지능이토큰으로거래되는시대
투자의문법은어떻게달라지는가
1978년서울강남구압구정동에서는농부가소를끌며밭을갈았다.그뒤로는현대아파트가공사중이었다.그렇게막대한부가형성되고있었지만,어떤사람은그기회를흘려보냈고,어떤사람은그흐름에올라타부를일구었다.저자는이장면을지금의AI혁명과겹쳐놓는다.과거에도지금도혁명은언제나모두의앞에서시작되지만,그열매는흐름을읽고올라탄사람에게만돌아간다는것이다.
『이효석의21세기투자법』은그흐름을읽는방법을4부로나누어설명한다.1부와2부에서는바뀌지않는것을다루고,3부와4부에서는근본적으로바뀌는것이무엇인지설명한다.구조자체에투자철학이담겨있다.바뀌지않는것을먼저단단히세우고,그위에바뀌는것을얹어야한다는의미다.
1부에서는돈을잃는이유가시장이아니라인간의본성에있다는사실을밝힌다.저자가수백명의포트폴리오를직접들여다본끝에발견한차이는단순했다.돈을번사람은이익이난종목의비중이컸고,그렇지못한사람은손실이난종목의비중이컸다.그배경에는손실회피성향과확실성효과라는인간의본능이있다.그래서저자는포트폴리오를축구국가대표처럼‘베스트11’로구성하라고말한다.종목을고를때는오디션심사위원처럼비교토너먼트를하고,한번편입한종목은생애주기에따라보유비중을조절한다.여기에닻내림효과를바탕으로주도주를파악하는관점도안내한다.
2부에서는20세기에도21세기에도똑같이작동하는자본주의의문법을하나씩꺼낸다.레버리지를‘돈을빌리는일’이아니라삶전체에적용되는문법으로확장하고,그성과를‘신용×꿈의크기×메타인지’라는공식으로정리한다.복리는‘마법’이아니라‘잔인한것’이라고다시정의한뒤시계를멈추지말것,소유할것,충분히길게가져갈것이라는세가지원칙을제시한다.이어지는‘주가=펀더멘털×멀티플’이라는공식은이책에서가장실용적인뼈대다.사업을직접운영해본저자는PER을‘사업이앞으로몇년이나지속할것인가’에대한약속으로읽어낸다.그리고이익을폭발시키는출발점으로NEW라는개념을세운뒤,그것을검증하는네가지질문,즉새로운시장을창출하는가,기존시장을대체하는가,사람들의행동을바꾸는가,수익구조를바꾸는가를실전도구로건넨다.마지막에서는워런버핏과일론머스크의‘경제적해자’논쟁을통해,해자가사라진것이아니라보이는곳에서보이지않는곳으로옮겨갔을뿐임을설명한다.
3부에서는21세기에달라지는것이무엇인지설명한다.20세기에는주로가격이흔들렸지만,21세기에는가치자체가흔들린다.그래서저자는추세추종도자기과신도아닌제3의태도로‘정렬’을제안한다.이어가치·가격·가치관이라는세단어를따라가며가치가인간욕망의함수임을밝히고,밸류에이션의역사를욕망의이동으로다시쓴다.생존의욕망이PBR의시대를,안전의욕망이PER의시대를,관계의욕망이PSR과MAU의시대를열었다면,효율의욕망은지능이토큰단위로거래되는시대를열고있다는것이다.또한화폐가치의하락을통해투자의의미를새롭게되새기고,AI와지정학등갈수록영향력이커지는경제외적인요인에어떻게대처해야하는지알려준다.
4부에이르면저자는지금의변화를‘4차산업혁명’이아니라‘1차AI혁명’이라고고쳐부른다.여기서이책의가장실용적인통찰이등장한다.병목과해자다.병목은수급불균형이만드는일시적우위이고,해자는경쟁자가복제할수없는구조적우위다.저자는엔비디아에서SK하이닉스로,다시HD현대일렉트릭과삼성전기로이어진상승의릴레이가병목의이동이었음을보여주며,다음병목을읽는눈을제안한다.마무리로버블에서살아남는법으로하워드막스의메모를바탕으로만든‘버블체크리스트’10가지를제시하며,점수에따라현금비중을조절하는구체적인행동원칙까지제시한다.
이책의가장큰미덕은자신의한계를먼저인정한다는데있다.저자는서문에서이책이21세기의정답이라고말할수없다고밝히고,에필로그에서는아인슈타인을인용해“경험은전수되지않는다.”라고고백한다.30년간단한해도잃지않았던스탠리드러켄밀러도,만유인력을발견한뉴턴도버블앞에서무너졌다는사실을설명하는이유가여기에있다.그래서이책이독자에게건네는것은다음에오를종목이아니라,어떤미래가와도대처할수있는태도다.버블을정확히맞히는것보다중요한것은버블을통과한뒤에도살아남는것이다.그것이격변의21세기를맞이하는투자자에게저자가간곡히전하는메시지다.
책속에서
급변하는21세기에도변하지않는것이있다면그것은투자자,바로사람이다.시장도바뀌고,기술도바뀌고,산업구조도바뀌지만,그한가운데있는인간은쉽게바뀌지않는다.손실이나도팔지못하고,이익이나면조급해지며,남과다르게생각하기를두려워하고,새로운것을배우기보다익숙한것을고집한다.이모든것이인간의본성이다.
---p.15「프롤로그.21세기투자법이필요할때」중에서
보통의투자자는이익이난종목을팔고,손실이난종목을붙든다.탁월한투자자는정반대로행동한다.상승했다는이유만으로좋은종목을서둘러팔지않고,손실을인정하기싫다는이유만으로나쁜종목을붙들지도않는다.
---p.38「2장.포트폴리오전략:집중하는투자자가이긴다」중에서
100만원을투자해주가가2배로오르면평가액은200만원,수익률은100%가된다.여기서100만원을추가매수하면평균매입단가가올라가면서수익률이50%로낮아진다.‘100%수익률’이라는보기좋던숫자가사라지는것이다.그런데그게문제인가?수익률은자존심이고,수익금은통장잔고다.투자의목적은자존심을지키는것이아니라통장잔고를늘리는것이다.
---p.69「5장.판단이맞았다면,끝까지지킨다」중에서
해자는사라지지않는다.다만우리가잘못해석하고착각할뿐이다.공장과유통망의시대에는해자가눈에보였다.높은굴뚝,넓은공장부지,전국의매장등이다.지금은해자가눈에보이지않는다.코드몇줄,수억명사용자의습관,학습된AI모델의품질처럼눈에보이지않는것들이해자가된다.해자가약해진것이아니다.보이는곳에서보이지않는곳으로옮겨간것이다.
---p.199「15장.이익을지키는힘,경제적해자」중에서
역사상처음으로,지능이사람에게서분리되어상품이됐다.이전까지지능은언제나‘사람’이라는몸통에붙어서거래됐다.법률판단이필요하면변호사를고용해야했고,진단을받으려면의사를만나야했으며,투자분석을받으려면애널리스트가있는증권사를찾아가야했다.지능은사람으로부터만나왔다.그런데지금은호출한번으로변호사수준의검토를,의사수준의진단을,애널리스트수준의분석을살수있다.AI시대에는사람을고용하거나만나지않고,지능만따로떼어살수있게되었다
---p.298「24장.1차AI혁명」중에서
버블을두려워해서는안된다.완전히회피하면평생한번있을까말까한기회를놓칠수있다.그렇다고욕심을내면드러켄밀러나뉴턴처럼인간의광기에당할수도있다.AI버블앞에서우리가가져야할자세는끝까지생존하겠다는겸손한태도다.
---p.401「30장.버블에서살아남는법」중에서
