30년간시장의환희와공포를분석해온애널리스트김학균의
5000p시대를여는18가지투자열쇠
애널리스트는기업의성장신호를누구보다먼저포착하고,때로는시장에경고음을울리며투자자들에게나침반역할을한다.이책의저자김학균은애널리스트로30년가까이시장의환희와공포를지켜보며깊이있는분석으로투자자들의신뢰를쌓아왔다.단기적유행에휩쓸린전망이난무하는증권업계에서그는역사와데이터에기반해시장의본질적흐름을읽어내는데집중해왔다.이러한태도는그를불확실한시장속에서투자자들에게신뢰할수있는길잡이로자리매김하게했다.
그는오래전부터한국주식저평가의근본원인으로후진적지배구조를지적하며,자본효율성을높이고‘1주(株)1표(票)’의주주자본주의실현을위한지배구조개선을꾸준히강조해왔다.또한워런버핏의『스노볼』강독회를열고해설방송을진행할만큼가치투자에대한깊은식견을지닌전문가로평가받는다.
부의질서가뒤바뀌는순간,
거대한상승장의파도에올라타라!
2025년6월,코스피지수가3년5개월만에다시3000포인트를돌파했다.‘국장탈출은지능순’이라는냉소가팽배했던시장분위기는‘코스피5000시대’에대한기대감으로바뀌었다.주식시장이새로운국면에들어서자투자자들의시선은자연스럽게5000포인트달성의가능성으로모이고있다.
저자는시장의역사와데이터를근거로코스피5000시대의도래를낙관한다.1972년부터2024년까지53년동안코스피는36개년상승했으며,연간상승확률은67.9%에달했다(17쪽).현재3000포인트수준인코스피가5년후5000포인트에도달하려면연평균10.7%씩상승해야한다.이정도상승세는역사적으로결코드문일이아니다.실제로2015~2024년코스피상장사의당기순이익총계는연평균8.8%증가했다.여기에자본시장체질개선을위한정부·기업·투자자의노력이더해진다면,5000포인트는결코허황된목표가아니다.(5쪽)
무엇보다상법개정을계기로본격화된‘지배구조개선’은5000포인트시대를여는핵심동력이될것이다.오너가낮은지분율로경영권을전유하며주주환원을외면해온취약한지배구조는‘코리아디스카운트’의뿌리이자,한국증시를외면하게만든최대걸림돌이었다.반면일본은우리보다먼저자본효율성을높이고지배구조개선을병행하며오랜침체에서벗어났다.그결과2025년7월말기준,직전10년동안닛케이225지수는99%상승해같은기간코스피상승률59%를크게웃돌았다.(301쪽)
시장의변덕에흔들리지않는단단한투자전략
다가올거대한상승장을어떻게기회로만들수있을까?저자는많은투자자들이주식투자에서실패하는가장큰이유가지나치게비싼가격대에서진입하기때문이라고지적한다.실제로주식시장의자금유입패턴을분석해보면,늘시장이정점에달했을때자금유입이집중되곤했다.(80쪽)이는인지적편향때문이다.가격이오르면두려움이사라지고,가격이내려가면오히려더큰두려움에휩싸이는것이다.또한미래를예측할때대부분은현재의경험이나가까운과거의기억에과도하게의존한다.
저자는가치투자자들의사고법에서인지적편향을극복하는방법과지속가능한투자전략을모색한다.그핵심은‘회의주의’다.회의주의란‘알고있다고믿는것에대해갖는엄격한태도’다.아는것과모르는것의구분,다수의견에대한비판적성찰,다소의역발상등이회의주의자가견지하는태도다.투자자는모두가열광하는강세장에서는냉철한회의주의자가,모두가침울해하는약세장에서는낙관적회의주의자가되어야한다.(358쪽)
나아가가치투자자의관점에서보면투자자에게유리하지않은환경에서는‘아무것도하지않는것’역시투자다.모르는종목을사는것은투기이고,안전마진이확보되지않은종목을사는행위는투자의승률을현저히낮추는행위이기때문이다.‘행동하지않는용기’도투자자에게중요한덕목이다.(184쪽)
‘미국증시불패론’뒤에가려진장기횡보장세의시그널
2000년이후한국인의해외주식순매수액94%가미국주식일만큼,미국증시는한국자본시장과도직결된다.저자는개인투자자들사이에신념처럼퍼진‘미국증시불패론’을경고한다.장기횡보장세를예고하는징후가곳곳에서포착되기때문이다.
역사적으로미국경제쇠퇴기에는▲인플레이션▲재정적자▲전쟁▲소프트파워훼손▲성장주강세라는다섯가지징후가반복적으로나타났다.미국이장기호황을구가하며자신감에차있을때마다재정·군사적과잉팽창이뒤따랐고,이는결국경제패권상실로귀결되곤했다.(234쪽)
현재미국에는이다섯가지징후가모두나타나고있다.바이든행정부의과도한지출은GDP대비7%에달하는재정적자를초래했으며,미국은우크라이나와이스라엘두전쟁에간접개입했다.여기에트럼프대통령은집권초부터‘보호무역’의칼을휘두르며미국의소프트파워를구조적으로훼손하고있다.또한증시에서도‘매그니피센트7’이라불리는대형기술주로구성된성장주강세가나타나고있다.2024년나스닥지수상승분의78%가이들7개종목에서나왔다.(239쪽)
이처럼미국경제전반에서경고음이울리는동시에,기업차원에서도이례적인현상이나타나고있다.바로‘우량기업들의자본파괴’다.미국을대표하는S&P500지수종목중31개기업이자기자본이마이너스,즉자본잠식상태다.일반적으로자본잠식은적자가누적된부실기업에서발생하지만,이들기업은다르다.맥도날드(44년연속흑자),스타벅스(33년연속흑자),필립모리스(18년연속흑자)등수십년째흑자를이어온기업들이다.(248쪽)
이들기업의자기자본감소는배당확대와자사주매입·소각등공격적인주주환원정책의결과다.맥도날드와스타벅스는빚까지내서자사주를매입하고있다.왜미국우량기업들은스스로자기자본을파괴하는걸까?ROE(자기자본이익률)는자본효율성을나타내는지표로,당기순이익을자기자본으로나누어계산한다.이들기업은분모인자기자본을줄이는방식으로ROE를끌어올려자본효율성을극단적으로높이고있다.
그러나이런방식의과도한주주환원은실물경제와주식시장간괴리를심화시키고자산불평등을더욱확대한다.나아가기업의위기대응능력마저약화시킨다.실제로21년연속흑자를기록했던보잉은단한해의실적부진만으로곧바로파산위기에내몰렸다.
자본시장의본질적물음을파헤치다
저자는한국을비롯해미국등글로벌증시가직면한문제들을전방위적으로탐구한다.실물경제는부진한데자산시장만활황을누리는불균형은어디서비롯됐는지,증시가호황이어도장기투자를해도소수만웃는이유는무엇인지,버블의정점은예측가능한지,‘시장의구원자’로불리던ETF는어떻게타락했는지,한국증시에서‘매수후보유’전략은여전히유효한지,중국증시는왜높은경제성장을반영하지못했는지,지배구조개선이어떻게5000포인트시대를여는핵심카드가되는지,그리고‘투자자들의눈물위에세워진시장’이라불린코스닥이어떻게그오명을벗어날수있는지등을폭넓게파고든다.
‘코스피5000포인트’는단순한주식시장활성화정책이아니라,한국자본시장이반드시넘어야할구조적장벽이자부의질서가재편되는변곡점의신호다.이책은그장벽을뛰어넘을전략과태도를제시하며,투자자들에게부의질서를꿰뚫는통찰을선사한다.역사속변곡점은단순한변화가아니라기존의질서와사고방식을근본부터다시묻는계기였다.마침내도래한투자대전환의시기,이책의18가지인사이트는코스피5000포인트시대를여는투자열쇠가될것이다.
