리스크관리

윤평식

연세대학교 정치외교학과를 졸업하고, 캐나다 토론토 소재 York University에서 경영학 석사(MBA)를 받은 후, 미국 텍사스 오스틴 소재 University of Texas에서 재무관리 전공으로 경영학 박사학위를 받았다. 충남대학교 경영학부 명예교수로 재직하며 여전히 연구와 강의 및 집필을 하고 있으며 주요 관심분야는 리스크관리, 가치평가, 기업자금조달이다. 1987년 York대학에서 Hull교수의 파생상품 강의를 들은 것을 인연으로 Hull교수의 책을 파생상품의 평가와 헷징전략으로 번역한 이래, 재무관리, 재무관리의 개념원리와 연습, 투자론, 파생상품의 원리, 금융기관론, 금융시장론, 리스크관리, 채권의 가치평가와 투자전략, 차익거래, 고정수익증권론 등 다양한 재무 분야의 전문서적을 저술하였다. 또한 Review of Financial Studies(RFS), Financial Management, 한국증권학회지 등 국내외 우수저널에 다수의 논문을 발표하였다. 특히 RFS 논문은 International Library of Critical Writings in Financial Economics: Empirical Corporate Finance에 게재되어 있다. 또한 저자는 한국증권학회지에 18편으로 최다 논문을 게재하였으며 주요 연구 분야는 유상증자(9편)와 CBㆍBW(6편)이다. 한국증권학회, 재무학회, 재무관리학회에서 편집위원 또는 상임이사를 역임하고, 금융기관과 기업에서 가치평가와 리스크관리 관련 자문과 직원 교육을 통하여 실무에 대한 이해를 높여왔으며, 공인회계사, FP, FRM, 증권분석사 등의 자격시험에 출제위원으로 활동하였다. 저서로 재무관리의 개념원리와 연습(2008), 차익거래(2009), 파생상품의 이해(2018), 투자론(2020, 제2판), 핵심투자론(2021), 재무관리(2023, 제3판), 파생상품의 원리(2023, 제3판), 금융시장론(2023, 제2판), 채권의 가치평가와 투자전략(2023, 제3판), 금융기관론(2024, 제2판), 리스크관리(2025, 제3판) 등이 있다. 주요논문(2015년 이후)으로는 분리형 사모 신주인수권부사채 발행제도의 문제점, 한국증권학회지, 2015. 분리형 사모 신주인수권부사채 발행의 장단기 공시효과에 관한 연구, 한국증권학회지, 2015. 애널리스트 커버리지 중단과 기업가치의 관련성에 관한 연구, 재무관리연구, 2015. 자사주 취득과 내부자 거래의 정보신호 효과, 재무연구, 2015. 유상증자의 공시효과에 관한 재고찰, 한국증권학회지, 2016. 일반공모 방식 유상증자의 수익률과 할인율에 관한 연구, 한국증권학회지, 2016. 애널리스트의 정보력과 투자자별 거래행태: IPO 기업을 대상으로, 한국증권학회지, 2016. 유상증자 공시 전 정보거래에 관한 연구, 한국증권학회지, 2017. 경영자가 나쁜 뉴스를 장후에 공시하는 것이 유리한가?, 재무관리연구, 2017. 신주인수권부사채 발행기업의 이익조정, 회계정보연구, 2018. 유상증자 전후의 공매도 거래가 발행가격에 미치는 영향, 재무관리연구, 2018. 제3자 배정 유상증자의 공시효과에 관한 연구, 재무관리연구, 2019. 신주인수권증서의 상장과 차익거래 기회, 한국증권학회지, 2019. 리픽싱옵션과 사모분리형 BW 신주인수권 수익률의 추정, 한국증권학회지, 2019. 지배주주 지분율이 의결권 가치에 미치는 영향, 경영학연구, 2019. 전환사채발행과 리픽싱의 공시효과에 관한 연구, 한국증권학회지, 2020. 제3자에게 콜옵션을 부여하는 전환사채의 문제점에 관한 연구, 한국증권학회지, 2020. 주주배정방식 유상증자의 권리락일 주가조정에 관한 연구, 한국증권학회지, 2020. 주주배정방식 유상증자의 할인율과 발행가격 및 청약률에 관한 연구, 한국증권학회지, 2022. 신주인수권증권의 가격과 거래량 및 차익거래에 관한 실증연구, 한국증권학회지, 2022. 근로자가 기업의 미래성과에 대한 정보를 보유하는가? 한국증권학회지, 2023. Corporate Governance and Price Differences between Dual-class Shares in Korea (International Review of Economics and Finance, 2023) 유상증자 전 내부자거래 부재가 시장에 정보를 전달하는가?, 한국증권학회지, 2023. 공매도가 내부자거래를 규율하는가?, 한국증권학회지, 2024. 등이 있다.

PART 01 기초
Chapter 01 리스크관리 서론
Section 1 리스크
Section 2 리스크관리
2.1 리스크관리 정의
2.2 리스크관리의 중요성
Section 3 리스크의 유형
Section 4 금융산업 개요
Section 5 리스크 개별관리법과 통합관리법
5.1 시장리스크
5.2 신용리스크
Section 6 위험측정치의 유형
요점정리
연습문제

Chapter 02 은행, 증권회사, 보험회사
Section 1 은행의 경영활동
1.1 고유업무, 부수업무, 겸영업무
1.2 은행의 재무상태표
1.3 은행의 포괄손익계산서
Section 2 은행의 부외업무
2.1 부외업무 현황
2.2 파생상품거래
Section 3 주요 경영지표
3.1 수익성 지표
3.2 건전성 지표
Section 4 증권회사의 경영활동과 재무제표
Section 5 보험회사의 경영활동과 재무제표
5.1 보험업
5.2 보험회사 재무상태표
5.3 보험회사 포괄손익계산서
요점정리
연습문제

Chapter 03 금융규제
Section 1 자산변환기능
Section 2 정보비대칭과 감소방안
2.1 도덕적 해이와 역선택
2.2 정보비대칭 감소방안
Section 3 부정적 외부효과
Section 4 금융산업 규제
Section 5 리스크와 자본관리
Section 6 국제결제은행의 건전성 규제(요약)
요점정리
연습문제

Chapter 04 통계와 포트폴리오이론
Section 1 수익률의 계산
1.1 연속복리수익률과 이산복리수익률
1.2 연속복리수익률의 장점과 단점
Section 2 확률분포
Section 3 확률분포의 종류
3.1 정규분포
3.2 표준정규분포
3.3 대수정규분포
3.4 t 분포
Section 4 공분산과 상관계수
Section 5 중심극한정리
Section 6 포트폴리오이론
6.1 분산효과
6.2 체계적 위험과 비체계적 위험
6.3 VaR을 이용한 자산배분
요점정리
연습문제

PART 02 금리리스크 측정 및 관리
Chapter 05 금리리스크와 ALM시스템
Section 1 ALM시스템
Section 2 은행계정과 트레이딩계정의 일반적 구분
Section 3 금리리스크 관리원칙
Section 4 재가격갭모형
4.1 기본모형
4.2 누적갭
4.3 만기조정 재가격갭모형
Section 5 금리리스크 위기상황분석
Section 6 금리 EaR
요점정리
연습문제

Chapter 06 듀레이션갭모형
Section 1 듀레이션
1.1 듀레이션의 계산
1.2 듀레이션의 정의
1.3 듀레이션의 속성
Section 2 듀레이션과 채권가격변화
Section 3 듀레이션갭모형
3.1 듀레이션갭과 면역조건의 도출
3.2 듀레이션갭모형
3.3 자기자본 듀레이션
3.4 듀레이션갭 관리
Section 4 우리나라 은행과 보험회사의 만기구조와 듀레이션갭
4.1 일반은행의 만기구조와 듀레이션갭 분석
4.2 보험회사의 듀레이션갭
Section 5 적용이자율이 상이한 경우의 면역전략
5.1 면역전략 조건
5.2 금액듀레이션
Section 6 금리 VaR
Section 7 자금부와 내부이전가격
Section 8 ALCO
요점정리
연습문제
부록 6A. 만기갭모형

PART 03 시장리스크 측정 및 관리
Chapter 07 헤지
Section 1 시장리스크 정의 및 측정 대상
1.1 시장리스크의 정의
1.2 시장리스크 측정 대상: 트레이딩계정
1.3 공정가치평가
Section 2 복제와 헤지
2.1 예시
2.2 헤지수단의 발전
Section 3 선형자산의 헤지
3.1 델타
3.2 선물환 매입포지션의 헤지
3.3 주가지수선물을 이용한 주식포지션의 헤지
Section 4 비선형자산의 헤지
4.1 옵션의 헤지모수
4.2 옵션을 이용한 주식포트폴리오의 헤지
4.3 듀레이션을 이용한 채권포트폴리오의 헤지
Section 5 헤지 실패 사례
5.1 역외펀드 선물환 헤지
5.2 Metallgesellschaft의 원유선물을 이용한 헤지
요점정리
연습문제

Chapter 08 Value at Risk
Section 1 Value at Risk 정의
Section 2 VaR의 측정
2.1 비모수적 방법
2.2 모수적 방법
Section 3 예상보유기간과 신뢰수준의 선택
3.1 예상보유기간과 공식
3.2 자기상관성이 존재하는 경우의 공식 수정
3.3 신뢰수준
3.4 VaR간의 비교
Section 4 공식과 자기상관성 분석
4.1 공식의 유도
4.2 수익률의 iid 가정 분석
Section 5 VaR의 용도
5.1 리스크 보고
5.2 리스크 통제
5.3 자본배분과 성과평가
요점정리
연습문제

Chapter 09 위험의 합산과 분해
Section 1 포트폴리오 VaR
1.1 개별 VaR와 포트폴리오 VaR
1.2 분산효과와 상관계수
Section 2 공헌 VaR
2.1 공헌 VaR의 계산
2.2 공헌 VaR와 분산효과의 배분
Section 3 한계 VaR
Section 4 증감 VaR
Section 5 공헌 VaR와 증감 VaR의 비교
Section 6 매도포지션의 VaR
Section 7 상대 VaR와 숏폴리스크
7.1 상대 VaR와 숏폴리스크
7.2 숏폴리스크
요점정리
연습문제

Chapter 10 변동성 추정
Section 1 단순이동평균모형
Section 2 변동성 군집현상
Section 3 EWMA모형
3.1 모형의 도출
3.2 EWMA모형의 이해
3.3 최적 람다의 결정
Section 4 GARCH모형
4.1 GARCH(1,1) 모형
4.2 GARCH(1,1) 모형의 적용
4.3 n일 후 변동성 추정
Section 5 내재변동성
요점정리
연습문제

Chapter 11 상관계수와 코풀라
Section 1 상관계수
Section 2 공분산 추정
Section 3 무작위 표본 생성
Section 4 코풀라
Section 5 WCDR의 도출
요점정리
연습문제

Chapter 12 자산별 VaR 계산
Section 1 위험요인을 이용한 VaR의 계산
Section 2 주식의 VaR
Section 3 채권의 VaR
3.1 수평수익률곡선에서의 VaR
3.2 수익률곡선을 반영한 채권의 VaR
3.3 델타-감마 VaR
Section 4 외환의 VaR
Section 5 선물계약의 VaR
Section 6 옵션의 VaR
6.1 델타-노말 VaR
6.2 델타-감마 VaR
요점정리
연습문제
부록 12A. 컨벡시티
부록 12B 통화선도계약, 선도금리계약, 금리스왑의 VaR

Chapter 13 시뮬레이션과 스트레스검증
Section 1 역사적 시뮬레이션
1.1 역사적 시뮬레이션 개요
1.2 기본 모형
1.3 VaR의 신뢰구간
1.4 하이브리드방법
1.5 변동성가중치방법
1.6 붓스트래핑방법
Section 2 몬테카를로 시뮬레이션
2.1 단일 변수의 몬테카를로 시뮬레이션
2.2 확률 변수가 2개 이상인 경우의 몬테카를로 시뮬레이션
Section 3 스트레스검증
3.1 스트레스검증의 시나리오 생성 방법
3.2 스트레스검증의 장점과 모범기준
3.3 스트레스검증과 VaR
Section 4 극단치이론
Section 5 멱함수 법칙
요점정리
연습문제

Chapter 14 VaR의 단점과 ES
Section 1 VaR의 단점
1.1 VaR보다 더 큰 손실의 크기를 제공하지 못함
1.2 Subadditivity의 속성을 만족시키지 못함
1.3 VaR 추정치의 부정확성
1.4 VaR 차익거래
Section 2 ES
2.1 ES의 정의와 계산
2.2 다양한 ES의 계산
2.3 스트레스 ES 시뮬레이션
Section 3 사후검증
3.1 BIS 사후검증
3.2 이항분포검증
3.3 쿠피엑 검증
요점정리
연습문제

PART 04 신용리스크 측정 및 관리
Chapter 15 신용리스크 기초
Section 1 신용리스크의 개념
Section 2 예상손실과 비예상손실
2.1 개별대출의 예상손실과 비예상손실
2.2 대출포트폴리오의 예상손실과 비예상손실
Section 3 신용리스크 분산효과
Section 4 신용집중리스크
Section 5 부도상관계수와 분산효과
Section 6 신용리스크관리 원칙
요점정리
연습문제
부록 15A. 분산지수

Chapter 16 부도확률과 회수율의 추정
Section 1 부도의 정의
1.1 국제결제은행의 부도 정의
1.2 외국 신용평가회사의 부도 정의
1.3 국내 부도 정의
Section 2 실제 부도확률의 추정
2.1 신용평가기관의 누적부도율 자료
2.2 한계부도율의 계산
2.3 누적부도율의 계산
2.4 누적부도율로부터 한계부도율의 계산
2.5 평균한계부도율
2.6 위험률
2.7 신용등급전이행렬
2.8 국내 신용평가기관의 부도율 자료
Section