딥 밸류 (초저평가주 투자법)

딥 밸류 (초저평가주 투자법)

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Vendor: 이레미디어 - 토비아스 칼라일
Type: 주식/증권
SKU: 9791191328424
Categories: ALL BOOKS 경제/경영 경제/경영_재테크/투자
Tags: 경제/경영_재테크/금융 딥밸류초저평가주투자법
Description
사람들이 선호하지 않고, 무시하고, 외면하는
곤경에 처한 패자들에 주목하라!
딥 밸류(deep value)는 ‘초저평가 영역에 있는 주식’을 뜻한다. 이런 주식들은 일반적으로 가치투자자들이 선호하는 ‘저평가 기업’의 모습과 다르다. 투자자들이 외면하고 주가가 급락하며 실적이 하락한 기업이 대부분이다. 이 책의 저자 토비아스 칼라일은 이런 ‘딥 밸류’ 즉 ‘초저평가 주식’에 기회가 있다고 보고, 80여 년의 시장을 대상으로 백테스트하면서 가장 좋은 성과를 낸 공식을 찾아냈다. 그것이 바로 ‘딥 밸류 전략’이다. 《딥 밸류》의 저자 칼라일은 철저한 검증과 오랜 백테스트로 그린블라트의 마법공식을 넘어서는 새로운 기준을 제시한다. 그것이 바로 기업의 가격을 영업이익으로 나눈 값인 ‘기업인수배수’이다. 이 공식을 활용하면 행동주의자의 표적이 될 가능성이 있는 초저평가 기업을 찾아낼 수 있고, 시장을 크게 이길 수 있다. 당장은 시장이 외면하지만 ‘하락 가능성은 제한적이고 상승 잠재력은 막대한’ 비대칭적 기회를 만들어내는 딥 밸류 투자 대상을 파악한다면 개인투자자 역시 행동주의 투자자 못지않은 뛰어난 수익을 거둘 수 있다. 독자들은 이 책을 통해 안전하면서도 뛰어난 수익을 얻을 수 있는 기회를 얻게 될 것이다.

북 트레일러

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저자

토비아스칼라일

TobiasCarlisle
토비아스칼라일은에이퀴엠인베스트먼트매니지먼트EyquemInvestmentManagementLLC.설립자이자임원으로에이퀴엠펀드포트폴리오매니저를맡고있다.웹사이트‘Greenbackd.com’운영자이자《퀀트로가치투자하라》의공동저자이다.기업밸류에이션,포트폴리오관리,투자리서치,상장기업지배구조,기업법등에정통하다.
2010년에에이퀴엠을설립하기까지행동주의헤지펀드애널리스트,호주증권거래소상장기업법무책임자,기업자문변호사로경력을쌓았다.인수합병전문변호사로서미국,영국,중국,호주,싱가포르,버뮤다,파푸아뉴기니,뉴질랜드,괌등지에서다양한산업분야의인수합병거래에법률자문을제공했다.호주퀸즐랜드대학교에서법학(2001)과경영학(경영전공,1999)학위를받았다.

목차

추천사
역자의글
서문

1장아이칸선언
기업사냥으로시작된아이칸의월스트리트개혁
-이론을행동으로옮긴사례:타판스토브컴퍼니
그레이엄추종자들,주주행동주의시대를열다

2장문앞의역발상투자자들
저평가주식은어떻게적정가치를찾아가는가
평균회귀로이끄는정성적요소

3장워런버핏:청산인에서경영자로
아메리칸익스프레스에닥친위기
소비자프랜차이즈의가치,씨즈캔디
씨즈캔디를통해버핏이배운기업평가
-일류사업의중요성
-일류경영진의중요성

4장기업인수배수
그린블라트의마법공식검증하기
저평가주식을찾아내는핵심,기업배수
평균회귀와ROIC의상관관계

5장기계장치로작동하는시장
변덕스러운여신을조심하라
저평가된시장과평균회귀
수레바퀴는돈다,이를깨닫지못한다면

6장가치주보다인기주:복합기업의유행
화려하고근사한지표의실적

7장떨어지는칼을잡을수있는가
역발상가치주
‘부러진다리’를고려할때의문제

8장기업사냥의예술
피컨스,석유업계를떨게하다
피컨스와시티즈서비스
-걸프오일인수전
자본배분과구조조정을이끌어내다
-담배꽁초였던버크셔해서웨이

9장한니발의승리활용법
황금거위를가진이상적인산업,생명공학
아이칸의전형적인표적,부진한실적과저평가주식
행동주의투자결과와주가추이

10장딥밸류전략적용하기
담배꽁초,순유동자산,청산
행동주의와인수자의배수
-우량가치주와비우량가치주
-딥밸류주식
-딥밸류행동주의
결론

감사의글
주석

출판사 서평

‘초저평가영역에있는주식’은
철저히실패한기업의모습으로나타나
투자를성공으로이끈다!

《딥밸류》는벤저민그레이엄과워런버핏,그이후에나타난행동주의투자자들을아우르는가치평가와주주행동주의의진화를실제사례와광범위한연구를통해제시한다.
그레이엄에따르면,초저평가상태는‘시장의호가와내재가치의확연한차이를바로잡기위한모든적절한조치’를취하라고주주가경영진을압박하도록하여주가개선의계기가되어야한다.그러나주주들이움직이지않으면서사업내용이나자산에비해시장에서초저평가를받는기업들이존재하게된다.그레이엄은이런기업들을찾기위해순유동자산가치(NCAV)를활용했다.청산가치를대체하는NCAV기준을충족한주식을사는전략은상당히좋은성적을냈고30년간연평균20%수익률을달성했다.
한편버핏은그레이엄의이론을따르면서도멍거의영향을받아‘지속가능한경제적해자’와‘유능하고정직한경영진이라는정성적요소를고려하여기업가치를평가했다.버핏의영향으로오늘날많은가치투자자들은저평가된우량기업을최고의투자대상이라고믿는다.그러나토비아스칼라일의백데이터검증결과는이런오래된믿음과는완전히달랐다.
조엘그린블라트는그레이엄의NCAV전략과훌륭한기업을괜찮은가격에사는버핏의전략을검증했다.버핏은경영진의성과를측정하는정량적지표로ROE(자기자본수익률)를제시했고,그린블라트는버핏의ROE를ROC(자본수익률)로재해석한마법공식을고안했다.그린블라트는ROC를활용해‘훌륭한기업’을찾고,이익수익률(EBTIT/EV)로현재주가가‘괜찮은가격’인지판단했다.이렇게탄생한마법공식의성과는훌륭했으나칼라일은철저한검증과백데이터로이보다더뛰어난지표를발견한다.

초저평가가치주를찾는다면이제‘기업가격’과‘영업이익’을보라

칼라일은그레이엄과버핏,그린블라트의지표와공식을검증하는데그치지않고,시장을이기는능력이뛰어나다고입증된다양한주가가치비율을직접검증한다.그결과,저평가된주식을찾는데가장유용한지표는EV/EBIT(기업가격을영업이익으로나눈값)이었다.
칼라일은설득력있는증거를바탕으로버핏의재능을갖지못한우리가일관된성과를기대할수있는더좋은투자대상은가치주이며그중에서도성장이더디거나아예정체된극심한저평가가치주라고말한다.
또한칼라일은주주행동주의의상세한사례를통해행동주의자들이어떤기업을선택하고어떤방식으로내재가치를실현하며그것이소액주주와개인투자자에게어떤이익을가져다주는지설명한다.그레이엄이찾던청산가치미만에거래되는순-순주식은행동주의자들에게매력적인표적이되었는데,칼라일의딥밸류전략이야말로이런기업을찾아내는데매우유용하다.

행동주의와역발상투자는왜시장이외면하는기업을목표로할까?
평균회귀를활용해괜찮은기업을훌륭한가격에사는것이곧딥밸류전략!

《딥밸류》는깊이저평가된주식을선택했을때의수익률을검토하고,그결과를바탕으로행동주의가내재가치향상에어느정도기여하는지살펴본다.또한저평가된주가,대량의현금보유,낮은배당성향등과같은밸류에이션지표를검토한다.이것은행동주의자가매력을느끼는전형적인지표이기때문이다.이지표들은재무상태표가제대로작성되지않은기업,부적절한자본화로성장잠재력이드러나지않았거나아직실현되지않은기업을찾는데유리하다.행동주의자는이처럼저평가되고현금이풍부한기업을찾아내배당성향을높이고초과현금보유를줄이도록만들어내재가치를끌어올리고시장가격할인을해소하려고한다.
딥밸류주식은대개사업이어려운상황에처한경우가많다.추문에휩싸인경우도있다.그러나딥밸류기업은부실하지않다.다만성장하지못하고이익추이가만족스럽지못해서초저평가됐을뿐이다.딥밸류기업에는실현되지않은잠재력이있다.이것이바로딥밸류투자가행동주의와밀접한연관이있는이유다.
워런버핏은‘훌륭한기업’의요건으로①지속가능한경제적해자,②지속가능한ROC(투하자본이익률),③유능하고정직한경영진을꼽았다.그러나버핏의재능을갖지못한우리는데이터에의존해이런기업을찾아야한다.데이터에따르면좋은성과를일관되게기대할수있는투자대상은저성장혹은무성장가치주다.밸류에이션이비슷하더라도펀더멘털추이가좋지않고보잘것없는기업일수록더나은수익률을기대할수있다.이것이딥밸류투자다.