책속에서
프롤로그
“신용투자는역사적으로낮은수익률을보였습니다.하지만이제상황이바뀌었습니다.하이일드채권의수익률은7%에달하고,사모대출의수익률은9%에서11%에이릅니다.”하워드막스(HowardS.Marks)는말했습니다.“이들은매우우수한절대수익률을보이며,계약에의한독립적인방식으로획득한주식수익률과도경쟁력이있습니다.”
“Creditinvestmentshavehistoricallyhadlowyields.Nowthetableshaveturned.High-yieldbondsareat7%…privatecreditat9%to11%,”Markssaid.“Theseareverygoodabsolutereturnsandcompetitivewithequitiesearnedcontractuallyandindependently.”
(출처)모닝스타,“HowardMarksexpectsalowerreturnfromtheS&P500overthenextdecade.Here’swhathelikesbetter”,2025.3.7.,(https://www.morningstar.com/news/marketwatch/20250307198/howard-marks-expects-a-lower-return-from-the-sp-500-over-the-next-decade-heres-what-he-likes-better)
채권에대한투자자들의생각은‘주식보다수익률이낮다’,‘인플레이션에취약하다’등투자상품으로서주식,부동산,그리고최근에는가상자산등위험자산보다매력이떨어지는상품으로여겨졌다.주식과가상자산이트럼프2기이후관세,지정학적위험등으로등락을거듭하고있는가운데,채권은이전보다높은금리를바탕으로조용히자신만의‘매력’을쌓아가고있었다.2025년3월말기준,트럼프대통령의상호관세위협으로글로벌경기침체의우려가높아지고있는가운데,위험자산가격의하방위험이커지고있다.반면높아진채권금리를바탕으로경기침체시금리하락에따른가격상승을기대할수있고주기적으로받게되는꾸준한이자수익이채권투자자들의주머니를넉넉하게채워놓는다.따라서결코채권을배제한투자포트폴리오는생각할수없다.
투자를처음접하는초보투자자뿐만아니라주식을오랫동안투자해온베테랑도,채권에대해서아는개념이있냐고물어보면,대부분“아,그거주기적으로이자를현금으로받는투자상품이잖아요?”정도의대답에그친다.사실채권을완벽히이해하려면채권의주요개념들을알아야하는데쉬운듯어려운개념들이다.채권을오랫동안투자한사람들이주로언급하는듀레이션이라는용어는일반적으로만기가긴채권일수록듀레이션이길지만,‘=’관계는아니라는것이다.그사이에콜옵션,풋옵션,변동금리,고정금리이런개념들이듀레이션을결정하는중요한요인이라고설명하면그순간연필을놓고책을덮을지도모르겠다.그리고자국통화의강세를촉진하기위해이자수익도면세로정한브라질채권을사서만기까지보유하는전략이더편할수도있겠다.
그런데요즘시대는두가지를고려할때반드시채권을개인포트폴리오에담아야할때이다.첫째수명이길어지고있는반면,퇴직을하는시기는여전히55세에서60세사이이므로퇴직후오랜기간동안자산가치를꾸준히유지해야한다.그런데변동성이높은주식,가상자산,그리고거래유동성이낮은부동산등에100%투자한다면자칫경기침체가와서가격하락기가도래할때큰손실을입을수있다.반면발행때이미약속한대로주기적으로정해진이율을투자자들에게지급하며,이미자신의생을알아만기가되면원금을상환받게되는채권을포트폴리오의일부를차지하게되면,시장의변동성을이겨낼수있다.둘째세계경제성장률이점차낮아지고있다.[그림1]에서와같이성장잠재력이점차떨어지고있다.이는인구감소,1990년대이후글로벌성장동력요인인세계화가끝나,국가별분업체제가종료되고다시비효율적인경쟁적생산체계로접어든것에기인한다.즉위험자산가격상승잠재력이점차줄어들고채권과같이확정수익형자산이위험자산의빈공간을채워넣을여지가생긴것이다.
단,해외채권을직접투자할수있는방법이기관투자자에비해개인투자자들은제한되어있다.그러나해외채권형ETF,특히미국시장에상장되어있는다양한상품에접근함으로써채권비중을높일수있다.따라서이책에서는경기사이클에적합한다양한미국상장채권형ETF를소개하고독자들이직접투자를할수있도록하는셰르파1의역할을하고자한다.
이책은총4개의PART로구성되어있다.PART1은채권의기본개념과함께주요전략에대해설명한다.PART2에서는ETF의기본개념등이모저모에대해개괄한다.PART3에서는채권금리에절대적인영향을미치는요인중의하나이자미국의중앙은행격인연방준비제도의통화정책목표,그리고물가,고용,성장지표를살펴본다.이어경기사이클단계와경기사이클에맞는채권전략을기술하였다.마지막PART4에서는경기사이클에맞는해외채권형ETF를소개한다.유럽에상장되어있는미10년만기기대인플레이션(Breakeven:10년국채명목금리10년국채TIPS금리)및미국채2~10년장단기스티프닝ETF를제외하고미국에상장되어있는ETF들을소개할것이다.
어쩌면세상에나오지못할뻔한책의출간에소매를걷어붙이고적극적으로지원해주신박영사에진심으로감사말씀을드린다.이책을읽는독자들이실제채권투자의매력에빠져듦과동시에,언젠가는필자이상의채권전문가가되기를진심으로기원한다.
