예측투자

마이클모부신,알프레드레퍼포트

MichaelJ.Mauboussin
월스트리트에서최고의투자전략가가운데한명으로꼽힌다.1993년부터컬럼비아대경영대학원겸임교수로투자론을가르치고있으며,복잡계연구를주도하는산타페연구소의이사회명예의장이다.가치투자에대한기여를인정받아‘그레이엄,도드,머레이,그린왈드투자상’을수상했다.
모부신은투자에서확률과불확실성을이해해야한다고강조한다.성공적인투자자는결과를정확히예측하려고노력하기보다는확률적사고방식을개발하고기대가치에기반한의사결정에집중해야한다는것이다.
또한그는여러인접학문에서시장행태및투자전망에대한시사점을찾아내는데에골몰하고있다.
학계뿐만아니라투자업계에서의활동또한왕성하다.레그메이슨캐피털매니지먼트수석투자전략가를역임했고,현재는모건스탠리인베스트먼트산하카운터포인트글로벌의리서치책임자이다.
저서로『통섭과투자』,『운과실력의성공방정식』,『판단의버릇』등이있다.

한국어판서문
애스워드다모다란의추천사
추천사_정채진
추천사_숙향

머리말

1장ㆍ“예측투자‘가통하는이유

1부시장의기대치변화와주식의가치

2장ㆍ시장이주식의가치를매기는방식
학주가에담긴‘시장의기대치’|주주가치추정을위한안내판‘주주가치지도’|잉여현금흐름계산하는방법|‘자본비용’추정하기|‘예측기간’의중요성|기업가치vs주주가치|예시를통한주주가치구하는법
●좀더알아보기1●예측기간이후예상되는현금흐름,‘영구가치’
●좀더알아보기2●금융회사의주주가치계산하는방법

3장ㆍ기대치의변화를예측하려면무엇을봐야하나?
‘기대치변화기본틀’이알려주는것들|‘기대치변화’의우선순위

4장ㆍ‘경쟁전략’분석이필요하다
석틀|산업의경쟁지형이해하기|산업을분석하는2가지방법|회사가가치를증가시키는방식|가치사슬분석의효과|지식산업이만들어낸새로운기업모델
●좀더알아보기●‘경쟁사움직임’에주목해야하는이유

2부예측투자와실전활용법

5장ㆍ‘주가’에담긴기대치읽는법
시장기대치읽기|주가에담긴기대치읽는법:도미노피자사례분석|기대치를다시살펴봐야할2가지상황

6장ㆍ기대치가바뀔때기회도생긴다
기대치변화가능성을판단하는방법|주주가치에가장큰영향을미치는것은?|심리적함정에빠지지않기|기대치변화에따른기회영역찾는법:도미노피자사례분석
●좀더알아보기1●‘자본비용’과‘예측기간’이주주가치에미치는영향
●좀더알아보기2●목표주가활용법

7장ㆍ최상의매매시나리오
주가와‘예상가치’간차이에주목하라|시나리오별예상가치구하기:도미노피자사례분석|매매결정을좌우하는기준

8장ㆍ성장기회와‘투자선택권’의가치
‘실물옵션’접근법|‘투자의선택권’도가치를만들어낸다|옵션의가치를평가하는5가지변수|쉽고빠르게옵션가치파악하는법|예측투자에서실물옵션분석을해야할때|실물옵션가치구하기:쇼피파이사례분석|주가와펀더멘털의순환관계,‘재귀성

9장ㆍ사업유형과예측투자활용법
3가지사업유형|예측투자의관점에서본기업의유형별특성|기대치변화를일으키는주요영역

3부기업이보내는투자신호와기회포착

10장ㆍ‘인수합병의파급력’읽는법
인수회사가가치를늘리는방법|시너지효과평가하기|인수합병발표후할일5가지|인수합병의가치평가하기|인수합병의유형별성공확률|경영진이보내는신호읽기|시장의초기반응예상하기|인수거래방식별분석
●좀더알아보기●인수합병에시장이회의적인이유

11장ㆍ‘자사주매입’이보내는신호
자사주매입의황금률|자사주를매입하는대표적이유4가지

12장ㆍ‘돈이되는8가지투자아이디어
‘확률’을제대로활용하는방법|‘거시경제충격’평가하기|‘경영진교체’에주목해야하는이유|주식분할,배당,자사주매입,주식발행판단하기|‘소송의영향’추정하기|외부변화기회포착하기:보조금,관세,할당량,규제|‘부분매각의효과’계산하기|주가의극단적움직임에대처하는법

감사의글
미주
부록
옮긴이의글
그밖의추천사모음

20년이상고수들만알고쉬쉬했던바로그책!

‘주가’를바라보는새로운통찰,
‘예측투자’를통한명쾌한투자결정!

투자의기틀을잡아준책,남에게알려주고싶지않은책
-노을프라푸치노

어떤아이디어들은너무강력하지만너무당연해서,그것에대해처음듣거나읽게되었을때‘내가왜이걸먼저생각못했을까’하고머리를쥐어박게된다.20년전쯤이책의초판을처음읽었을때내반응이딱그랬다.
-애스워드다모다란의추천사중에서

주식을분석할때보통은‘가치’를보고‘가격’이매력적인지를따진다.대부분의투자지침서들을보면그렇게나와있다.기업의가치를추정함으로써현재주가(시장가격)가얼마나매력적인지평가하는방식이다.
하지만『예측투자』는다르다.‘주가’에먼저주목한다.더정확히는‘주가에담긴기대치’를말이다.
투자세계의두거장인마이클모부신과알프레드래퍼포트는이책『예측투자』를통해,공개된정보인주가를보고그안에미래의어떤재무적성과가내재되어있는지살펴보라고제안한다.
그리고주가에담긴기대치‘읽는법’을소상히보여준후,이기대치가변화되는상황을평가할수있도록전략적이고재무적인가이드까지꼼꼼히제시한다.
주가에담긴기대치의변화를제대로예측하는것만으로도높은수익률을낼수있다는것이,두거장이『예측투자』를통해내놓은‘답’이다.

투자거장들이내놓은‘답’
이기려면,가치평가의틀을뒤집어라!

“시장의기대치를제대로읽고,이기대치의변화를예측해야장기적으로좋은수익률을낼수있다.주가는투자자들이갖는기대치의총합이고,이기대치의변화가투자의성공여부를결정하는열쇠가된다.”

주가에담긴기대치를정확히읽으려면,시장(market)의방식으로생각해야한다.시장이가격을매기는방식은장기현금흐름할인법모델이다.
전통적인현금흐름할인법(DiscountedCashFlow,DCF)분석에서는주식가치를평가하려면미래의현금흐름을예측해야한다.하지만투자자들은미래의현금흐름을예측하는것이위험하거나,어렵다고생각한다.장기전망을제대로한다는것이쉽지않기때문이다.
그러면답은어디에있을까?두거장은주가를먼저보고,이주가를정당화하기위해필요한미래현금흐름의기대치를계산하면된다는답을내놓는다.이게바로『예측투자』가최상의투자결정을하기위해수행하는방식이다.

이책은가치평가의틀을뒤집어놓았다.회사의펀더멘털을이용하여가치를평가하는대신주가를통해사업과재무정보를역산하도록해준다.
-애스워드다모다란

“주가에는생각보다더많은정보가담겨있다”
주가에담긴기대치를활용한과학적투자솔루션

주가에는많은정보가담겨있지만,그동안제대로활용되지않았을뿐이다.
이책의접근법은의외로간단하다.첫째로,주가가반영하고있는시장의기대치를파악하고그변화를예측할수있다.둘째로,주가에담긴기대치의변화를제대로예측하는것만으로도높은수익률을낼수있다.
다시말해,대중에공개된주가를정당화하기위해필요한미래의현금흐름의기대치를계산하고,이를주식에대한매수,매도,보유의척도로사용하면된다.그리고그과정은이책에서소개하는분석틀과도구들을십분활용하기만하면된다.
『예측투자』는달라진회계기준과급변한경영환경을반영하고다양한기업의생생한실제사례를제공함으로써설득력과유용성을배가시켰다.따라서이책을읽는투자자는어떤유형의주식이라도대다수일반투자자들보다더효율적으로평가할수있을것이다.
또한경영자는주가에담긴주주의기대치를고려해기업전략을고안하거나조정하는데이책을활용할수있을것이다.

투자의기틀을잡아준책!
남에게알려주고싶지않은책!

이책은20년이상투자고수들만알고쉬쉬했던바로그책이다(국내에서는초판이『기대투자』라는제목으로출간되기도했다).이번개정판은한마디로그내용이업그레이드된최신증보판이다.그러다보니책의두께는무려400쪽이넘어간다.
특별히이책의저자인마이클모부신과알프레드래퍼포트는독자들의이해를돕고자온라인학습자료까지도준비했다(https://www.expectationsinvesting.com/online-tutorials).
한마디로『예측투자』는“투자의기틀을잡아준책,남에게알려주고싶지않은책”(노을프라푸치노)이란상찬에제대로답하는책이다.