주식투자는 설렘이다 : 김학주 교수가 들려주는 필승 투자 전략

김학주

현대증권(현KB증권)입사로업계에입문해삼성증권리서치센터센터장(상무),우리자산운용운용총괄CIO(전무),한가람투자자문CIO(부사장),한국거래소상장심의위원,공무원연금자산배분위원을지냈다.2001년부터2007년까지7년연속자동차산업베스트애널리스트를지냈고,2006년부터2008년까지3년연속홍콩유력경제지〈아시아머니〉선정‘한국최우수애널리스트’라는기록을세웠다.세계애널리스트평가의또다른축인〈InstitutionalInvestor〉에서도최상위권을유지했다.2005년매경증권인상(기업분석부문)을수상했으며,2008매경BestStrategist로선정되기도했다.금융투자업계를떠난이후현재까지6개기업을설립해상장추진중이며,바이오·친환경신소재·핀테크분야에집중해창업행보를이어가고있다.서강대학교경영학과졸업후영국에든버러대학교대학원에서경영학석사학위를받았다.현재한동대학교교수로재직중이다.저서로『김학주의40배수익클럽』이있다.

프롤로그＿주식은많이아는사람이이기는게임입니다

Chapter1왜투자가어려운가?
안전한투자도있다
투자위험을감수할수밖에없는환경
개미들이돈을잃는이유
주식은‘오늘의운세’가아니다
얻는것보다잃지않는것이중요하다
내가사는주식은왜늘비쌀까?
설레는투자를하라
투자를쉽게하는노하우

Chapter2싼주식발굴을위한가치평가테크닉
청산가치의개념
미래가치의파악
가치주의낚시(bottomfishing)
삼성전자의적정내재가치계산(2022년말기준)
인플레가1등주식을더빛나게하는이유

Chapter3신성장주발굴을위한오리엔테이션
성장주투자를할때주의할점들
다시말하지만,아는데까지만하라
투자한이유를써라
신성장주투자가유리한이유
신성장주투자에서단기트레이딩이가능할까?
신성장주투자를위한길잡이

Chapter4에너지와소재의변화
지금까지주가에반영된사실들
아직시장이간과하고있는미래
주력기업들

Chapter5늘어나는빚과부의불균형을해결할수있을까?
지금까지주가에반영된사실들
아직시장이간과하고있는미래
주력기업들

Chapter6로컬리제이션과자원민족주의
지금까지주가에반영된사실들
아직시장이간과하고있는미래
주력기업들

Chapter7새로운질병의출현과바이오테크
지금까지주가에반영된사실들
아직시장이간과하고있는미래,주력기업들

Chapter8개미들이알면도움이되는김학주교수의투자습관
시장가로사고팔라
어차피될수밖에없는것에주목하라
무릎에사고어깨에팔수있을까?
잃어도되는수업료를지불하라
피할때를가려라
로테이션을읽는기술
미국주식이한국주식보다나을까?
가치주보다는성장주를공부하라
시장은왜시설투자를좋은소식으로볼까?
대주주는자사주를사는가,파는가?
성공하는주식과실패하는주식의유형
증시는모두상대적
기관투자가를따라할까,따로할까?
헤지펀드의전략을흉내낼수있을까?
주택은꼭사야할까?
주식연계증권은살만한가?
유동성의가치를과소평가하지말라

에필로그＿스스로공부하는사람이기회를잡습니다

왜번번이주식투자로돈을잃는걸까?
스스로공부하는사람만이꾸준한수익을올린다!

이책은총8챕터로구성된다.CHAPTER1‘왜투자가어려운가?’에서는기업의유기체적특성에주목한다.기업이익의우상향추세가지속됨에따라주가도상승할수밖에없는경향성에착안해주식의본질을정확히이해하면투자시장의흐름도예측할수있음을설명한다.CHAPTER2‘싼주식발굴을위한가치평가테크닉’에서는기업의두가지내재가치를‘청산가치’와‘미래영업가치’로구분한다.그중앞으로부가가치를만들어줄산업의미래가치에대해조명하며새로운가치평가방법을통한저평가된신성장주를판별해내는감식안을함께제공한다.CHAPTER3‘신성장주발굴을위한오리엔테이션’에서는세계투자시장의흐름을파악하기에앞서미국과다른국가들간의신냉전구도를파악한다.미국은달러의패권을유지하고자하는반면,중국은달러매도세를보이며미국의권위에도전하는양상이그것이다.그과정에서경제가위축되고저평가된주식이대거등장했으며이런때일수록신성장산업의주식에장기적인관점을견지하고투자를감행해야한다는주장이다.

CHAPTER4‘에너지와소재의변화’에서는세계적인층위에서친환경에너지로의국면전환을기술한다.미국을비롯한산유국들은석유패권이위협받자새로운공정과정을개발해위기에대처하는모습을보이며이러한기술산업과관련한정보와지식을소상히담았다.CHAPTER5‘늘어나는빚과부의불균형을해결할수있을까?’에서는저금리와양적완화가지속되는현상을이해하고투자시장이간과하고있는지점을예리하게파헤친다.CHAPTER6‘로컬리제이션과자원민족주의’에서는저성장이초래한국가간의이권다툼이치열해짐에따른여러병리적현상들에주목한다.국가안보,제품의핵심소재보호와데이터보호,자원의재활용수요에대한이슈를살펴보고관련기업들의출현을알아본다.CHAPTER7‘새로운질병의출현과바이오테크’에서는바이오테크산업이한가지기술만을개발하는불확실성이높은분야라는점을감안해보다안정적인주식에투자할수있는방법을제안한다.CHAPTER8‘개미들이알면도움이되는김학주교수의투자습관’에서는저자의실제투자경험을복기해모든투자유형이전제하는투자에관한대원칙을해박하게풀어놓는다.주식시장에바로적용할수있도록이를구체화한실질적인투자지침까지함께제공한다.

책속에서

투자란자신이기대한것을수익으로얻어가는과정입니다.자신이주식을샀다면그이유를적을수있어야합니다.나중에그이유가잘못된기대임이드러나면지우고,또이유들가운데시장에알려진것도지워나갑니다.산이유가하나하나사라질수록주식을팔아나가면됩니다.p.19

지구의중력이아래로작용하는것과는반대로주식의가격은위로오르려는성질이있습니다.왜냐하면기업이영업을통해서투자자에게나눠줄수있는이익을계속창출하기때문입니다.여러분이투자시믿는것은이것입니다.시간은투자자의편이고,우리는조급할필요가없습니다.p.20

지금의비용상승인플레가궁극적으로는인공지능기반의생산성개선에힘입어극복될것입니다.그러나단기적으로는인플레의고통에노출될수있고,그것을판매가격인상을통해극복할수있는1등브랜드와그렇지못한하위업체간의격차가크게벌어질수있습니다.인플레로인해기업간'부익부빈익빈'이심화될수있다는말입니다.산업이1등기업위주로의통합(consolidation)이가속화될수도있습니다.따라서가치주투자를하더라도1등기업위주로선별할필요가있습니다.p.48

신성장기업들은신기술적용분야의크기,해당기업의혁신성등이성장모멘텀으로작용합니다.그가운데‘자신이믿고산이유’를적어보세요.물론나중에잊지않고자하는의도도있지만탐욕과공포속에서판단이흔들릴때‘매수이유’를보며초심을지킬수있기때문입니다.그이유가운데언론에등장하거나시중에많이알려진것은하나씩지워갑니다.그렇게알려진모멘텀은이미주가에다반영되었기때문입니다.더이상돈을벌어줄수없게된요인이지요.‘매수이유’가줄어들수록해당기업의주식을매도할준비에나섭니다.p.57

결국빚과함께늘어난시중유동성이새로운부가가치를만드는미래의성장기회들을따라다닐것이고,이로인해신기술성장주쪽으로투자자금도계속몰릴전망입니다.신성장분야에서초과이익을낼수있는기회가많을수밖에없고,이것이신성장주를공부해야하는이유인것이죠.p.61

코로나쇼크이후공급망붕괴에따른기형적인(비용상승)인플레를억제하기위해미국중앙은행은급하게금리를올렸습니다.그러나시중에풀렸던유동성을회수하지못합니다.미국중앙은행이시중에유동성을풀기위해사모은자산(BalanceSheet)규모,즉신규화폐를발행하여시중자산을사고,시중에돈을푼규모는(금리인상에도불구하고)줄지않습니다.근본적인이유는공공부채가계속늘어나기때문이며,한계기업및부실금융기관의도산을막기위해그들이쉽게유동성을구할수있는환경을만들려는부분도있습니다.p.110

인공지능이란한마디로‘패턴’을잡는기능입니다.데이터가복잡하게섞였을때사람들은그가운데존재하는패턴을가려내기어렵지만계산능력(computingpower)이뛰어난기계는그것을식별합니다.계산능력이뛰어나면데이터가제한되거나왜곡될경우에도패턴을잡아소비자의가려운곳을긁어줄수있는것이지요.더많은고객을끌어들일수있게되고,빅테크플랫폼이경쟁적으로‘계산능력’이강한인공지능개발에몰두합니다.p.114

인공지능덕에우리생활이효율화될수록비용은절감할수있습니다.그러나(소비할수있는)인구가더감소하며저성장에시달릴수있습니다.앞으로인간은세부류로나뉠수있을것같습니다.첫째,기계와싸우는자(=기계에대체되는자),둘째,기계를돌보는자(=인공지능에적절한데이터를주어기계가효과적으로일하게하고,기계의건강관리를책임지는자),셋째,기계가접근할수없는지식(domainknowledge)을개발하는자입니다.p.122

미국정부의부채가계속증가하며한도를상향조정한다는것은제도권위주의(topdown)경제가작동하지않음을의미합니다.즉패권이미국에서중국으로넘어가는것이아니라(새로운부가가치를창조하는bottomup)민간경제기반의빅테크플랫폼으로넘어올것으로보입니다.이런시나리오를믿는다면지금은(마이크로소프트,애플,구글,아마존등)4개빅테크플랫폼에분산투자하고기다리면됩니다.p.137

미국을떠났던달러가미국으로돌아가야달러가치가유지되고패권도지킬수있는데(세계가저성장으로인한갈등국면으로접어들며)중국을비롯한여러세력이(한꺼번에)미국패권에도전하자미국도금리를올리며강압적으로달러를미국으로끌어오는긴장감을조성하는것이지요.그러나궁극적으로는돈이일할곳이미국임을알고저절로유입되도록만들것입니다.금리를내려신성장신기술(스타트업)기업을육성하면돈을투자할기업을찾아미국으로올것입니다.여전히신기술을주도하는국가는미국이기때문입니다.p.159

홍콩의한펀드매니저는시장가로만거래합니다.기관투자가가장가로움직이면주가를밀어올리며사고,끌어내리며파는데요(priceimpactcost).그럼에도그는남보다먼저움직이면충분히보상이된다고합니다.“증시의죄는남보다늦는것”이라고했습니다.늦는만큼비싸게사고,싸게팔아야하기때문입니다.하물며시장가격에충격을주지않는개인투자자는별부담없이시장가로매매할수있습니다.p.192

끝으로돈은돈일뿐입니다.술,담배,도박관련회사처럼윤리적으로나쁜사업을하는기업은주가가저평가되는경향도있습니다.왜냐하면사회책임(SrI)펀드에서이런주식은제외시키기때문이지요.그러나이들기업이주는중독성있는서비스가놀라운수요와이익의안정성을제공하고,결국주가도반등합니다.윤리적으로이런기업에투자하지않겠다는의지는개인적소신에달렸습니다.저는개인적으로투자를삼갑니다.p.215

개인투자자마다어떤분야에서는기관투자자들과싸울수있는지적능력이있습니다.그때는기관투자자보다빠르게움직일수있습니다.즉기관과반대로갈수도있지요.기관투자자들은투자규모가크기때문에순발력이떨어집니다.즉살때가격을올리면서사야하고,팔때가격을끌어내리며팔아야합니다(priceimpactcost).따라서여러분이기관을끌고다닐수도있습니다.p.219

먼저우리는구조적저금리시대에살고있습니다.코로나발인플레로인해돌발적으로금리가급등했을뿐다시저금리의시대로돌아갈것입니다.금리가낮다는것은돈이투자될기회가부족하다는의미입니다.즉성장의기회가많지않습니다.이런상황에서주택의안정적인수요는분명히투자에매력적인부분입니다.p.224

유동성을통해투자기회에대비할수있고,급전을끌어써야하는비용부담을줄일수도있는데개인투자자는유동성의효과를간과하는경향이있습니다.문제는언제든지(가격을깎지않고)쉽게팔수있을만큼유동성이좋거나,단기투자상품이거나,가격변동폭이작아아무때나팔아도별손실이없는금융상품의경우수익률이낮다는것입니다.p.228