다시 쓰는 주식 투자 교과서

서준식

지은이:서준식
신한BNP파리바자산운용의국내운용부문총괄부사장(CIO)으로35조원이넘는운용자산을책임지고있다.사회초년시절에대형투자기관에서주식전문가로일하며기고만장했지만,정작본인은개인투자에크게실패하고이후자산운용사의채권펀드매니저로변신했다.1999년시가채권형펀드도입때부터당시국내에선낯설었던‘가치투자철학’을내세우며성공한채권펀드매니저로자리잡았다.채권의원리를적용한‘채권형주식투자’에눈을뜬그는《왜채권쟁이들이주식으로돈을잘벌까?》,《눈덩이주식투자법》등가치투자관련저작을내고강연과기고활동을이어가며‘가치투자전도사’로활약했다.
이러한경력때문에기관투자가에는채권펀드매니저로,개인투자자에게는가치투자자이자‘채권형주식전문가’로평판이높다.그의가치투자론은‘행복한투자,아름다운부자’를모토로한다.은퇴후에는불리한시대에태어난젊은이들을위해사회사업을펼치겠다는꿈을키우고있다.  

추천의말_추세의반전을기다리는가치투자자/홍춘욱
머리말_‘채권형주식에만’그리고‘채권과함께’

1장_외인과기관을이기는개미의가치투자
천재도실패한다
의미없는전망,근거없는추종
개미라면무조건가치투자
시장에맞서고끝까지인내하라
싸면삼키고비싸면뱉는다

2장_단서는채권에있다
500명만아는4,500조원의흐름
채권의출생신고
채권에는계급이있다
언제얼마의이자가들어오나
반대로움직이는금리와가격
장기와단기의장단점
주식시장에는존재하지않는잔존만기의개념
채권의위험과금리의이해
정기예금보다높은수익률
개인은어디서어떻게투자하는가?
채권종류별투자전략

3장_소소하지만확실한투자
미래의부,기대수익률
주사위로이해하는위험
경제학교과서밖의위험을이해하자
결론은복리효과다
10분만투자하자,복리승수계산법
가속도가붙는복리수익률의마법
10억에산땅이30억이되었어도손해일수있다
상식수준으로자산가치구하기
가치측정은단순하게
주식가치지표,5개만암기하자

4장_금리와경제,작용과반작용
알아두면쓸데있는신비한금리종류
금리는저울이자신호등이다
금리와주가를움직이는경제변수
금리와주식·외환·부동산시장

5장_워런버핏투자법의핵심,채권형주식투자
워런버핏은왜ROE라했나
워런버핏은채권형주식에만투자한다
채권형주식체크리스트
기대수익률,얼마일때투자해야할까?
버핏식채권형주식기대수익률산정방식
기대수익률산정방식예시와검증
버핏식매수가능주가산정방식
벤저민그레이엄형주식vs.필립피셔형주식
언제매도할것인가?

6장_자산배분,위험은낮아지고수익률은높아진다
우산과소금을함께팔자
주식과채권에함께투자하라
진정한의미의분산투자예시
자산배분,전망하면실패한다
똑똑한부자의자산배분본능
연방준비제도의법칙,일드갭투자
주식의비중을몇퍼센트로해야할까?
나의투자자산배분원칙

마치는글_투자대상의가격보다그내재가치를볼줄아는눈

자료1_연복리승수조견표
자료2_10년복리승수조견표

‘채권쟁이’가찾아낸주식투자비법!
“워런버핏핵심투자법의베일을벗기다.”

처음으로주식을공부하는투자자,
모멘텀투자실패를반복하는투자자,
가치투자실천이막막하기만한투자자를위해
단하나의공식으로풀어낸버핏식‘채권형주식투자’의비밀

주식투자에채권과금리의기본원리를적용한‘채권형주식투자법’을알려주는책.일부가치투자고수들이활용해온비법을초급투자자도쉽게따라할수있도록하나의공식으로풀어낸게특징이다.폭락장에서도손실을최소화하며‘워런버핏복리수익률15%’의마법을실현하는신개념주식투자방법론이다.

저자가고안한채권형주식투자공식은주식을10년만기채권으로가정하고그가치를구해매수·매도하는것.복리수익률로주식의미래가치를예상하고이를다시복리로할인해현재가치를산정하는원리다.이는‘채권쟁이’를자처해온저자를현재35조원을굴리는‘금융업계스타’로변신케한투자법이자워런버핏의핵심투자법과도일치하는것으로평가된다.

책은채권형주식을고르는방법을비롯해,해당종목의기대수익률과매수가능주가를계산하는방법을저자가실제경험한사례를들어자세하게알려준다.쉽게설명된채권금리와가격의관계,잔존만기의의미와활용법을이해하는순간,독자는사칙연산만으로‘채권형주식투자’의세계로발을내딛게된다.

이책은10여년전출간되어큰화제를모았던《왜채권쟁이들이주식으로돈을잘벌까?》의전면개정판이다.저자는“처음으로주식투자를공부하려는독자,모멘텀투자실패를반복하는독자,가치투자에관심이많으면서도어떻게실행해야할지막연해하는독자에게도움이되길바라는마음으로책을다시썼다”고밝혔다.

채권형주식투자의타이밍,“떨어지는칼날을잡아라!”
가치투자자는상황이나직관에따라원칙을바꾸지않는다

“맥도날드가오늘햄버거가격을낮춘다면매우좋은일이다.주식가격이떨어진것도,어제더비싸게주고샀다고아쉬워할일이아니라오늘더싸게살수있으므로좋아할일이다.”
-워런버핏

2018년10월,주가가고점대비20%하락한조정장세가오자투자자의전망이비관적으로바뀌었다.가치투자자인저자는주가가오를것인지내릴것인지를전망하지않는다.사람의전망은돈을잃도록만들어진마음에서나온다고믿기때문이다.

이책은투자대상자산의가치를어떠한원칙으로측정하고,그결과를어떻게투자로실천할것인지에대해이야기한다.원칙을가지고실천한다면투자자는두려워할이유가전혀없다.적중률낮은전문가의의견이나주위의이야기에솔깃해갈팡질팡투자하다가결국후회하고마는,그반복되는시행착오에서벗어날수있다.

가격이가치와수렴하는때가언제일지는아무도알수없다.다만많은경험을한가치투자자의의견을종합해보면,빠르게는1년안에실현되고,평균적으로는3~5년보유했을때비로소제가치를인정받아가격이오른다.길게는10년을보고투자하는경우도많다.워런버핏을비롯한많은가치투자자가10년을기준으로미래가치를분석한다.

채권을아는자가주식투자에성공한다!
주식투자자라면무조건알아야하는채권의원리

채권형주식투자란무엇인가?한마디로주식을10년만기채권으로가정하고그가치를구해투자하는것이다.한국에서제일안전한자산인채권의원리를주식에적용해,워런버핏의절대수익제한선인15%복리수익률을주식투자로구현하는것이다.기존의주식투자를양분했던가치투자와전망투자(모멘텀투자)를한단계뛰어넘어,안전성과수익률이라는두마리토끼를잡는유일한투자방법이다.채권을아는자가주식투자에도성공한다.

주식투자를하는데왜채권을알아야할까?이유는두가지다.첫째는돈을잃지않기위해서고,둘째는15%의복리수익률을올리기위해서다.워런버핏의유일한투자원칙은‘돈을잃지않는것’이다.그리고잘알려진것처럼버핏은15%복리수익률이가능한‘채권형주식’에만투자한다.이름부터골치아픈채권,복잡하거나어렵지않을까?주식투자자는복잡한개권관련공식을암기하거나어려운이론을습득할필요가없다.그대신채권의본질적인개념만알면된다.이책에쉽고자세하게설명된채권금리와가격의관계,잔존만기의의미와활용법을이해하는순간,독자는워런버핏과똑같이곱셈과나눗셈만으로‘채권형주식투자’를할수있게된다.

수많은전문가가워런버핏처럼채권형주식에투자하라고강조하지만,정작채권형주식을가려내는방법,그주식의기대수익률과매수가능가격(매수시점)을계산하는방법은설명하지않거나못한다.35조원의투자자산을움직이는국내최고의채권·금리전문가인저자는채권형주식을찾아내는방법과해당종목의기대수익률및매수가능주가산정방법을알려준다.더나아가저자의실제경험을토대로종목선정및산정방법을설명한예시까지덧붙인다.

이책에서는반드시알아야할채권의개념과관련지식을아주쉽고간단하게설명한다.채권금리와가격의관계,듀레이션의의미와활용법등본질적인채권의개념과일부용어만이해하고있다면채권에대한직접투자나채권개념을활용한자산투자에큰어려움이없을것이다.

채권관련지식이없어도사는데지장은없다.하지만이지식을아는사람과모르는사람의재테크능력에는매우큰차이가난다.예컨대이책의핵심내용이라할수있는5장의‘채권형주식투자법’은주식을10년만기채권으로가정해그가치를구하는방식이다.따라서채권에대한기본지식을어느정도알고있다면더쉽고정확하게이해할수있을것이다.

기대수익률과위험,주사위는위기에던져라!
10분만투자하라,복리승수계산법

워런버핏의채권형주식투자를하는데알아야하는중요한계산식이있다.미래가치또는현재가치를계산하는데꼭필요한복리승수계산법이다.이책을보며10분만투자하면이중요한계산식을쉽게이해할수있다.이해만한다면계산기없이도이책에서설명하는모든계산을해낼수있다.문제와답안예시로계산식은더편하게이해된다.책속부록으로,이방식을사용하기쉽게정리한‘복리승수조견표’와‘10년복리승수조견표’가포함되어있다.독자는이조견표에서수치를찾아공식에대입하기만하면된다.

어느기업에투자할것인가?
채권형주식여부를판단하는4개의체크리스트

잘알려진것처럼워런버핏은15%의복리수익을내는채권형주식에만투자한다.그렇다면그채권형주식은어떻게찾아낼수있을까.이책에서제시하는체크리스트는다음과같다.
체크리스트1:경기민감주또는경기순환주가아닌주식인가?
체크리스트2:대규모설비투자비나연구개발비가들지않는기업의주식인가?
체크리스트3:내가잘알고잘이해하는기업의주식인가?
체크리스트4:과거의ROE추이를참고해미래의ROE를예측할수있는가?
이책에나온풍부한예시와정확한분석은채권형주식여부를판단하는길잡이가될것이다.

언제매수할것인가?언제매도할것인가?
워런버핏의15%에대한명쾌하고정확한풀이!

워런버핏식채권형주식투자법은결국채권형주식의기대수익률을계산한후투자를결정하는것이다.채권형주식체크리스트를통해종목을선정했다면,이제어느종목의기대수익률이더높은지를계산해투자하면된다.

종목선정은이책에나온‘채권형주식체크리스트’를참고하면된다.기대수익률과매수가능주가산정방식역시이책에서제시한대로만하면아주간단하다.관심종목의현재주가,BPS,ROE를확인(미래ROE예측)하고책속부록에조견표로정리된복리승수를찾아저자가정리한공식에대입하면끝이다.미래ROE를예측하는것이정성적일수있으나,이역시책속예시를참고하면어렵지않다.

대입해나온기대수익률이12~15%보다높으면(계산한매수가능주가가현재주가보다낮으면)매수하고,주식시장기대수익률(현재약10.3%)에가까워지면매도한다.이후더저평가된채권형주식을발견하게되면,기대수익률이낮은종목부터매도해자금을마련한다.이것이바로워런버핏이주식을사고파는방식이다.

기대수익률이몇퍼센트이상이면그주식을사야할까?또기대수익률이몇퍼센트면그주식을팔아야할까?워런버핏은15%라는절대수치를중시했고,버핏의스승이었던벤저민그레이엄은투자당시AAA등급회사채금리의2배라는상대적수치를기준으로삼았다.어느수치를적용하는가는투자자의성향과자금의성격등에따라달라질수있다.중요한것은목표기대수익률을결정하는원칙이명확해야한다는것이다.가치투자는원칙투자이기때문이다.이책은자신만의목표기대수익률원칙을만드는데큰도움을줄것이다.

두개지표와단하나의공식,사칙연산만으로도가능하다!
워런버핏식기대수익률과매수가능주가산정방식

워런버핏의채권형주식기대수익률산정방식의기본가정은채권형주식을‘10년만기채권’으로본다는것이다.10년뒤예상되는채권형주식의순자산가치는10년뒤확정된복리채권원리금이되는셈이다.복리채권이현재의가격과미래의원리금을비교한승수로채권의수익률을계산하듯이,채권형주식은현재의가격과10년뒤예상되는순자산가치를비교한승수로주식의기대수익률을계산해낼수있다.

워런버핏의채권형주식매수가능주가산정방식역시원리는앞의방식과같다.다만기대수익률이아닌주식의가격을구할뿐이다.독자는두방식중자신에게더잘맞는방식을선택해사용하면된다.

이산정방식은각각4단계로나뉘어있으며,계산기를활용해곱하고나누기만하면쉽게구할수있다.다소복잡한복리승수계산법은책속부록인‘연복리승수조견표’와‘10년복리승수조견표’에찾아보기쉽도록계산되어있다.독자는찾아서산정방식에대입하기만하면된다.

또한저자의투자경험을토대로한산정방식예시가있으므로,산정방식에대해더구체적이고정확하게이해할수있으며,이러한산정방식을통한투자가실제로어떠한성과를거두었는지까지확인할수있다.

위험은낮아지고수익률은높아진다!
두마리토끼를잡는주식과채권의자산배분노하우

가치투자철학의관점에서는단기적으로금리나주가지수를예상하고그에따라매매하는투자법의성공확률을낮게본다.하지만장기적인관점을가지고향후금리가어떻게변화해갈것인지,현재채권금리수준이다른투자대안과비교해어느정도의가치가있는지,현재의금리수준이다른시장에어떠한영향을끼칠것인지에대한분석은꼭필요하다.한때이러한분석을도외시했던저자는채권금리가14%가넘던시절에주식투자에만몰두하는우를범하기도했다.

이러한경험을바탕으로저자는‘자산의가치를측정하는저울’,‘자금의이동흐름을유도하는신호등’으로서금리를활용해구체적으로주식과채권의보유비중을조정하는‘금리를활용한자산배분법’을선보인다.이방식은오래전부터저자가주장해온자산배분법으로,일반투자자도참조해활용할수있도록그편의성과단순성에중점을두었다.‘버핏식채권형주식투자법’과마찬가지로,투자자는이간단한레시피에향신료를첨가해자기만의새로운레시피를만들어도무방할것이다.

중고시장에서10만원넘는가격에거래되고있는바로그책!
《왜채권쟁이들이주식으로돈을잘벌까?》전면개정판

2008년초판출간당시경제·경영부문베스트셀러였던이책은주식투자관련블로그와카페에서큰반향을일으키며회자되었다.11년이지난지금도이책은중고시장에서터무니없이높은가격에거래되고있다.상당수의독자가이책을구하지못해여러도서관을수소문해다니거나복사·제본한것으로공부하고있다.이러한독자의기대와바람을접한저자는처음부터다시쓴다는마음으로,문장하나허튼것이없도록최선을다해집필에임했다.

저자는더많은독자가가치투자에입문해눈을뜨기를