인기여를했다는평가를받는다.경제적해자란적의공격으로부터성채를지키기위해파놓은구덩이,즉해자처럼경쟁자들로부터기업을보호해주는구조적인경쟁우위를말한다.이책은모닝스타의경제적해자분석법을심층적으로다루는한편,가치평가와안전마진을실제투자에활용하는법을제시한실전투자지침서이다.
모닝스타는수많은실전경험과사례분석을통해경제적해자가5대경쟁우위요인중최소한하나로부터나온다는결론을내리고,이5가지경쟁우위요인을집중적으로분석한다.이러한내용을바탕으로책의후반부에서는경제적해자를실제업종에따라분석해,일반투자자들이실전투자에유용하게활용할수있도록했다.

-출판사서평-

무엇이투자의성패를가르는가?

“내가투자에서하는일은경제적해자로둘러싸여
철통방어되고있는성(城)을찾아내는것이다.”
―워렌버핏―

“경제적해자의개념을제시한워렌버핏에게깊은감사를드리며,
우리는이를발전시켜범세계적인기업들에적용할수있는해자분석법을완성했다.”
―모닝스타―

▶이책에서집중적으로다루는내용

①경제적해자의개념과,이보다훨씬중요한해자의추세
②지속가능한경쟁우위5가지의원천
③새롭게추가된5번째해자분석
④경영진의자본배분능력이해자에미치는영향
⑤해자를활용한배당투자법
⑥좋은회사와좋은주식의차이점
⑦섹터와업종에따른다양한해자평가기준
⑧해자가투자수익률과가치평가에끼치는영향
⑨해자와가치평가를활용한포트폴리오전략
⑩실제사례를통한분석과해설

▶워렌버핏을최고의투자자로만들어준투자의비밀,경제적해자!

이책은독자들에게두가지핵심적인질문을던진다.

·당신은훌륭한주식을찾아낼수있는가?
·그주식을사야할최적의시점은언제인가?

훌륭한주식이란어떤기업의주식을말하는가?넓은경제적해자(economicmoat)를갖춘기업이바로투자하기에가장적합한기업이다.워렌버핏이최초로주창한투자아이디어인경제적해자는그를역사상최고의투자자로끌어올리는데결정적인기여를했다.경제적해자는적의공격으로부터성채를지키기위해파놓은구덩이,즉해자처럼경쟁자들로부터기업을보호해주는구조적인경쟁우위를말한다.
경쟁을물리치고미래의오랜기간동안높은자본수익률을올릴수있는기업,다시말해이익이증가하고주주들에게현금수익을보상하며지속적으로내재가치를증대시키는기업이바로경제적해자를갖춘기업이다.그리고이런기업을찾는것보다더중요하고좋은투자기회는가격이매우좋은훌륭한기업을찾는것이다.이러한기준에입각해투자한워렌버핏은세계최고의부자가되었다.
세계적인투자리서치회사인모닝스타는워렌버핏의경제적해자개념을체계적으로정리해투자에적극적으로활용했다.덕분에모닝스타의애널리스트들은업계최고의종목선정자가될수있었다.모닝스타는한발더나아가경제적해자를활용한투자철학과노하우를모두정리한이책을펴냄으로써,일반투자자에게도그노하우를전수하겠다는포부를펼쳤다.

▶모닝스타,경제적해자를활용한실전투자매뉴얼을만들다

이책에서는경제적해자,가치평가,안전마진등3가지가성공적인투자를위한핵심요소라는사실을강조한다.즉경제적해자를가진훌륭한주식을사는것보다더좋은투자법은그런주식을최대한싸게사는것이라는철학을토대로최적의매수시점을찾는법을소개한다.또한수많은실전경험과사례분석을통해경제적해자가5대경쟁우위요인(무형자산,비용우위,전환비용,네트워크효과,효율적규모)중최소한하나로부터나온다는결론을내리고,이5가지경쟁우위요인을집중적으로분석한다.5가지중하나는이책에서처음으로공개된다.
특히책의후반부에서는여러업종별심층분석을통해서로다른유형의기업들에서해자를창출하는요인은무엇인지살펴보는장을마련했다.이른바특정기업이나업종을분석할때참고할매뉴얼이라할수있다.2009년1월,우리나라에번역된『경제적해자(Thelittlebookthatbuildswealth)』(팻도시지음)가‘경제적해자’의개념을소개해주었다면,이책은좀더심화된개념설명뿐아니라보다구체화되고활용가능한실전노하우를깊이있게다루고있다는점에서실용성과완결성을겸비했다고볼수있다.
후반부의각장에서는해당업종의해자환경을개관하고,업종별로넓은해자와좁은해자를만들어내는요인은무엇인지확인한후,일부사례들을살펴보고,일반투자자가스스로분석할때기억해야할핵심조언들을제시한다.
여기에더해한국판번역서에서는‘업종별경제적해자체크리스트’를가려뽑고핵심팁(TIP)을정리해투자자들이좀더손쉽게매뉴얼을활용할수있도록부록부분을추가했다.

책속으로추가

우리의배당투자법은이런상황을피하려고노력한다.2005년1월부터발간된모닝스타의뉴스레터<배당투자자(DividendInvestor)>와이뉴스레터의모델포트폴리오를통해,우리는투자자들에게매력적인장기총수익뿐만아니라크고지속적이며계속증가하는(배당)수입을전해주기위해노력해왔다.지금까지이런목적에사용된최고라할만한우리의분석틀은투자자의배당수입을보호함과동시에시간이가면서그수입을증가시키는경제적해자에초점을맞추는것이었다.
-5.해자를활용한배당투자,151쪽

1.<모닝스타주식투자자>의종목선택기준
거북이와토끼포트폴리오편입종목을선택할때,우리는다음과같은기업을찾는다.

■모닝스타의경제적해자등급으로측정했을때,지속가능한경쟁우위를가진기업
■모닝스타의해자추세등급으로측정했을때,경쟁력이안정적이거나개선중인기업
■모닝스타의적정가치대비가격비율로측정했을때,내재가치에서상당히할인된가격에거래되는기업
■모닝스타의별등급으로측정했을때,우리의적정가치계산의불확실성수준에맞는안전마진에거래되는기업
■모닝스타의스튜어드십등급으로측정했을때,전략의실행과자본배분에능숙한경영진을가진기업