벤저민 그레이엄의 증권분석 (개정판 7 판)

벤저민 그레이엄의 증권분석 (개정판 7 판)

$49.00
Description
가치투자의 아버지가 남긴 고전, 오늘 세대의 투자자들을 위해 새롭게 태어나다!
주식투자자라면 한 번쯤은 들어본 책, 《증권분석》이 14년 만에 개정 제7판으로 돌아왔다. 《증권분석》은 《현명한 투자자》의 저자이자 ‘가치투자의 아버지’로 불리는 벤저민 그레이엄이 1934년에 제1판을 발간한 이후, 무려 90년 동안 전 세계 투자자들이 바이블로 손꼽는 고전 중의 고전이다.
제7판까지 여러 차례 개정을 거치며 100만 부 이상 판매된 이 책은 벤저민 그레이엄과 데이비드 도드가 확립한 가치투자의 철학과 기법을 후대에 전하며 ‘가치투자의 교과서’로 자리매김했다. ‘안전마진’, ‘내재가치’, ‘투자와 투기의 구분’, ‘시장 가격과 가치의 괴리’처럼 현재 쓰이는 여러 투자・경제 용어 및 개념이 이 책에서 처음으로 체계화되었다.
이번 개정 제7판은 출간 90주년을 기념하는 특별판으로, 제6판 출간 이후의 새로운 사건들(팬데믹, 인플레이션, 러시아의 우크라이나 침공 등)과 최근 경제 상황 및 사업 환경의 변화, 투자 업계와 증권분석 분야의 발전상을 반영하였다. 워런 버핏을 비롯한 여러 가치투자자에게 가장 호평받는 《증권분석》 제2판의 내용에 최고의 투자자들과 전문가들이 참여하여 현재의 시각으로 해설을 덧붙이고 보완했다.
큰 수익을 얻으려는 가치투자자는 끊임없이 자신을 단련하며 변화하는 시대와 새로운 증권, 떠오르는 기업과 산업, 그리고 달라지는 시장 환경을 헤쳐 나가야 한다. 이번 개정판은 다양한 경험을 지닌 해설자들의 통찰을 담아 가치투자 사상의 깊이와 폭을 확장했다. 《증권분석》 개정 제7판은 이전의 명성을 잇는 동시에 앞으로도 오래도록 가치 있는 고전으로 남을 것이다.
저자

벤저민그레이엄

(BenjaminGraham)
주식투자자,경제학자,교수로‘가치투자의아버지’로불린다.유대인가정에서벤저민그로스바움(BenjaminGrossbaum)이라는이름으로태어나한살때가족과함께미국뉴욕으로이주했다.어린시절아버지가세상을떠나집안이기울었지만,이를계기로학업에매진하여20세에컬럼비아대학교를차석으로졸업했다.모교에서교수직제안을받았으나거절하고월스트리트에진출해26세에연봉60만달러를받는파트너자리에올랐다.그러나1929년대공황의여파로주식시장이폭락해거의전재산을잃었다.
이시련은오히려그가안전마진(MarginofSafety)개념을비롯한체계적인가치투자철학을확립하는계기가되었으며,이러한원칙은《증권분석》과《현명한투자자》에집대성되었다.말년에는컬럼비아대학교에서‘증권분석’을가르치며‘오마하의현인’워런버핏,월터슐로스등수많은제자를길러냈다.오늘날국제금융・투자전문가인증기관중높은인지도를보유한CFA인스티튜트는그레이엄과데이비드도드를기리기위해‘그레이엄과도드상’을수여하며그의유산을이어가고있다.

목차

ㆍ추천사:워런버핏
ㆍ추천사:살아있는현대투자교과서_홍진채
ㆍ《증권분석》제7판에바치는찬사
ㆍ이책의소개
ㆍ《증권분석》판본
ㆍ옮긴이의글:주식시장100년의흥망성쇠가고스란히담긴영원한고전_박성진
ㆍ제7판서문:그레이엄과도드의영원한지혜_세스클라먼
ㆍ제2판서문
ㆍ제1판서문
ㆍ제7판개론:그레이엄과《증권분석》의역사적배경_제임스그랜트
ㆍ제2판개론:투자정책의문제들

제1부조사와분석기법
제1부개론:벤저민그레이엄-가치투자의탄생과현대금융_로저로웬스타인
제1장증권분석의범위와한계.내재가치의개념
제2장분석의기본요소.양적요소와질적요소
제3장정보의원천
제4장투자와투기의구분
제5장증권의분류

제2부고정수익투자
제2부개론:채권의속박을풀어주다_하워드막스
제6장고정수익증권선정원칙1
제7장고정수익증권선정원칙2,3
제8장채권투자의구체적기준1
제9장채권투자의구체적기준2(온라인자료참조)
제10장채권투자의구체적기준3
제11장채권투자의구체적기준4(온라인자료참조)
제12장철도및공익기업채권분석의특수요소(온라인자료참조)
제13장채권분석의기타특수요소(온라인자료참조)
제14장우선주이론(온라인자료참조)
제15장우선주선정기법
제16장수익사채와보증사채
제17장보증사채2
제18장보호조항과선순위증권보유자구제
제19장보호조항2
제20장우선주보호조항.후순위자본유지(온라인자료참조)
제21장보유종목점검

제3부투기적선순위증권
제3부개론:부실채권투자_도미니크미엘
제22장특권부증권
제23장특권부선순위증권의기술적특성
제24장전환증권의기술적특성
제25장신주인수권부선순위증권.이익참가부증권.전환과헤징(온라인자료참조)
제26장안전성이낮은선순위증권
제4부보통주투자이론.배당금요소
제4부개론:가치투자를위한조사와분석_토드콤스
제27장보통주투자이론
제28장보통주투자의새로운원칙
제29장보통주분석의배당금요소
제30장주식배당(온라인자료참조)

제5부손익계산서분석.보통주평가에서이익요소
제5부개론1:가치투자의진화_스티븐로믹
제5부개론2:소유-경영자와동업하라_벤저민스타인,재커리스턴버그
제31장손익계산서분석
제32장손익계산서의특별손실과기타특별항목
제33장손익계산서를속이는교묘한술책.자회사이익
제34장감가상각비등과수익력의관계
제35장공익회사의감가상각정책(온라인자료참조)
제36장투자자관점에서본상각비용(온라인자료참조)
제37장이익실적의중요성
제38장과거실적을의심해야하는이유
제39장보통주의주가수익배수.자본변경조정
제40장자본구조
제41장저가보통주.수익원분석

제6부재무상태표분석.자산가치의의미
제6부개론:재무상태표분석의유용성_세스클라먼
제42장재무상태표분석.장부가치의중요성
제43장유동자산가치의중요성
제44장청산가치의의미.주주-경영진관계
제45장재무상태표분석(결론)

제7부증권분석의기타측면.가격과가치의괴리
제7부개론:시장은여전히비효율적이다_낸시짐머만
제46장스톡-옵션워런트(온라인자료참조)
제47장금융비용과경영비용
제48장피라미드식기업금융
제49장동종기업비교분석
제50장가격과가치의괴리1
제51장가격과가치의괴리2
제52장시장분석과증권분석

제8부가치투자의현대적개념
글로벌투자_윌리엄더멜,아쉬쉬판트,제이슨모먼트
비상장기업투자:사례분석_데이비드에이브럼스
기금운용의원칙과사례_세스알렉산더

ㆍ부록(온라인자료참조)
ㆍ제7판소개:《증권분석》제7판에관하여_세스클라먼
ㆍ감사의글
ㆍ해설자소개
ㆍ옮긴이소개

출판사 서평

◆출간90년,주식투자자라면반드시읽어야할가치투자의바이블《증권분석》!
◆워런버핏,홍진채(라쿤자산운용대표)추천서문!
◆김철광,변영진,정채진,홍영표국내가치투자자들의강력추천!
◆세스클라먼수석편집,하워드막스등가치투자대가15인의새로운해설이추가된개정제7판!


왜성공한많은투자대가들은《증권분석》을최고의투자서라칭하는가?
시대를초월해오늘날에도유용한그레이엄과도드의지혜!

“투자운용이란,철저한분석을바탕으로원금의안전과만족스러운수익을약속하는것이다.이런요건을충족하지못하는운용은투기다.”

“주가수익배수가20배이상인주식을습관적으로사는사람은장기적으로큰돈을잃기쉽다.”

“우리는우량주를사려면경기가침체하고주식시장이가라앉을때까지기다려야한다는오랜원칙에도달했다.이런때가아니면높은가격에사서나중에후회하기때문이다.”

“초보투자자에게매력적인투자조건:조건이아무리좋아도등급이낮은기업에는투자하지않는다.”

“안전은채무기업의상환능력에전적으로좌우되므로,상환능력을측정해야한다.”
이조언들은벤저민그레이엄과데이비드도드가《증권분석》을통해후대투자자들에게전하는가치투자의원칙중일부다.《증권분석》은90년전에나온책이지만,그레이엄과도드가남긴가르침은지금도놀라울만큼유효하다.그들이말한안전마진과내재가치,그리고투자와투기의차이는오늘날투자자들에게도통하는나침반이다.
물론세상은크게달라졌다.과거의기업가치는공장이나철도같은유형자산에서나왔지만,지금은사람,지적재산,브랜드,네트워크효과같은무형자산이핵심이다.디지털시대기업들은빠른확장성과낮은비용구조로새로운수익모델을만들어낸다.하지만그렇다고해서원칙이바뀌는건아니다.기업의수익력을냉정히따져보고,내재가치보다충분히싼가격에살때만투자하라는교훈은여전히성공적인투자의시작이다.
이점에서최근의투자열풍을보면답이분명하다.밈주식은SNS열풍에휘둘린투기에불과하고,SPAC주식은합병전까지는분석조차불가능하다.사모펀드는높은레버리지덕에수익을내지만,금리가오르면오히려독이된다.그래서그레이엄이라면오늘날투자자에게이렇게말했을것이다.“내재가치를따져라.레버리지를경계하라.분석할수없는것은피하라.”바로이것이《증권분석》이세대를넘어여전히읽히는이유다.
워런버핏은《증권분석》을두고“내인생을바꾼책”이라말하며,철저한분석을통해원금의안전과만족스러운수익을확보해야한다는투자와투기의구분을평생철학으로삼았다.세스클라먼은이책의핵심인‘안전마진(MarginofSafety)’원칙을자신의투자철학중심에두었고,저서제목을아예《안전마진》이라붙였다.하워드막스는내재가치와시장가격의괴리에서기회가나온다고보며,이는《증권분석》이일찍이강조한시장의비효율성에대한통찰과닿아있다.‘젊은버핏’이라불리는버크셔해서웨이의토드콤스역시여러차례탐독하며투자태도와분석훈련의교과서로삼았다.이처럼대가들이공통으로꼽는장점은《증권분석》이단순한기법서가아니라,투자자의사고방식과태도를근본적으로바꿔주는책이라는점이다.


출간90년,20세기미국주식시장의파고를넘어
가치투자의교과서로진화해온《증권분석》의역사!

《증권분석》은1934년에처음출간되었고,이후여러차례개정판이발간되며가치투자이론의발전과금융환경변화를반영해왔다.

ㆍ제1판(1934년)은‘대번영과대폭락의혼돈속에서태어난투자서’라고부를만하다.당시는미국을비롯한세계가대공황에빠졌던유례없는격변기였다.1929년고점에서1932년저점까지다우지수는3년이넘는기간동안90퍼센트가까이폭락했고,이때는그레이엄도자산의-70퍼센트라는막대한손실을입었다.하지만그는비관하지않고오히려불확실한시장상황속에서주식과채권의내재가치를분석하고,‘안전마진’개념을처음으로제시했다.이처럼제1판은가치투자의원칙을체계화한역사적인판본이다.
ㆍ제2판이출간된1940년은제2차세계대전이본격화되던시기였다.그레이엄과도드는전쟁의여파로불확실성이커지는것은우려했지만,분석의기본을바꾸지는않았다.오히려채권과우선주분석을확대하고,기업분석기법을다듬는등제1판의일부약점을보완하여가치투자의이론적틀을더욱견고하게했다.그래서워런버핏을포함해많은투자자가이판본을‘정본’으로평가한다.
ㆍ1949년중반부터1966년초반까지미국주식시장은다우지수가6배가까이상승하며대공황이후돌아온최고의황금기를맞았다.제3판은상승장의초입인1951년에출간되었는데,두저자는전후(戰後)상황에서는인플레이션이필연적으로발생하므로통화보다는수익을창출하는건전한보통주에더집중할것을권고한다.이제3판이그레이엄과도드가직접집필한마지막판본이다.
ㆍ제4판(1962년개정)은그레이엄과도드,그리고스탠퍼드연구소의금융담당이사를지낸시드니코틀(SidneyCottle)이공동저술했다.추세와성장주를다루는부분을확대한판본이다.1960년대는성장주의시대였다.뮤추얼펀드로자금이물밀듯이들어왔고,투자자들은단기고수익을추구하며성장주에공격적으로투자했다.전문가들조차기업의펀더멘털분석은의미가없다고보고,이익추세만으로가치를평가했다.이상황을비관적으로본것은그레이엄과젊은워런버핏뿐이었다.
ㆍ제5판(1988년개정)은그레이엄사후에발간된판본이다.시드니코틀이수석편집을맡았고,이코노미스트로저머리(RogerMurray)와투자리서치전문가프랭크블락(FrankBlock)이내용을보완했다.워런버핏의서문이포함되었다.1987년‘블랙먼데이’이후투자자들은시장을떠났고,다시금싼주식이넘쳐나기시작했다.오랫동안횡보장을이어가던시장은1982년중반부터닷컴버블이붕괴하는2000년초까지또다시오랜강세장을이어가게된다.
ㆍ제6판(2009년개정)은세스클라먼이수석편집을맡았고,하워드막스등후대가치투자자11명이참여해제2판을기본텍스트로삼아21세기초금융환경에맞게해설을추가했다.출간직후.‘서브프라임모기지사태’로인한금융위기가발생해시장은심각하게침체했다.
ㆍ이번제7판(2023년개정)은제6판이후14년만에나온개정판으로,1940년제2판을토대로원문해설과현대적시각을보강했다.금융위기이후시장은정부의다양한개입으로11년동안활황을맞았다.하지만팬데믹,인플레이션,러시아의우크라이나침공등굵직한사건들로불확실성은더욱커졌다.제7판은이러한최근의경제·사회변화속에서그레이엄과도드의원칙을현대투자환경에맞게적용하는방안을제시한다.이를위해제임스그랜트,로저로웬스타인,하워드막스등유명가치투자자들이해설자로참여해각자의통찰을더했다.특히제8부에서는‘가치투자의현대적개념’을주제로글로벌시장에서의전략과기회,비상장기업투자,기금운용의원칙에대해새롭게조명한다.

■제7판해설자

세스클라먼(SethA.Klarman):제7판의수석편집자.바우포스트그룹(TheBaupostGroup,L.L.C.)CEO겸포트폴리오매니저.1983년부터가치투자원칙을사용해서여러투자조합을성공적으로운영하고있다.가치투자의고전《안전마진》의저자이기도하다.

제임스그랜트(JamesGrant):〈그랜트인터레스트레이트옵저버〉(Grant’sInterestRateObserver)창간인겸편집자이며,시장과금융에관한글을반세기동안쓰고있다.《증권분석》제6판의공동편집자였다.

로저로웬스타인(RogerLowenstein):미국의정상급금융기고가로서,경제사와금융에관한저서를집필했다.베스트셀러《워런버핏,위대한자본가의탄생》과《천재들의실패》의저자이다.

하워드막스(HowardS.Marks):오크트리캐피털매니지먼트(OaktreeCapitalManagement,L.P.)설립자겸회장.초창기에하이일드본드에투자했으며,그레이엄과도드를열성적으로추종한다.

도미니크미엘(DominiqueMielle):부실채권에집중적으로투자하는대형헤지펀드의파트너와포트폴리오매니저를역임했다.PG&E,푸에르토리코,미국대형항공사등의복잡한부도사건등에서핵심역할을담당했다.2017년《헤지펀드저널》과‘언스트앤드영’에서선정한‘헤지펀드계를선도하는50대여성’에포함되었다.

토드콤스(ToddA.Combs):가이코(Geico)의장겸CEO이며버크셔해서웨이의투자책임자이다.2016년이후JP모건체이스의이사이기도하다.

스티븐로믹(StevenRomick):가치투자형투자조합퍼스트퍼시픽어드바이저(FirstPacificAdvisors)의파트너이다.모닝스타는그가운용한FPA크레센트펀드(TheFPACrescentFund)를뮤추얼펀드중위험조정수익률최고로평가하여2013년‘미국자산배분펀드매니저상’을수여했다.

재커리스턴버그(ZacharyS.Sternberg),벤저민스타인(BenjaminF.Stein):두사람은펜실베이니아대학교2학년이던2005년뉴욕에서스프루스하우스투자조합(SpruceHousePartnership)을함께설립
했다.이투자조합은소유주가경영하는상장기업과비상장기업에장기투자한다.

낸시짐머만(NancyZimmerman):절대수익을추구하는보스턴소재헤지펀드브레이스브릿지캐피털(BracebridgeCapital)의공동설립자겸파트너이다.

윌리엄더멀(WilliamDuhamel),제이슨모먼트(JasonE.Moment),아쉬쉬판트(AshishPant):2010년에설립된루트원투자회사(RouteOneInvestmentCompany,L.P.)대표들이다.루트원은가치투자기법에따라전세계에투자한다.

데이비드에이브럼스(DavidAbrams):1999년보스턴에설립된헤지펀드에이브럼스캐피털매니지먼트(AbramsCapitalManagement)의CEO이다.

세스알렉산더(SethAlexander):MIT의사업부인MIT자산운용(MITInvestmentManagementCompany,MITIMCo)의사장.MIT의기금,퇴직연금,퇴직자복지기금등MIT의금융자산을운용한다.