바이오 인더스트리 밸류에이션 (살아남아 가장 높은 포식자가 될, 한 마리의 새끼 악어를 찾아내는 법 | 양장본 Hardcover)

김명기

현LSK인베스트먼트대표이사.
서울대학교식품공학사,KAIST생물공학박사

프롤로그
1장.WHY009
판매가격010/생산원가012/지속가능성016/성장가능성019
2장.WHAT&HOW022
용어022/미충족의료수요027/기술적우위와사업모델033/경영진037

특집1딜레마를돌파하는법040

바이오산업이란
3장.산업으로서의생물학045
그린바이오046/화이트바이오049/레드바이오050/가능성053
4장.특징056
독점시장056/분야와포인트059

특집2한국에서판매되고있는항체의약품066

밸류에이션
5장.제논의역설069
오래전사람들에게약이란069/왜신약은미국과유럽에서만주로나오나071
6장.케미컬의약품073
타깃과스크리닝074/라이브러리076
7장.단백질의약품076
정의보다메커니즘076/항체의약품078/비싸지는경향083
8장.제네릭의약품086
그럴듯한제약기업은신약개발이어렵다086/밸류에이션을높이는전략089
9장.바이오시밀러091
밸류에이션을보는눈091/가격경쟁력093
10장.컨셉의전환094
추격전략vs.선점전략094/방사성의약품095

개념증명
11장.예측하기어려운시장099
위험조정순현재가치법099
12장.현금흐름과기반기술102
현금흐름의구분102/케이스:팩터8105/POC즈음109/기반기술POC110
13장.POC를성공시키는것들114
사람과전략114/유연성115/신뢰117

특집3커뮤니케이션121

전임상시험과임상시험
14장.전임상시험123
POC와의차이123/PDX125/KOL과평가기준128/트렌드129
15장.임상시험131
임상디자인131/적정수준의투자137/영리한전략138
16장.탐색139
위험의구체적탐색1-종결점과스킨십139/위험의구체적탐색2-허가와승인140/위험의구체적탐색3-진짜만들수있나140/매뉴얼을만드는기분으로143

특집4다운라운드146

자본시장과밸류에이션
17장.성장전략들149
18장.2010년의미국152
19장.2020년의한국154

찾아보기159

거품과대박사이에서길을잃기쉬운바이오투자자에게권하는
과학과산업과가치에대한개념잡기교과서
저자김명기는생명공학을전공하고기업연구소신약개발연구소에서연구원생활을거쳐,신약개발기업에투자하는펀드를운용하는펀드매니저다.현장에서신약을연구했던3년과신약개발기업펀드를운용한20년동안겪은경험과지식을책으로정리하기로한이유는간단하다.‘보통사람들의좋은투자가진짜신약을만들수있기’때문이다.성공한신약이나오면실험실의연구자를먼저떠올린다.‘꾸준한태도또는번뜩이는아이디어로찾아낸과학적사실을질병치료에접목한과학자’다.
그러나실험실의연구논문이병원에서환자에게투여하는약이되기까지는20~30여년의시간이걸린다.시간을버티게하는힘은돈이다.투자가뒷받침되지않는논문은유명과학저널에실리는것이상의성과를거두지못할것이다.치료효과와안전성을확인하는여러단계의임상시험을통과시키고,의료현장의실제수요를계산하고,규제기관과협의해승인을받고,안정적으로약을생산해환자의침대옆까지보내는모든일의뒤에는투자가있다.한국의연구자들이뛰어나,전세계과학자들과비교해역량이뒤지지않는데도한국에서신약이나오지않는다면,그건신약개발의전과정을코디네이팅하는역량있는투자가없기때문이다.이책?바이오인더스트리밸류에이션?은좋은투자자가되기위해,맨처음읽어야할텍스트로기획되었다.

산업,투자,밸류에이션을기준으로
밑그림에서전략지도까지
책은〈프롤로그〉,〈바이오산업이란〉,〈밸류에이션〉,〈개념증명〉,〈전임상시험과임상시험〉,〈자본시장과밸류에이션〉여섯파트로구성된다.보통책의몇배분량에해당하는〈프롤로그〉에서는바이오제약산업의전체구조와,이산업의보편적이고특수한밸류에이션구조를개괄한다.길고구체적인〈프롤로그〉는바이오제약이라는낯선영역이주는막연한공포(?)를해소해주고,이후구체적으로해설할개념들사이의관계를그려준다.
〈바이오산업이란〉에서는특히관심을받기시작한바이오신약개발분야산업적특징을다룬다.언론에서접할수있는바이오신약에대한정보는,대부분초기연구결과가신약으로이어질것이라는기대섞인전망이다.‘암치료의전기를마련할것으로보인다’또는‘희귀난치병으로고통받는이들을위해치료제개발에한발가까워진’등의표현이관용적으로쓰이지만,이는‘산업의시간과밸류에이션평가’라는관점에서보면피해야할표현이다.〈바이오산업이란〉에서는바이오신약개발을산업과투자,그리고밸류에이션의관점에서바라볼수있는최소한의기준점을제시한다.
〈밸류에이션〉에서는화학합성으로만드는케미컬의약품,현장에서이미쓰이고있는바이오의약품인단백질의약품,한국제약기업들이성장해온바탕이라고할수있는제네릭의약품,보건정책적의미와산업적의미를동시에가지고있는바이오시밀러분야에대해해설한다.각각분야의특징,산업적으로주목해야할부분,밸류에이션포인트의핵심을다룬다.마지막으로는한국이라는환경에서어떻게밸류에이션을창출하는신약을개발할수있을것인지에대한전망과시나리오가담긴사례를소개한다.
〈개념증명〉은현장연구자였고신약개발펀드매니저로활동하고있는저자가특히강조하고주목하는부분이다.바이오제약분야에투자하려는경우,대부분초기단계에투자해천문학적인수익을얻었던몇가지사례를꿈꾼다.작은연구실에서찾아낸생명과학적발견이전세계적규모의바이오기업으로성장한사례가있는것은사실이다.그러나수없이많은시도가운데극히적은경우의일이다.즉초기과학연구를산업과투자,밸류에이션의맥락에서평가해야하며,이에대한개괄을〈개념증명〉부분에서진행한다.
〈전임상시험과임상시험〉은바이오제약분야뉴스에서가장많이접하는단어가된,전임상시험과임상시험에대한설명이다.과학자의연구실에서벗어나본격적인신약개발로넘어가는단계이며,산업으로서의시작이라고볼수있다.실제투자와거래가이단계에서활발해진다.〈개념증명〉이초기투자와밸류에이션에대한이야기였다면,〈전임상시험과임상시험〉은초기단계를넘은투자와밸류에이션에대한이야기다.
〈자본시장과밸류에이션〉에서는바이오제약산업전반에대한전망을제시한다.구체적으로는,신약을개발해환자의병을고치고그과정에서투자수익까지거두는행복한결말을위해세워야할전략에대한검토다.이는단순히이론수준의전략수립은아니다.한국과미국,연구실과투자현장을오가며얻은데이터와감각을바탕으로한전략수립이다.
이책?바이오인더스트리밸류에이션?은연구가신약이되는데필요한오랜시간,낮은성공률과그럼에도성공하면돌아오는막대한보상까지,광범위한시간과공간을짧은분량으로다루지만한가지컨셉을유지한다.과학으로서의연구,통찰과리더십이핵심인개발,수익을거둬들여야하는시장을따로떼어보지않고,산업이라는큰틀에서밸류에이션이라는기준을중심으로바라보는것이다.

두가지기대와
읽기시작할수있을때
사람의목숨을살리는신약에는두가지기대가있다.사랑하는사람을고통에서탈출시킬수있을것이라는기대와,자본과네트워크같은기득권의영향밖에서과학과아이디어만으로새로운산업을성장시킬수있다는기대다.그러나두가지기대가온전히현실로이루어지려면,정확하게발을딛고서있을땅이필요하다.이책?바이오인더스트리밸류에이션?은두가지기대가언제가현실이될수있도록,첫번째발을내딛을수있는작지만확실하게안전한땅이되려고한다.
모두의의견이같을때,모두가틀렸을가능성이높아진다.이책?바이오인더스트리밸류에이션?은모두가같은말을하고있을때,조금은냉정을찾을필요가있을때,그리고제대로시작하고싶을때,열어봐야하는책으로만들어졌다.들뜬기분을다스리고,바이오제약산업에대해정확한그림을그리고싶다면,그때책을펼치는것이좋다.