주식시장의 심리학 : 100년이 지나도 바뀌지 않는 시장의 본질

G.C.셀든

저자:G.C.셀든
미국의경제학자이자금융저술가.컬럼비아대학교연구원으로시장을학문적으로탐구하는한편,뉴스기고가와통계학자로활동하며월스트리트현장을직접관찰했다.이후《더매거진오브월스트리트》편집진으로참여해투자자들의실제행동을오랫동안분석했다.
1912년출간한《주식시장의심리학》은주가의움직임이경제펀더멘털만큼이나투자자의심리적태도에의해결정된다는주장을처음으로체계화한저작이다.행동경제학이라는학문이등장하기반세기도더전에,공포와탐욕,군중심리,역발상추론의함정을명쾌하게짚어냈다.출간후여러차례증쇄됐으며,100년이넘은지금도투자고전으로읽히고있다.

편역:김동선
주식시장에서27년을보냈다.1999년현대증권에첫발을내디딘이후지점,홍보실,법인영업부,금융센터를거쳐지금은KB증권용산지점장으로재직중이다.
그세월동안시장의천장과바닥을여러번목격했다.IT버블이꺼지는것도,금융위기가닥치는것도,팬데믹속에서개인투자자들이쏟아져나오는것도현장에서지켜봤다.그때마다반복된것은하나였다.시장환경은달라도투자자들이보여주는심리의패턴은언제나같다는것이다.
1912년G.C.셀든이이책에서기록한투자자들의행동이100년후한국주식시장에서도그대로재현되고있다는사실을오랜현장경험으로확인했다.주식에투자하는사람이라면누구나한번은마주치는심리의함정을셀든은이미100년전에명쾌하게짚어냈다.이책이한국의투자자들에게반드시필요하다고판단해현대화된편역에참여했다.

프롤로그
셀든의서문·편역자의말

1장시장은패턴을반복한다
주가의단기흐름은실적이아니라심리가결정한다
·같은시장을보고도다르게느끼는이유
·상승은아무도관심없을때시작된다
·기다리는조정은쉽게오지않는다
·모두가사고싶어할때누군가는팔고있다
·하락은상승보다빠르다
·진짜바닥은한계상황이만든다
·이사이클은어디서나,언제나반복된다

2장대중의의견이틀리는이유
고점의낙관론자는구조적으로만들어진다
·모두가좋다고말할때시장은왜꺾이는가
·역발상은어떻게작동하고,어떻게무너지는가
·의심이지나치면판단기준자체가무너진다
·역발상이필요할때는따로있다
·결국돌아갈곳은상식이다

3장세력은실재하는가
모두가말하지만아무도정확히모르는존재
·시장을수식으로풀려는시도가실패하는이유
·‘세력’의세가지얼굴
·‘세력’개념이실전에서유용한이유
·‘세력’이라는말을쓰기전에물어야할것

4장시장은이미알고있다
좋은뉴스가나왔는데왜주가는내리는가
·시장은현재가아니라미래를산다
·반영된뉴스와반영되지않은뉴스
·불확실성은최악보다나쁘다
·포지션크기가뉴스해석을바꾼다
·선반영이완성되는시점을어떻게아는가

5장내주식은언제나오를것처럼보인다
주식을산순간부터나는편향된다
·시장은내논리를읽지않는다
·매수가격은시장과무관하다
·원하면보이고,두려우면안보인다
·단순한역발상은또다른함정이다
·편견없는관찰자가되는연습

6장패닉과버블,그심리의구조
패닉과버블은왜반복되는가
·패닉은갑자기오지않는다
·반대매매가진짜바닥의시작이다
·패닉의하락은매수실종이만든다
·버블은착각이현실을만드는과정이다
·버블의끝을알리는신호

7장분할매수의심리학
두가지투자자유형
·분할주문이조정을만드는원리
·큰손은왜분할주문을선호하는가
·상승장의끝과하락장의끝을읽는방법
·지지와저항은조작이아니라구조다
·분할매도와분할매수가시장에나타나는방식

8장투자자의올바른마음가짐
시장은결국사람의마음이움직인다
·낙관주의와열정의차이
·고집과원칙사이에서
·하나의요인에사로잡히는함정
·직감은경험이쌓인결과다
·진짜투자공부는자기자신에서시작된다
·셀든이남긴다섯가지원칙

에필로그
※각장마다〈100년후,한국시장〉박스와〈해설〉을수록

▼“기관이다팔았으면이제올라야하는거아냐?”-100년전뉴욕과오늘의한국은똑같다

“기관이다팔았으면이제올라야하는거아냐?”“그러니까개인이받아주는거아닐까?”“개인이받고있으면이제떨어진다는뜻이지.”2024년국내주식커뮤니티에서어렵지않게볼수있는대화다.사람들은주가자체보다다른투자자들이어떻게움직일지를먼저계산한다.셀든이1912년뉴욕증권거래소주변에서관찰한투자자들의모습-세력의다음수를추측하고,주가가내리면“조작이야”라고말하고,자기포지션에유리한뉴스만믿으려는-이100년후한국의투자자에게서그대로반복되고있다.형식은바뀌었지만구조는동일하다.

▼행동경제학이노벨경제학상으로증명하기전에,셀든은이미알고있었다

셀든이경험으로관찰한추세추종편향,확증편향,손실회피,선반영의원리는훗날행동경제학자들이실험실에서증명했다.인간의인지편향을규명한대니얼카너먼은2002년,효율적시장가설과그한계를각각밝힌유진파마와로버트실러는2013년,넛지이론의리처드탈러는2017년노벨경제학상을받았다.이책의〈해설〉은셀든의통찰을이들의연구,그리고찰스킨들버거·하이먼민스키의금융불안정성이론과연결한다.100년전한사람의관찰이왜지금도유효한지를,최신학문의언어로되짚어준다.

▼번역이아니라편역-27년현장전문가가오늘의언어로다시쓰다

편역자김동선은1999년현대증권입사이후지점,홍보실,법인영업부,금융센터를거치며개인·법인투자자의자산을직접관리해온현직증권맨이다.IT버블,금융위기,팬데믹급락등시장의극단적국면을현장에서겪은그는편역자의말에서이렇게밝힌다.“시장의기술과도구는완전히바뀌었다.HTS와MTS,알고리즘트레이딩,실시간뉴스피드.셀든이살던시대에는없던것들이다.하지만그도구들을사용하는사람의심리는놀랍도록같다.”이론가가아니라현장실무자의시선으로고전을다시읽은것이이책의가장큰차별점이다.

▼종목을찍어주지않는투자서-“무엇을하라”보다“무엇을하지마라”

이책은어떤종목을사야하는지,어떤지표를봐야하는지를알려주지않는다.대신투자자가자기자신을이해하도록돕는다.셀든은책의마지막에서다섯가지원칙을제시하는데,모두부정의형태다.즉각반응하지마라,불안해질만큼크게투자하지마라,확신이없으면기다려라,흐름을거스르지마라.이원칙들은수익을극대화하는방법이아니라치명적인실수를피하는방법이다.투자에서오래살아남는것이결국이기는것이라는믿음에서나온,초·중급투자자를위한실용적자기이해의도구다.

“시장에서가장위험한것은무지가아니라잘못된확신이다.”
셀든이100여년전에남긴이문장으로시작해,같은자리에서끝나는책.-“시장앞에서겸손하라.”