벤저민 그레이엄의 증권분석 가치투자의 교과서 '증권분석' 핵심 요약판

벤저민그레이엄

데이비드그레이엄BenjaminGraham은1928년부터1957년까지컬럼비아대학교경영대학원에서강의를맡아주가수익비율,부채비율,배당실적,장부가치및이익증가율검토의필요성을역설하였다.그레이엄은가치투자의창시자로유명하다.가치투자개념은그가1928년컬럼비아대학교경영대학원에서가르치면서시작해데이비드도드가다듬은투자접근법이다.데이비드도드와공저한『증권분석SecurityAnalysis』과1949년출판한『현명한투자자IntelligentInvestor』가널리호평을받았다.
요약_프레스턴피시PrestonPysh
금융투자전문기고자이며,더인베스터즈팟캐스트닷컴TheInvestorsPodcast.com의공동진행자이다.세계적인베스트셀러를다수저술하였으며,파일런홀딩컴퍼니PylonHoldingCompany의설립자이다.버핏북스닷컴BuffettsBooks.com이라는무료웹사이트를운영하며억만장자인워런버핏처럼주식과채권에투자하는방법을가르친다.
요약_스티그브로더슨StigBrodersen
재무학석사학위를보유하고있으며하버드대학교에서경영분석을공부하고있다.스티그는더인베스터즈팟캐스트닷컴TheInvestorsPodcast.com의공동진행자이며,대학에서재무회계,투자,경제학을강의하는교수이다.스티그브로더슨홀딩컴퍼니StigBrodersenHoldingCompany와버핏북스닷컴BuffettsBooks.com을설립하였다.

요약판저자의글
옮긴이의글

part1.조사와분석기법
Chapter01|증권분석의범위와한계:내재가치개념
Chapter02|분석의기본요소:계량적·정성적요인
Chapter03|정보의출처
Chapter04|투자와투기의차이
Chapter05|증권분류

part2.고정가치증권투자
Chapter06|고정가치증권의선택
Chapter07|고정가치증권의선택:두번째,세번째원칙
Chapter08|채권투자의구체적기준1
Chapter09|채권투자의구체적기준2
Chapter10|채권투자의구체적기준3
Chapter11|채권투자의구체적기준:결론
Chapter12|철도·공공유틸리티회사채분석의특수요소
Chapter13|채권분석의기타특수요소
Chapter14|우선주이론
Chapter15|우선주선정기법
Chapter16|수익사채와보증증권
Chapter17|보증증권2
Chapter18|선순위증권보유자보호조항과구제안
Chapter19|보호조항2
Chapter20|우선주보호조항:후순위자본유지
Chapter21|보유종목관리

part3.투기적선순위증권
Chapter22|특권부증권
Chapter23|특권부선순위증권의기술적특징
Chapter24|전환증권의기술적측면
Chapter25|워런트부선순위증권:이익참가부증권전환과헤징
Chapter26|안정성이불분명한선순위증권

part4.보통주투자이론:배당요소
Chapter27|보통주투자이론
Chapter28|새로운보통주투자규범
Chapter29|보통주분석에서배당요소
Chapter30|주식배당

part5.손익항목분석:보통주가치평가에서이익요소
Chapter31|손익항복분석
Chapter32|손익계산서의특별손실과기타특별항목
Chapter33|본질을호도하는손익계산서의장치:자회사이익
Chapter34|감가상각비및유사비용과이익창출능력의관계
Chapter35|공공유틸리티부문의감가상각정책
Chapter36|투자자관점에서본감가상각비
Chapter37|과거실적기록의중요성
Chapter38|과거실적을의심하고거부해야하는구체적이유
Chapter39|보통주주가수익비율:자본구조변화를반영한조정
Chapter40|자본구조
Chapter41|저가보통주:수익원분석

part6.재무상태표분석:자산가치의의의
Chapter42|재무상태표분석:장부가치의중요성
Chapter43|유동자산가치의중요성
Chapter44|청산가치의의의:주주-경영진관계
Chapter45|재무상태표분석:결론

part7.증권분석의기타측면:가격과가치의괴리
Chapter46|주식매수선택권워런트
Chapter47|조달비용과경영비용
Chapter48|피라미드형자본구조의특징
Chapter49|동종기업비교분석
Chapter50|가격과가치의괴리1
Chapter51|가격과가치의괴리2
Chapter52|시장분석과증권분석

『증권분석』을관통하는주제
내재가치산출법
저자소개
이책에대하여
요약판저자소개
참고도서
용어설명

“다른책은필요없다!《증권분석》은투자에관한가장훌륭한책이다!”
-워런버핏-
이책을관통하는주제
ㆍ‘분석’이라는용어는사실을과학적이고체계적으로연구해논리적결론에도달하는것을가리킨다.투자는정밀과학이아니고,개인의능력과운도성공의일부요소이다.
ㆍ분석적판단은사실에원칙을적용해내린판단이다.
ㆍ분석가는균형감각을유지하여중요한것을분석하고사소한것은무시해야한다.
ㆍ투자를투기와구분하는것은당연히쉽지않다.둘을구분하지못하면비극으로이어진다.
ㆍ...
“다른책은필요없다!《증권분석》은투자에관한가장훌륭한책이다!”
-워런버핏-
이책을관통하는주제
ㆍ‘분석’이라는용어는사실을과학적이고체계적으로연구해논리적결론에도달하는것을가리킨다.투자는정밀과학이아니고,개인의능력과운도성공의일부요소이다.
ㆍ분석적판단은사실에원칙을적용해내린판단이다.
ㆍ분석가는균형감각을유지하여중요한것을분석하고사소한것은무시해야한다.
ㆍ투자를투기와구분하는것은당연히쉽지않다.둘을구분하지못하면비극으로이어진다.
ㆍ투자는채권,단순매수,장기보유,소득추구,안전한증권이특징이다.
ㆍ투기는주식,신용매수,단기거래,차익실현추구가특징이다.
ㆍ‘안전’이라는용어에의미를부여하기위해서는구체적기준이적용되어야한다.
ㆍ투자활동은원금의안정성과만족스러운수익을약속한다.이러한요건을충족하지않는활동은투기적이다.
ㆍ투자활동은정성적근거와계량적근거가동시에정당화하는활동이다.
ㆍ투자는과거와현재를기초로한다.투기는미래개선전망에의존한다.
ㆍ투자자에게있어미래는이익을얻는대상이아니라경계해야할대상이다.
ㆍ투기적거래자는미래가과거보다나을것으로기대한다.
ㆍ뉴욕증권거래소는도박을불필요한위험을감수하는행위(경마에돈을거는행위)이고,투기는어떤행동에착수하며내재된위험을부담하는행위라고정의한다.
ㆍ‘현명한투기’는분석결과가정당화하는측정된위험을감수하는것이다.
ㆍ‘현명하지않은투기’는상황에대한적절한검토없이위험을감수하는것이다.
ㆍ안정성은증권발행주체의지급의무이행능력측면에서평가한다.
ㆍ지급의무이행능력은호황이아닌불황을기준으로평가해야한다.
ㆍ낮은안정성은많은배당금으로도보상되지않는다.
ㆍ문제를미리피하는것이문제발생후보호장치를찾는것보다낫다.
ㆍ건전한투자는역경을견뎌낼수있어야한다.투자자들은역경을이겨낸기업을선호할것이다.
ㆍ시세차익을위한투자는대부분의사람이성장을기대할때합리적인가격이형성되기는어렵다.
ㆍ소액투자자는자신의역할에서벗어나투기적거래자가되기를선택할수있다.그행위를후회하는것도선택이다.
[책속으로추가]
그레이엄은매력적인보통주를정의하는월스트리트의기준을좋아하지않는다.그레이엄은이들주식을세가지범주로나누어자신의주장을뒷받침한다.첫째,평균주당순이익의20배를크게상회하는주식들이다.이런주식들은높은주가자체만으로도투기거래대상이된다.다시말해미래에큰폭의성장을기록해야만그처럼높은주가를정당화할수있다.둘째,평균주당순이익이높아서가아니라,이익의불안정성이라는투기적요소로인해투기거래대상이되는주식들이다.셋째,투자대상으로서의자질을가늠하는계량적시험을통과한주식들이다.계량적시험통과요건은다음을포함한다.1)상당히안정적인이익을기록해왔다.2)주가대비만족스러운평균이익을기록해왔다.3)재무구조가충분히보수적이며,운전자본이풍부하다._p.261
증권발행과관련해투자은행의두가지임무는서로이해관계가충돌할여지가있다.투자은행은발행주체와거래를하는동시에,발행주체에게약속한자금을조달하기위해일반투자자와도별도의거래관계를맺는다.투자은행은수고의대가로보상을받는데,보상범위에따라일반투자자와의관계가달라질수있다.투자은행은일반투자자의대리인인가,아니면발기인역할을하는가?후자라면일반투자자는피해를입을것이분명하다.발행관련정보가완전히공개되더라도최고로숙련된분석가만이그것을활용할수있다.정보를이해하는데필요한능력을갖추지못한일반투자자에게는정보의완전공개도그다지도움이되지못할것이다._p.318
시장분석이증권분석을대체?보완하는수단이될수있는지여부를검토하는것으로『증권분석』의마지막장을시작한다.시장분석은오늘날‘기술적분석’으로알려졌으며,두가지형태가가능하다고주장한다.먼저과거가격움직임만을이용해미래를예측할수있다는것이다.그레이엄은논리적인추론을거쳐네가지결론을제시하고,이러한분석은불가능하다고마무리한다.또다른주장은시장외적인요인들로미래시장가격을예측할수있다는것이다.제련업체의고로와같이주식시장과는관련이없는요소가언급된다.이요소들에는인과관계가없으며,무작위의연관성이발견될뿐이다.금리를비롯한기타요인도간접적인영향을미치겠지만문제는시간,즉시점이라는요소이다.결국시장분석은쓸모가없다는것이그레이엄의결론이다._p.343