돈의흐름을읽어야
투자지도가보인다
이책은두개의마당으로구성됐다.염승환이사가집필한첫째마당에서는AI가만들어내는새로운산업질서와자본의이동경로를다룬다.1부에서는AI가몰고온토큰경제와한국산업의기회를다룬다.2부에서는가벼운자산의시대가저물고무거운자산이다시주목받는HALO트레이드의흐름을짚는다.3부에서는코리아디스카운트해소와대한민국자산시장의머니무브를분석한다.김익환기자가집필한둘째마당에서는위기속에서도살아남은기업들과시장이아직충분히평가하지못한가치들을추적한다.1부에서는K반도체가위기마다어떻게더강해졌는지를추적한다.2부에서는장부에숨겨진부동산과현금성자산을보유한자산주를분석한다.3부에서는증권가가주목하는배당주와주주환원기업들을소개한다.4부에서는시장이아직충분히평가하지못한지분가치와숨은캐시카우를추적한다.5부에서는도시가스와해운,자원개발등오래된산업이어떻게새로운기회를만들고있는지살펴본다.
독자는책의흐름을따라가며한국증시를움직이는자본의흐름과산업의변화를하나의지도처럼이해하게된다.산업의흐름을읽는시선과자산의가치를발굴하는시선,두개의렌즈를동시에갖게된다는점이이책의장점이다.저자들은앞으로투자성과의격차가단순히정보를얼마나많이아느냐가아니라자본의흐름을얼마나정확하게읽느냐에의해결정될가능성이높다고말한다.AI혁명은기술기업만의이야기가아니다.전력과제조업,공급망과자원개발,배당과자산가치까지모두연결된거대한변화다.이책은그변화의중심에서어떤산업과기업이수혜를받을수있는지를입체적으로보여준다.투자자는이를통해단기적인유행에휩쓸리지않고더긴시각으로시장을바라볼수있게된다.또한뉴스한줄에흔들리기보다산업과기업의본질을이해하는투자습관도기를수있다.결국좋은투자는좋은기업을이해하고,산업의흐름을읽는것에서시작된다.이책은그철학을바탕으로한국증시를움직이는돈의흐름을읽는가장현실적인투자지도가되어줄것이다.
책속으로
2026년3월,미국산호세에서열린엔비디아의연례개발자컨퍼런스GTC2026.가죽재킷을입은젠슨황CEO가무대에올라이렇게말했습니다.“지능토큰(IntelligenceToken)이새로운화폐입니다.AI팩토리는이를생산하는인프라입니다.”처음이말을들었을때저는고개를갸웃했습니다.토큰?화폐?비트코인같은건가?하지만곰곰이생각해보니이한마디는AI시대의본질을꿰뚫고있었습니다.데이터센터가단순한서버집합이아니라,‘토큰’이라는지능생산물을대량으로찍어내는설비산업으로바뀌고있다는선언이었던겁니다.
---「첫째마당1부AI가몰고온변화:토큰경제와한국의기회」중에서
토큰경제는한국기업과주식시장에큰기회를줄수있는변화입니다.토큰을만들려면다음과같은3가지가반드시있어야하는데,다한국이잘하는것들이기때문입니다.첫째,반도체입니다.특히메모리반도체가핵심입니다.AI가토큰을생성하려면방대한양의데이터를메모리에올려놓고실시간으로읽고써야합니다.한국은삼성전자와SK하이닉스라는세계최강의메모리기업을보유하고있습니다.글로벌DRAM시장의78%를한국이장악하고있습니다.둘째,전력입니다.토큰을찍어내는AI팩토리는24시간365일전기가끊기면안됩니다.한국은변압기,전선,태양광모듈,원전기술등전력인프라의핵심공급망을장악하고있습니다.셋째,제조역량입니다.데이터센터를짓고,서버를만들고,냉각시스템을설치하는모든과정에제조기술이필요합니다.많은제조역량에서중국이우리를앞서고있는것은사실입니다.하지만미국등주요국들의탈중국정책으로우리기업들에게많은기회가오고있어서긍정적입니다.
---「첫째마당1부AI가몰고온변화:토큰경제와한국의기회」중에서
빅테크들의AI투자는2024년부터본격화되었습니다.이AI투자광풍은2025년을거치며더욱가속화되고있습니다.아마존,마이크로소프트,구글,메타.이네기업의2026년합산자본지출은6,600억~7,500억달러,우리돈으로1,010조~1,148조원에달합니다(환율1,530원기준).전년대비무려+80%나폭증한금액입니다.이숫자가얼마나큰지가늠이되나요?대한민국의1년예산은약650조원입니다.미국의빅테크4개기업이1년에쏟아붓는AI투자가한국의국가예산보다250조원이나더큽니다.빅테크들은이막대한돈을세상에서가장무거운자산을만드는데투입하고있습니다.왜빅테크들은갑자기AI데이터센터에미친듯이투자하고있을까요?그것은선택이아니라이제생존이되었기때문입니다.AI경쟁에서지면아무리잘나가는빅테크라도미래에는사라질가능성이있기때문입니다.
---「첫째마당2부HALO트레이드:무형자산에서유형자산의시대로」중에서
2026년에흥미로운프레임워크하나가나왔습니다.HALO.이4개의글자에담긴뜻은이렇습니다.‘HeavyAssets,LowObsolescence.무거운자산(HeavyAssets),낮은진부화(LowObsolescence)’.쉽게풀어쓰면,‘공장이나발전소같은실물자산을갖고있으면서,기술이바뀌어도쉽게대체되지않는산업’을의미합니다.왜이개념이투자자들에게중요할까요?AI가세상을바꾸고있기때문입니다.AI는소프트웨어를코딩을통해복제할수있습니다.하지만반도체공장을복제하는것은불가능합니다.송전망도복제할수없습니다.구리광산도마찬가지입니다.배도사람이만듭니다.‘AI,미국의제조업부흥’이라는시대적변화가강해질수록복제불가능한실물자산의가치는더욱높아지는현상이발생하고있는것입니다.바로이것이HALO의핵심논리입니다.
---「첫째마당2부HALO트레이드:무형자산에서유형자산의시대로」중에서
돈이움직이기시작했습니다.고객예탁금이폭발하고있습니다.2025년상반기50조원대에머물던고객예탁금이2026년3월초132조원으로사상최고치를경신했습니다.CMA와MMF까지합치면증권사에쌓인대기자금은400조원을상회하고있습니다.증권사활동계좌수도최근들어급증하고있습니다.대신증권분석에따르면,2026년3월10일기준총활동계좌(예탁자산10만원이상,6개월내1건이상거래)는1억300만개에달한다고합니다.매일약10만개의계좌가새롭게만들어지고있다고볼수있습니다.한국의주식투자인구를약2,000만명으로가정하면,1인당5개의계좌를보유한셈입니다.그런데이돈은어디서온걸까요?시중통화량(M2)증가율은4%대중반에서정체되고있습니다.새로돈이공급된것이아니라는의미입니다.기존에있던돈들이움직이고있다고볼수있는데요,특히은행예금에묻혀있던돈이증권사로옮겨가고있습니다.신규유동성공급이아닌기존자금의재배치,즉‘머니무브’가시작된겁니다.
---「첫째마당3부대한민국자산시장에불어닥친‘머니무브’」중에서
돈이은행에서증권사로옮겨갈때가장먼저혜택을보는곳은어디일까요?당연히증권사입니다.숫자가이를증명합니다.2026년1분기일평균거래대금은69.6조원을기록했습니다.2018년부터2025년까지분기별일평균거래대금은13조원이었습니다.5배이상증가한겁니다.3월4일에는일간거래대금139조원이라는유례없는기록을세웠습니다.10년평균의7배가넘는수치입니다.거래대금은곧수수료수익입니다.대신증권에따르면,26년1분기주요증권사5곳의합산브로커리지수수료수익은2.97조원으로,전분기대비+100.7%증가할것으로추정하고있습니다.리테일강자인키움증권은관련수수료수익만7,000억원에육박합니다.증권사들의이익체력은이제근본적으로달라졌습니다.
---「첫째마당3부대한민국자산시장에불어닥친‘머니무브’」중에서
‘불황→감산→투자→대호황’은삼성전자의대표적인위기극복공식입니다.업계에서는이를두고‘감산감래(減産甘來)’라는말까지만들었습니다.감산끝에결국호황이온다는의미입니다.이전략의핵심은막강한현금체력입니다.삼성전자는오랜기간100조원안팎의현금을유지해왔습니다.2020년말에는현금성자산이121조8,957억원에달했고이후에도압도적인유동성을유지했습니다.부채비율도20%안팎에불과했습니다.이같은재무여력덕분에삼성전자는업황이나빠도투자를멈추지않았습니다.연간50조원안팎의설비투자를이어갔습니다.반면경쟁사들은투자축소에나섰습니다.SK하이닉스는투자규모를줄였고,미국마이크론을비롯한글로벌경쟁사들도설비투자속도조절에들어갔습니다.
---「둘째마당1부위기때마다담아라:세계최강K반도체의위기후반전」중에서
SK하이닉스는‘위기때투자하라’는반도체산업의공식을가장잘보여주는기업가운데하나입니다.한때유동성위기설이돌며벼랑끝에섰지만,고비를넘길때마다더크게성장했습니다.주가역시위기국면에서저점을찍고이후가파르게상승하는흐름을반복했습니다.불황기선제투자는SK하이닉스성장과정에서반복적으로나타난특징입니다.2012년반도체업황이얼어붙자경쟁사들이설비투자축소에나섰습니다.하지만SK하이닉스는3조8,500억원규모의시설투자를단행하며청주공장을가동했습니다.반도체산업은호황기에투자하면이미늦습니다.공장이완성될때쯤이면새로운사이클이시작되기때문입니다.불황기에선제적으로투자해야다음사이클을선점할수있습니다.이후시설투자와연구개발(R&D)규모는꾸준히확대됐습니다.
---「둘째마당1부위기때마다담아라:세계최강K반도체의위기후반전」중에서
“패션회사인가,부동산회사인가?”닥스와헤지스,질스튜어트,막스마라등유명브랜드를운영하는LF는대표적인패션기업입니다.하지만투자자들사이에서는패션회사보다‘빌딩부자기업’으로더유명합니다.LF는서울명동과압구정동일대에빌딩여덟채를보유하고있습니다.여기에8,000억원에육박하는현금성자산도보유하고있습니다.하지만시가총액은6,000억원대에머물러있습니다.시장에서는LF가보유한부동산과현금규모를고려하면기업가치가지나치게낮게평가되고있다는분석이나옵니다.투자자들도여기에주목해야할때입니다.---「둘째마당2부보유빌딩만팔아도본전:숨어있는‘땅부자’상장사」중에서
“한국거래소맞은편건물주인이고추장회사라고?”신송홀딩스를처음접한투자자들이놀라는지점입니다.신송홀딩스의신송빌딩은여의도증권가한복판,한국거래소길건너편에자리잡고있습니다.‘태양초고추장’과‘신송진간장’을만드는회사인신송홀딩스가바로이건물의주인입니다.증권가에서는이건물을지날때마다대표적인‘빌딩부자기업’으로거론합니다.신송홀딩스는신송빌딩을비롯해신송센터빌딩,대오빌딩등여의도에만세채의건물을보유하고있습니다.2025년말기준장부가치는약1,800억원입니다.회사는40년가까이임대사업을이어오며세건물에서만연간약200억원의매출을올리고있습니다.여기에고추장과간장등스테디셀러제품판매가더해지면서연결기준연매출1,000억원대,영업이익80억원안팎의안정적인실적을기록하고있습니다.
---「둘째마당2부보유빌딩만팔아도본전:숨어있는‘땅부자’상장사」중에서
신용평가사는기업들이채권을발행할때반드시거쳐야하는관문입니다.기업이회사채나기업어음을발행하려면신용평가를받아야합니다.신평사는이과정에서수수료를받습니다.기업들의투자확대와함께채권발행이늘어나면신용평가사의수익도자연스럽게증가합니다.안정적인실적을바탕으로배당도꾸준히실시하고있습니다.한국기업평가는2023년5,131원,2024년3,954원,2025년8,009원의배당금을지급했습니다.2025년기준배당수익률은8.2%를기록했습니다.배당이높은이유는지배구조와도관련이있습니다.최대주주인피치가지분73.6%를보유하고있기때문입니다.외국계대주주입
